恒生指數罕見破凈！未來五年，港股可能是全球收益最好的市場之一

有小夥伴留言，說今年抄底恒生指數，已經快抄出抑鬱症了。

可不是嘛！恒生指數從年初一路下跌，頭也不回，12月還創了個新低。這個跌法，什麼時候是個頭啊？

現在市場上看空恒生的壞消息是一個接一個，搞得定投抄底的小夥伴都開始懷疑人生了。

但市場越是悲觀的時候，就是機會越大的時候，這是投資市場的常識，千萬不要忽略常識。如果大家都看好，反而你就賺不到多少錢。你只需要記住這是寬基指數，不存在漲不起來的可能！

不僅如此，港股可能是未來五年，全球最靚的仔之一。

我們首先來看看港股最被人詬病的缺點！

一、港股最大的缺點：流動性差

流動性可以用港幣M2（廣義貨幣）來衡量。M2增加，說明市場上的錢多，能夠推動股市上漲，反之亦然。

從下圖就可以看出，通常都是M2先變化，而後恒生指數和科技指數跟着變化。

2021年1月份，M2開始下落，於是恒生指數就跟着回落。10月份更是跌出了天際：-4.24%。

這是13年新低，上一次進入負值區間，還是2008年的時候。

之所以M2下跌如此之快，是因為港幣和美元是聯繫匯率制度，即港幣與美元匯率維持在7.8的比例，在7.75~7.85的一個狹窄的範圍之內變動。

於是，從80年代開始，不管外界有什麼黑天鵝事件發生，港元對美元的匯率幾乎都沒怎麼變化。

如何實現匯率穩定呢？

• 1.美元升值時，金管局賣出美元，買入港幣；
• 2.美元貶值時，金管局買入美元，賣出港幣。

而今年美元就在不斷升值，所以市場上的港幣自然就被收了回去，市場上錢不夠了，股市也就表現不好了。

看到這裡，有些小夥伴就慌得一筆了，明年美國不是要加息嗎？M2會不會更低呢？

不要慌，其實外資從2018年開始就在不斷減持港股了，但你看恒生指數就跟着一路跌了嗎？

2020年疫情後還漲了50%！

首先，今年M2這麼低，是因為去年放水，基數太高了。明年的基數自然就降低了！

此外，決定港股資金面的並非只有外資！

二、港股有了新的水龍頭

在過去，港股只有外資一個水龍頭，但2014年滬港通開通，港股又多了一個金主爸爸，那就是人民幣！於是就出現了一個現象，有時候，美元走強，但港幣M2並沒有減少。

比如，2016年，美元走強，如下圖。

但這個時候，港幣M2並沒有減少，反而增加了。於是，2016年到2017年，恒生指數還上演了一波牛市！

2016年，深港通開通後，港股流動性更是得到了更大的改善。

南下資金成交額占港股總成交額的比例從2016年的5%增加到現在的22%，已經成為不可忽視的力量。

自 2014 年底滬港通開通以來，港股通累計凈買入金額約為2.17萬億港幣，並且南向資金流入的速度還在加快。

換句話說，現在港股估值這麼低，外資如果不要，正好我們去撿便宜貨，豈不妙哉？

還有一個很有趣的現象，儘管恒生指數今年一直在跌，但我們國內的公募基金中，能夠配置港股的基金表現通常都比只能配置A股的要好。大家可以想想這是什麼原因。

因為恒生指數今年主要是被中概互聯、金融和地產給拖累的。但其他同類版塊的表現不比A股差。

國內的公募基金中，能夠投資港股的基金也在迅速增加，2020年還只有580個，而今年就有1036個了。這充分說明機構們正在全力以赴的在港股掃貨！

了解了這個，你就明白了，雖然現在人民幣在港股還不是主導力量，但趨勢是不可阻擋的。（比如，12月份南向資金凈流入港股512.5億元，創下今年2月份以來的單月新高）港股未來的流動性至少有50%來自人民幣！會得到極大的改善。

三、港股跟香港房價的蹺蹺板效應

香港跟內地有一點非常相似，那就是，一旦房價上漲，股市就趴窩，反之亦然。

所以，香港樓市在2009年，2012年，2014年，2016年和2020年表現不佳，但港股卻表現不錯。

現在香港的樓市已經進入了一個低速增長的趨勢中，未來資金從樓市溢出會比較明顯，港股在資金面上還會有一定的利好。

四、恆指實際已經破凈，極度悲觀點已至

2021年12月22日，恒生指數的市凈率是1.07倍，離破凈就差那麼一小步了。這正是極度悲觀的時候。

鄧普頓曾經說過，在極度悲觀時買，在極度亢奮時賣出。最悲觀的時候就是市場先生給我們送錢來了。你要做的只是買入，然後等待就行了。

從過去20年的歷史看，恆指只有2次破凈，一次是2016年股災，另一次是2020年疫情。還有一次差點破凈是2008年金融危機。之後都發生了什麼呢？

2009年指數反彈了一倍；2016年反彈了60%以上，2020年反彈了50%！

這裡還需要注意一點，由於2020年，恆指調整了成分股，加入了很多科技公司。如果按照老的恒生指數編製，現在其實已經破凈了！

破凈就意味着大大的機會！

五、你們不抄底，我自己抄自己的底

截至，2021年12月20日，有一組數據值得關注！

港股上市公司回購金額達到了361.6億港元，創造了新的記錄。

當其他投資者還在擔心港股風險時，上市公司自己抄自己的底了。說明他們自己都覺得這價格簡直是太便宜了，不抄自己底都對不起自己。

在每一次大回購之後，恆指都有不錯的表現，見下圖：

連上市公司自己都如此看好自己的股價，咱們還有啥好擔心的？

六、總結

在我看來，未來五年，港股很可能是全球表現最亮眼的市場之一。

首先，港股被詬病的流動性會逐漸得到改善；

其次，估值極度低估，足夠安全。PE處於歷史最低位（調整科技股的估值影響後），PB實際已經破凈；

第三，從成分股來看，中概互聯處於歷史最低水平，未來彈性最大；金融和地產跌無可跌，且政策底已現；消費股的盈利在CPI-PPI縮窄後，會有所改善，且估值處於中位數；

第四，港股上市公司已經用創記錄的回購彰顯信心了；

第五，香港房地產又經歷了一個大概20年的上漲，而房地產周期就是20年左右，所以香港房價已經是強弩之末。資金會從樓市裡撤出，進入股市。

一個值得注意的風險是，明年的流動性不一定能得到很好的提升，這主要取決於南向資金能否填補外資撤離的空洞。但即便流動性不好，只要估值足夠低，照樣能上漲。

這也是為什麼我說的是站在5年的視角上來看港股。所以我們投資港股的資金也要有長期的思維。切勿在港股上短炒。

關於投資恆指的策略，我在2021-12-05的文章中有介紹《定投恒生指數一年多，虧損15%，心態崩潰！仍然堅定看好》，感興趣的夥伴可以看一看。

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