黃金2020年盤點：重新加冕“避險之王”但王者風範或難持續

財聯社（上海，編輯 周玲）訊，在全球疫情大爆發、各國央行重啟量化寬鬆（QE）、美國大選等因素衝擊下，黃金2020年再度回歸“避險之王”，金價刷新歷史新高。在避險情緒最濃厚的時候，全球金幣、金條一度脫銷，實物黃金持續供不應求。

但年末隨着經濟步入復蘇軌跡，以及新冠疫苗積極消息不斷傳出，黃金光芒開始暗淡。對於黃金能否在2021年繼續耀眼，多空雙方各執一詞。

註：過往50年金價走勢圖

在2020年的大部分時間裡，黃金表現創史上最佳，央行大量印鈔、美元疲軟和大選不確定性刺激了避險需求，從而推高了金價。美國實際國債收益率下滑促使金價在7月和8月大幅上漲，最終現貨金升至2075美元/盎司的紀錄高位。

具體而言，現貨黃金價格走勢在今年經歷了四個階段：

第一個階段——2020年1月1日-3月8日：疫情在部分國家爆發，並開始往全球蔓延，出於避險考慮，黃金價格逐步上漲。

COVID-19疫情在這一階段從個別國家開始往全球蔓延，資本市場已經率先反應。當時，經濟學家全面下調了全球經濟增長的預期，因為旅遊限制和封鎖，已經影響了許多國家的旅遊業、供應鏈和工廠產出。

第二個階段——3月9日-3月19日：新冠疫情在歐美等國全面爆發，無論是黃金，還是美股等風險資產一齊急跌。

針對這一階段黃金的暴跌，機構分析認為，主要是因為美元流動性緊張所導致。

當市場出現急劇動蕩時，黃金通常會隨風險市場一起被拋售，為投資人提供流動性，補上保證金，所以黃金和金礦類股也會一起受到衝擊。

第三階段——3月20-8月6日：全球疫情持續惡化，黃金作為避險資產領先飆升並持續上揚。

在抗過基於流動性的拋售潮後，黃金價格作為避險資產被瘋搶，並刷新2011年的歷史高點，並一舉突破2000美元/盎司的重要關口。機構在這一階段持續唱多黃金。

包括美聯儲在內的全球主要央行這一階段的印鈔行為是空前絕後的，美聯儲的資產負債表在短短几個月的時間裡翻了一番。

除了對風險資產的擔憂，人們還擔心法定貨幣貶值，黃金成為唯一穩定的資產。

第四階段——8月7日-至今：經濟指標顯示復蘇跡象，有關新冠疫苗進展的積極消息不斷傳出，加上大選後美國政治不確定性下降，令黃金在這一階段承壓。

目前為止，現貨黃金價格已經從今年8月的歷史高點回調了10% 以上，而輝瑞和Moderna高效疫苗的相繼問世，進一步緩解了市場避險情緒，對金價構成威脅。

11月9日，即輝瑞宣布初步結果顯示其疫苗有效性達90%當天，金價出現了七年來第二大單日跌幅。

與此同時，機構的看空黃金陣營也越來越大。德意志銀行是最新加入該陣營的機構，該行大宗商品和外匯策略師Michael Hsueh近日警告，黃金在短期內仍將大跌12%。

極度恐慌——金條、金幣一度全線脫銷

在今年黃金走勢的第三階段初期，即3月19日倫敦現貨黃金價格見底後飆漲時期，出於對疫情的極度恐慌，全球都在搶購實體黃金，金條、金幣一度全線脫銷。

當時，儘管倫敦現貨黃金價格才報1580美元/盎司左右，但事實上，紙質黃金的報價和現實價格完全是兩回事。現實當中，當時金價已經高到接近1800美元，而且還大概率買不到。

據媒體報道稱，在白宮3月25日批准2萬億美元緊急應對方案的之前，大黃金交易商們就已經在恐慌中賣掉了大量的金幣和金條。

紙質黃金和黃金ETF可以買到，但市面上沒有（實體）黃金了。

加拿大黃金交易巨頭Kitco此前報告顯示，他們當時已經賣掉了幾乎所有標準的一盎司金幣。美國聯邦鑄幣局發行的鷹揚金幣和水牛金幣已經斷貨，加拿大發行的楓葉金幣、英國發行的不列顛金幣、澳大利亞發行的袋鼠金幣、南非發行的克魯格金幣等世界上流通最廣泛的金幣也一樣宣告脫銷。

黃金與比特幣——“新舊避險王”之爭

黃金在今年疫情期間扮演了重要角色，但是作為傳統避險資產，其光芒正被新興資產比特幣所掩蓋。摩根大通(JPMorgan)12月警告，隨着比特幣在主流投資圈的興起，黃金將成為犧牲品。

比特幣今年年初價格在7000美元左右，目前已經漲至20000美元以上，漲幅超過180%；相比之下，黃金年初價格在1530美元左右，目前漲至1860美元左右，漲幅只有20%左右。

縱使拿黃金在3月19日的年內最低點（1451.55美元）與8月6日（2074.71美元）的年內最高點相比，黃金年內最大漲幅也只有43%左右。無論是價格還是漲幅，比特幣都比黃金要高得多。

“機構投資者接納比特幣才剛剛開始，而對黃金的接受程度則非常高。”摩根大通量化策略師Nikolaos Panigirtzoglou在12月的報告中評論稱。

摩根大通預測，隨着數字貨幣作為一個資產類別被越來越多的人接受，黃金和加密貨幣市場將發生重大變化。投資者哪怕將很小的一部分投資從黃金市場轉入加密貨幣，都將對貴金屬市場的多頭造成嚴重麻煩。

“如果這種中長期觀點被證明是正確的，那麼未來幾年黃金價格將遭遇結構性逆流。”摩根大通表示。

在10月和11月的兩個月里，數字資產管理公司Grayscale旗下的比特幣信託基金(bitcoin trust)有近20億美元的資金流入，而黃金ETF則有超過70億美元的資金流出。

2021年黃金走勢展望

隨着美國大選的不確定性消退、部分國家開始接種輝瑞疫苗，投資者對經濟復蘇信心的回升，黃金後市並不樂觀，機構的看空陣營也越來越大，主要原因有以下幾點：

1、疫情有望得到控制。隨着英美開始宣布接種輝瑞疫苗，市場預期越來越多的國家會全面接種新冠疫苗，疫情有望在明年得到控制，在這種情況下，避險情緒逐漸消退，黃金價格將受到壓制。

2、大規模經濟刺激計划出台的可能性下滑。美國兩黨此前一直難以達成新一輪經濟刺激協議，隨着疫苗接種工作的推進，可能會進一步降低刺激計划出台的可能性。哪怕美國最終能出台刺激措施，市場擔心刺激規模也會大打折扣，從而不利於黃金價格的走高。

3、資金轉向風險資產。隨着經濟開始走向復蘇，基金經理可能會轉向風險和價值類資產，這意味着黃金的牛市可能走到盡頭。

4、比特幣或搶佔風頭。即使美元繼續走軟，或者出現通脹抬頭，能有利於黃金繼續走高，但新興避險資產比特幣也有可能搶走黃金的光環，這一幕在今年就已經上演了。

“我們認為，黃金很難再次創出新高。”最新從黃金多頭轉入空頭的德銀德意志銀行表示，他們已經從戰略上看空黃金，而且黃金的下跌周期“往往是持續多年的”。

麥格理集團（Macquarie Group Ltd.）也認為，黃金的“周期性牛市已經結束”，金價可能已經見頂。

通脹和疫苗或給金價帶來變數

不過，並不是所有的機構都如此悲觀。對於2021年而言，通脹問題將成為黃金前景的關鍵。

2008年金融危機爆發，各國央行開始大規模量化寬鬆，引發了人們對惡性通脹的擔憂，金價曾在2011年創下歷史新高。因此，部分黃金多頭認為，在明年通脹預期下，黃金依然能繼續創新高。

渣打銀行貴金屬分析師庫珀（Suki Cooper）表示：“鑒於對寬鬆貨幣政策的預期，金價風險仍偏向上行，全球實際利率仍處於低位或負值。”她認為，政府債務增加會推高通貨膨脹預期。

同樣對黃金構成利好的是，儘管輝瑞公司首次發布利好消息使金價暴跌，但隨後公布的類似疫苗進展並沒有引起同樣的強烈反應，這說明黃金市場已經消化了疫苗對其造成的負面衝擊。在11月16日Moderna疫苗消息發布後，黃金價格幾無變動。

另外，疫苗的出現是否能夠控制住疫情，現在斷言還為時過早。金融服務公司StoneX Group 市場分析主管Rhona O’Connell表示，疫苗不代表出現治癒方法，在擺脫困境之前還有很長的路要走。

看漲者還認為，美元走軟對金價有利。經濟復蘇是一個漫長的過程，各國央行仍將保持量化寬鬆轉頭，這將進一步壓低美元，並提振黃金。

美銀在2021年大宗商品展望中，放棄了此前預期黃金能漲至3000美元/盎司的目標，但也並未多轉空。在最新預估中，美銀預計未來一年黃金平均價格將在每盎司2,063美元左右。