歐菲光深度解析：技術升級持續突破，定增助力揚帆起航

2022年07月15日22:59:13 熱門 1959

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1、歐菲光——深耕光學光電領域，消費電子光學龍頭

1.1. “光學光電+智能汽車”戰略帶動業績增長

公司業務廣泛，智能化程度高。公司於 2010 年上市，其主營業務包括光學光電業務、微電子業務和智能汽車業務，主要產品包括微攝像頭模組、光學鏡頭、觸摸屏及觸控顯示全貼合模組、指紋識別模組、3D Sensing 模組以及智能汽車電子產品，廣泛應用於以智能手機、平板電腦、智能汽車等為代表的消費電子和智能汽車領域。專利方面，公司發明專利佔比 48%，實用新型專利佔比 52%。

生產、技術人員佔比較大，研發支出不斷增加。公司通過全球的研發中心吸引當地優質的技術人才，不斷引進市場高端人才，建立了從優秀應屆畢業生到資深海內外行業專家的多層次、多樣性的人才隊伍。截至 2019 年 12 月 31 日，員工數 36434 人，其中生產人員 29314 人，佔比 80.46%，銷售人員 184 人，佔比 0.51%，技術人員 4739 人，佔比 13.01%，財務人員 188 人，佔比 0.52%，行政人員 2009 人，佔比 5.51%。研發支出逐年遞增，從 2015 年的 9.47 億元增長到 2019 年的 26.13 億元。

1.2. 股權結構清晰

股權結構清晰。公司控股股東有深圳市歐菲光投資控股有限公司，持有公司 12.75% 的股份，第二大股東裕高（中國）有限公司持股比例為 11.55%。公司下設東莞歐菲創智影像科技有限公司、南昌歐菲光納米科技有限公司、天津歐菲光電有限公司等共計八家全資子公司。

1.3. 公司營收逐年遞增，業務拓展穩步推進

營業收入逐年遞增。2018 年歸母凈利潤為-5.19 億，同比下降 163.10%，主要是因為 2018 年全球智能手機銷量下滑，公司所處行業競爭加劇，下游產品市場價格持續走低，研發投入加大、人工成本上升等原因, 公司的盈利能力受到一定程度的影響。2019 年，公司實現營業收入 519.74 億元，同比上升 20.75%，歸母凈利潤達到 5.1 億元，同比上升 198.24%，公司業績增長的主要原因是公司積極把握行業發展機會，加大高端產品研發和量產出貨，攝像頭模組、屏下指紋模組和鏡頭等核心產品的營業收入和出貨量均實現較快增長，同時公司不斷完善內部治理，加強了成本控制和存貨管理，整體運營效率持續提升。2020 年第一季度，公司營業收入達到 97.65 億元，同比下降 8.36%，主要是因為 2019 年底公司剝離了安徽精卓，安徽精卓營收出表。

研發費用佔比增加，毛利率和凈利率總體呈下降態勢。從 2015 年至 2019 年，公司管理費用在四費中佔比逐年下降，由 2015 年的 69.34%降低至 2019 年的 26.64%，2020 年第一季度佔比為 24.41%，主要原因在於公司不斷完善內部治理，加強了成本控制和存貨管理，整體運營效率持續提升。2019 年，公司毛利率為 9.87%，凈利率為 0.99%。

2. 光學光電賽道勢如破竹，攝像頭+鏡頭模組業務欣欣向榮

2.1. 深耕攝像頭領域，業績與創新並行

2.1.1. 光學攝像頭市場蓬勃發展，未來可期

全球光學攝像頭市場不斷增長，行業朝陽發展。受益光學行業景氣度全面提升，根據 Yole 數據，預計 2022 年全球攝像頭市場規模將超過 450 億美元，2016-2022 年 CAGR 為 12.2%。從攝像頭下游應用來看，手機占絕對優勢，2019Q4 手機攝像頭市場佔比超 80%，為全球攝像頭市場核心增長動力。

手機攝像頭市場規模及需求量齊升。根據 Yole 數據，2018-2024 年，手機攝像頭行業規模預計將從 271 億美元增長到 457 億美元，CAGR 為 7.75%；根據 Yole 和旭日大數據的數據，手機攝像頭出貨量也將不斷增長，2019 年出貨量為 44 億顆，預計 2021 年達到 75 億顆。

攝像頭模組（CCM）技術壁壘低，市場較為分散。攝像頭模組技術壁壘較低，行業入場成本較低，這也導致手機攝像頭模組市場比較分散。根據群智諮詢數據，2019 年攝像頭模組市場出貨量 CR3 為 32.7%，第一名歐菲光（12.6%），第二名舜宇光學（11.5%），第三名丘鈦科技（8.6%），整個市場較為分散。國內市場大致劃分為三足鼎立現象，根據中國產業信息網數據，2018 年國內手機 CCM 出貨量前三名分別為歐菲光（4.78 億顆），舜宇光學（4.23 億顆），丘鈦科技（2.64 億顆），其餘廠商出貨量都在 2 億顆以下，龍頭廠商有一定領先優勢。

2.1.2. 攝像頭技術創新升級，多攝成行業趨勢

攝像頭升級趨勢順應生活各領域需求。隨着移動互聯網和智能手機興起，QQ、微信、短視頻、直播等應用在消費者當中持續滲透，人們利用手機拍照、錄製視頻並進行分享等相關活動也愈加頻繁，消費者也展現了對手機拍照性能的持續追求，具體體現在圖片色彩豐滿度、照片清晰度、取景廣度、成像立體感、鏡頭變焦能力等各個方面，手機廠商也將光學升級做為重要創新領域。受限於手機外觀、硬件，單個手機鏡頭難以像相機鏡頭一樣，在測距、變焦、感光等方面同時具備較好的性能。於是手機廠商另闢蹊徑，在手機上另外搭載一個不同性能的鏡頭同時拍照，利用手機上的算法將兩張圖片融合成一張圖片，隨着廣角、長焦、超感光等鏡頭的研發，手機上可以搭載更多種類的鏡頭，三攝、四攝、五攝陸續出現，各種鏡頭組合方案百花齊放，多攝已成為行業趨勢。 2019 年，蘋果推出性能參數為“前置 12MP+後置 12MP 廣角主攝+12MP 長焦鏡頭+12MP 超廣角鏡頭”的 iPhone 11 Pro Max，華為也推出性能參數為“前置像素 32MP，後置 40MP 超廣角主攝+40MP 超廣角+8MP 長焦+TOF 深感攝像頭”的 Mate 30 Pro。未來將逐漸以單攝-雙攝-多攝演變的方向發展。與此同時，單攝像頭像素提升亦成為鏡頭升級重要方向。我們認為，光學升級不會停止，多攝趨勢、單鏡頭升級將成為光學賽道持續景氣的主要動力。

手機多攝趨勢明顯，滲透率有望超 6 成。由於用戶對手機拍照的要求越來越高，單機鏡頭配置數量增長，更多的手機將會配置三個或四個鏡頭。根據 IDC 數據，2018-2021 年，安卓手機的雙攝滲透率在 2019 年達到 53%，之後將開始下降，預測到 2021 年將下降至 31%，但三攝與四攝的滲透率將迅速上升，2021 年分別為 45%和 16%。蘋果的多攝滲透率和安卓系有同樣的規律，雙攝 2019 年後開始下降，多攝滲透率逐步提升，預計 2021 年蘋果三攝、四攝滲透率分別為 50%和 10%。不難看出，安卓系和蘋果多攝滲透率都將在 2021 年超過 60%，多攝手機在未來將佔據絕對主導地位。

前置 3D 攝像有望增加。根據 IHS 數據，2018-2021 年，前置單攝鏡頭、雙攝鏡頭出貨量基本穩定不變，而 3D 鏡頭出貨量將從 0.85 億顆增長至 2.7 億顆，其佔比也由 5.65%升至 15.64%。

後置多攝出貨增長，行業維持高景氣度。根據 IHS 數據，2018-2021 年，後置單攝鏡頭出貨量將從 8.53 億顆大幅降至 1.31 億顆，後置雙攝鏡頭出貨量變動不大，後置三攝鏡頭、四攝鏡頭以及 3D 鏡頭出貨量將分別從 0.21/0/0.01 億顆分別增至 4.62/2.18/1.85 億顆。後置三攝、四攝鏡頭以及 3D 鏡頭出貨佔比分別將從 1.48%/0.00%/0.07%分別增至 28.15%/13.28%/11.27%。

2.1.3. 公司攝像頭模組表現優異，未來積極擴產，潛望式技術突破

公司攝像頭模組出貨量穩居行業第一。2019 年公司攝像頭模組實現營業收入 306.07 億元，同比增長 25.31%，綜合毛利率為 8.83%。出貨量高達 6.60 億顆，同比增長 19.66%。公司攝像頭模組全年出貨量創新高，穩居行業第一，是主流客戶的重點合作夥伴，中高端攝像頭產品的主力供應商。

緊跟光學創新浪潮，實現單攝-多攝轉變。公司將利用優勢資源深耕攝像頭模組業務，緊跟手機產業光學創新的時代浪潮，在保持公司攝像頭模組龍頭地位的同時，大力發展科技創新，開發超長焦距、連續變焦、超大廣角、防抖等技術熱點，為客戶提供屏下攝像頭/散熱/廣角畸變等全套解決方案，以高端產品擴大市場空間，構建行業技術壁壘。2019 年公司高端單攝產品及三攝產品的出貨量佔比較前幾年有所提高，其中安卓客戶攝像頭模組的出貨量增長了 30.56%。公司技術研發團隊不斷突破，科技創新發展，產品更新換代，自主開發的高像素超級解像算法得到客戶的認可和應用開發，超級 EIS 防抖算法達到行業頂尖的水平，CMP 新型封裝工藝產品大批量產，潛望式 5 倍變焦和 10 倍連續變焦技術已經完成技術開發。與此同時，公司積極加深與國際大客戶的合作，促進從前置單攝升級到後置多攝項目，為未來持續發展鋪墊下了堅實的根基。

定增擴大產能，提高市場份額。隨着新興智能手機帶來的換機潮，各廠商積極響應 “新功能，新體驗”的口號對手機元件進行升級換代，手機拍照質量得到提升，呈相技術也越來越精密。其中最關鍵一環，手機攝像頭模組也在日漸改革，各大生產商積極向着雙攝，多攝，廣角，超薄，大光圈，光學防抖等高端領域發展，行業處於白熱化競爭階段。對此，公司於 2020 年 6 月 3 日發布定增預案，本次攝像頭模組項目投資額為 15.87 億元，募集資金投資額為 12.06 億元，佔比募集資金投資額 17.85%。該項目建成以後，將專註於高像素微型攝像頭模組產品的研發，生產和銷售。項目建設期為 18 個月，T+36 月達產，項目全部達產後，年產量可達 8000 萬顆，可實現營收 103.8443 億元，稅後內部收益率為 12.56%，稅後投資回收期 8.52 年（含建設期）。

技術進步推動公司發展，最薄潛望式連續變焦模組正式面世。隨着智能手機行業發展，智能手機內部各種元器件也隨着性能的提升而增加。基於 5G 手機帶來的熱浪時代，全新手機天線數量，散熱空間，相機模組，指紋模組的布局也影響着機身厚度和重量。在不斷創新手機內部堆疊方案的同時，開發更小，更輕的模組則變得至關重要。公司中央研究院精密攝像頭技術分院於 2020 年 6 月 16 日宣布研發完成目前市面上最薄的潛望式連續變焦模組，模組尺寸僅有 5.9 毫米，創造了目前行業模組厚度新低。該模組的鏡頭由“1GMO6P”3 個群組構成，等效焦距達到 85-170 毫米，光圈 3.1-5.1。這樣的鏡頭組搭配，可以由一個模組實現高倍連續變焦和實時對焦，並且實現 3-7 倍的焦段內保持 2 倍以上的高倍率連續變焦解析能力和高畫質能力。目前，研究團隊還可以為不同客戶提供訂製服務，製作 3-5 倍，5-8 倍，3.5-9.5 倍等不同焦段，不同倍率的模組，滿足不同客戶的需要。

2.2. 鏡頭業務擴張顯雛形，定增助力高成長

2.2.1. 光學升級推動鏡頭業務發展，龍頭穩定持續擴張

手機存量市場下，光學升級推動鏡頭需求量穩定增長。根據 IHS 數據，2018-2021 年，全球智能手機出貨量將從 14.17 億部增長至 14.56 億部，CAGR 為 0.91%；全球智能手機鏡頭需求量將從 35.47 億顆升至 56.50 億顆，CAGR 為 16.79%。經過我們計算，平均每部智能手機鏡頭數將從 2.50 顆升至 3.88 顆，CAGR 為 15.78%，說明在人口紅利消失，手機進入存量時代下，單機平均鏡頭數仍然將保持穩健增長，手機多攝增加已然成為趨勢。

鏡頭市場規模持續增長，下游應用佔比穩定。受益於手機、車載、監控等市場的發展，鏡頭市場規模連年遞增，根據中國產業信息網數據，2014-2019 年，全球鏡頭市場規模從 27.55 億美元增長到 67.43 億美元，CAGR 為 16.09%，預計 2021 年可達約 75.64 億美元。從下游應用來看，手機、視頻監控、車載攝像機是三個最大的應用市場，市佔率方面常年保持穩定，其中手機鏡頭佔比 72-80%，監控鏡頭佔比 9-13%，車載鏡頭佔比 9-14%。

鏡頭市場集中度高，龍頭廠商出貨量絕對領先。根據中國產業信息網數據，2018 年全球鏡頭市場競爭格局集中度較高，CR3 為 54%，其中大立光佔比 35%，舜宇光學佔比 10%，玉晶光佔比 9%。根據旭日大數據的數據，從出貨量上可以看出，2020 年 2 月單月出貨量排名舜宇光學第一，達到 0.96 億個；台灣大立出貨量排名第二，達到 0.92 億個，二者處於行業絕對領先地位。

2.2.2. P 數升級+玻塑混合+潛望式+TOF 成為未來趨勢

玻塑混合鏡片有望成為鏡片發展新趨勢。攝像頭鏡片主要分為塑料鏡片、玻璃鏡片和玻塑混合鏡片。雖然塑料鏡片透光率存在一定劣勢，但是由於手機鏡頭需求量大且對成本要求高，塑料鏡片在工藝難度、量產難度、成本等方面優勢便體現出來，因此目前手機鏡頭多以塑料鏡片為主，而手機市場應用佔比 80%以上，這也是龍頭廠商多集中於塑料鏡片的原因。而在安防車載領域，對鏡片透光率要求更高，而對成本相對不敏感，所以更多使用玻璃鏡片。玻塑混合鏡片透光率高於塑料鏡片，量產難度，成本低於玻璃鏡片，且可應用領域更為廣泛，在手機、安防、車載領域均有使用。在手機領域，為了讓圖像更加清晰真實，目前已發展到 8P 鏡頭，但鏡片太多，鏡頭厚度會相應增加，不利於手機輕薄化，而且塑料鏡片清晰度有限，太多塑料鏡片也會提高失真率，此時玻塑混合鏡片的出現突破了性能瓶頸。玻塑混合鏡頭將塑料鏡片和玻璃鏡片混合使用，成像清晰度比塑料鏡片高，成本也介於塑料鏡片與玻璃鏡片之間，6 片塑料鏡片+1 片玻璃鏡片組成的玻塑混合鏡頭成像效果與 8 片塑料鏡片相當，但其鏡片數少，鏡頭厚度有所改善，對於提升相片質量是較優的選擇，因此玻塑混合鏡片有望在未來得到廣泛應用。

鏡片數逐步拉升，6P 向 7P、8P 演進。當光線通過鏡頭的鏡片時，鏡片可以過濾雜光，鏡頭片數提升，圖像對比度與解析度越高，成像越清晰、真實；另外，受限於手機攝像頭模組體積，鏡頭移動範圍與焦距較短，可利用多鏡片鏡頭去模擬超短焦距的鏡頭，為了優化成像效果，鏡頭將有望從目前主流的 6P 鏡頭向 7P、8P 鏡頭演進。根據華經產業研究院數據，2018 年中國智能手機中，35.6%的智能手機主攝像頭鏡片為 5P 鏡頭， 64.3%的手機主攝為 6P 鏡頭，0.1%的手機主攝為 7P 鏡頭。2018 年推出的 OPPO R17 Pro、2019 年推出的小米 9 透明探索版、華為 P30 Pro 等都已搭載 7P 鏡頭，2019 年小米發布的 CC9 Pro 還是首款使用 8P 鏡頭的手機。

潛望式鏡頭解決光學變焦瓶頸，有望成市場主流。傳統手機鏡頭變焦方式難以滿足遠景拍攝。潛望式鏡頭實現高倍清晰變焦。潛望式鏡頭是將長焦鏡頭橫向排列，與廣角鏡頭形成垂直布局，利用稜鏡折射實現成像，能夠在保證手機薄型外觀的同時，大幅增加攝像頭焦距，但鏡頭色散抑制是難點，這就對稜鏡的折射透光率、擺放精度要求非常高。多款手機已搭載潛望式鏡頭,未來市場前景廣闊。目前華為 P30 Pro/P40 Pro/P40 Pro+、 OPPO Reno 系列、Vivo X30 已搭載潛望式鏡頭。華為 P30 Pro/P40 Pro/P40 Pro+利用潛望式鏡頭，大幅降低四攝模組的厚度，實現 5-10X 光學變焦，遠超傳統的 2-3 倍光學變焦，可以清晰地拍攝更遠處的場景。根據群智諮詢數據，預計 2020 年全球配備潛望式鏡頭智能手機的出貨量將達到 0.83 億部，2023 年出貨量有望突破 4 億部，潛望式鏡頭成為光學變焦升級的一個重要方向。

5G 時代搭載 TOF 鏡頭將成為未來趨勢。TOF 鏡頭是深度攝像頭的一種，利用飛行時間進行測距，TOF 技術通過向目標發射連續的特定波長的紅外光線脈衝，再由特定傳感器接收待測物體傳回的光信號，計算光線往返的飛行時間或相位差，從而獲取目標物體的深度信息。2018 年 8 月，OPPO 率先推出後攝中搭載 TOF 鏡頭的 R17/R17 Pro 兩款手機，通過採集景深數據實現細膩的背景虛化效果，隨後華為、Vivo 等手機品牌也在後置模組中搭載 TOF 鏡頭，用於增強拍攝效果，還在 3D、AR 等交互應用上進行延伸。 2019 年，主流安卓手機廠商均推出了配置 TOF 鏡頭的手機機型，同時這種配置正在走向中低端機型，未來安卓手機廠商的 TOF 滲透率將進一步提升。從人臉識別到 AR/VR 虛擬現實，TOF 有望帶來手機產業的全新升級，前置人臉識別+後置虛擬現實功能可能成為手機下一個發展趨勢。對手機來說，TOF 比結構光更適合於 3D 視覺成像技術。TOF 前置鏡頭也能應用於面部識別解鎖，加上 TOF 自身的優良特性，用戶體驗好，而且 TOF 成本較低，應用範圍更廣，更為手機廠商所青睞，越來越多的廠商開始嘗試後置攝像頭 TOF 方案。5G 商用為手機 3D 視覺的應用迎來新的發展機遇。在 5G 技術的支持下， TOF 鏡頭將會逐步運用以滿足 VR/AR 遊戲場景等需求，5G 時代搭載 TOF 鏡頭將成為趨勢。根據 Techno Systems Research 數據，2019 年採用 TOF 的智能手機滲透率為 3%，到 2023 年滲透率有望突破 30%，成為中高端機型的標配。近期受新冠疫情影響，手機終端及供應商上下游市場遭受重創，手機市場出貨量衰退，TOF 訂單也由此受到影響。但對 TOF 市場而言，隨着下半年蘋果發布 TOF 新機，TOF 技術應用將迎來拐點，蘋果在手機市場上具有重要的地位，後期的 TOF 應用將會受蘋果影響變得更加成熟和普及。根據旭日大數據預測，2020 年配置 TOF 的手機出貨量有望達到 1.48 億部，2021 年將達到 2.67 億部。

2.2.3. 定增助力鏡頭業務快速發展

積極收購相關專利，布局鏡頭領域。公司自 2017 年起憑藉著模組基礎優勢開始布局鏡頭業務，2018 年公司完成了部分客戶的鏡頭認證，實現批量出貨。公司在 2018 年底收購了富士天津 100%股權及手機和車載鏡頭相關專利和許可共計 1040 件，其中專利 985 件，專利許可 55 件，加強了公司在手機鏡頭和車載鏡頭領域的專利布局。

鏡頭業務創可觀營收，7P 鏡頭有望年內量產。2019 年，公司光學鏡頭業務進展順利，實現營業收入 6.85 億元，其中對客戶實現營業收入 5.02 億元，對內自供光學鏡頭實現營業收入 1.83 億元。出貨量方面，公司光學鏡頭產品對客戶及對內自供的總出貨量達到 1.42 億顆，其中手機鏡頭出貨 1.35 億顆，車載鏡頭出貨 771 萬顆。公司鏡頭產品的綜合毛利率為 25.51%，未來隨着鏡頭 P 數的增加，公司毛利率也有望提升，同時，公司有望於年內實現 7P 鏡頭量產出貨。

定增助力公司堅定發展鏡頭業務。近年來，智能手機，車載攝像，安防監控等產品市場迅速興起，帶動了光學鏡頭行業的發展。與此同時，公司目前手機鏡頭產銷量已高達 95%以上，生產能力已基本滿負荷運行。為了滿足產業鏈向上的需求以及適應下游市場需求增加的趨勢，公司於 2020 年 6 月 3 日發布定增預案，大力發展鏡頭業務。鏡頭建設項目投資額為 23.64 億元，實際募集資金投資額為 20.74 億元，占募集資金投資額 30.69%。本項目建設期為 18 個月，T+48 月達產，項目全部達產後，年產量可達 98000 萬顆。實現年營業收入 36.2625 億元，稅後內部收益率為 23.20%，稅後投資回收期為 5.54 年（含建設期）。

2.3. 觸控市場穩定增長，公司剝離非 A 觸控業務

觸控顯示行業龍頭，薄膜式觸控模組全球銷量第一。在觸控模組領域，全球範圍內只有歐菲光和 NisshaPrinting 兩家企業能夠大規模量產鍍膜；而在膜材料端，全球各大手機廠商主流產品系列主要由 Nitto Denko 和歐菲光供應。歐菲光從 2008 年開始量產薄膜式電阻觸控模組，在 2010 年開始布局薄膜式電容觸控模組，截止 2011 年公司已基本完成產品向電容式觸控模組的轉換。2013 年以來，公司的薄膜式觸控模組出貨量一直是全球第一，穩居觸控行業龍頭地位。

全球觸控顯示屏模塊出貨量逐年溫和增長。觸屏筆記本電腦、平板電腦、智能手機、智能手錶、車載智能觸控設備等的普及和流行帶動了全球觸摸顯示模塊需求的增加。根據 IHS Market 統計，2019 年全球觸控顯示屏模塊出貨量突破 10 億片，市場規模達到 350 億美元；截止至 2021 年，每年全球觸摸屏產品出貨量預計將穩定在 20.5 億片左右。

觸控技術不斷成熟，內嵌式成為中高端手機選擇。觸摸屏技術包括外掛式和內嵌式兩種類型，外掛式包括玻璃式和薄膜式，內嵌式包括 On-cell 和 In-cell，主要用於中高端機型。隨着科技發展，各種觸控技術及材料越來越成熟，針對不同電子產品特性和設定的差異產生了不同的市場區分。

剝離非 A 觸控顯示業務，聚焦北美大客戶。2019 年 11 月 18 日，公司發布公告稱，歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控將持有的部分安徽精卓股權轉讓給安徽鼎恩，目前安徽鼎恩持有安徽精卓 51.88%的股份，股權轉讓總金額為人民幣 18 億元。安徽精卓主要開展非美國大客戶相關的觸摸屏和觸控顯示全貼合模組等觸控顯示相關業務，並且不再納入公司合併報表範圍。一方面，本次交易有利於公司優化資源配置及財務結構，改善流動性，有助於公司聚焦光學核心業務，促進公司長遠發展；另一方面，通過引入戰略投資者，安徽精卓將可以更好地利用現有的產能基礎及市場優勢，與當地產業方及資金方的廣泛合作，進一步豐富產品結構、拓展業務領域，穩步提升業務的盈利能力。未來公司將聚焦北美大客戶觸控業務。

3. 發展微電子業務，聚焦屏下指紋和 3D Sensing

3.1. 聚焦屏下指紋識別，鞏固行業龍頭地位

3.1.1. 指紋識別市場規模穩步提升

指紋識別歸屬於生物特徵識別技術。生物特徵識別技術是指利用人體的生理特徵或行為特徵來進行個人身份鑒定，目前可用的生物特徵識別技術包括指紋、人臉、聲紋、虹膜、DNA、簽名等。其中，指紋識別在生物特徵識別技術中應用最為廣泛。近年來，隨着對個人隱私保護意識的加強和移動支付安全要求的提升，指紋識別技術逐步應用到智能手機上，成為支持手機解鎖、在線支付的重要技術之一。

中國指紋識別模塊出貨量正穩步上升。根據前瞻產業研究院統計數據，2013 年指紋識別模塊出貨量為 4585 萬，2017 年指紋識別出貨量為 6.73 億，CAGR 達 95.71%。根據 CCID 數據，2017 年全球和中國指紋識別芯片市場規模分別為 31.2 億和 11.2 億美元，CCID預計2020年全球和中國指紋識別芯片市場規模將分別達到47.2億和17.2億美元。

3.1.2. 屏下指紋識別引領指紋識別新潮流

目前市面上有三種指紋識別方式：電容式、光學式和超聲波式。

（1）電容式指紋識別是最早出現的、至今最為成熟的指紋識別技術。電容式指紋識別利用了指紋與皮下電解液之間形成的電壓差，由於指紋的整體形廓以及指面的凹凸起伏可形成不同的電壓差，藉此實現指紋的識別。該方式識別率高，使用無需有特定的環境條件，相關的結構配件對手機內部空間的佔用程度在手機設計的可接受範圍內，因而該技術實最先在智能手機中得到應用。

（2）光學式指紋識別目前是屏下指紋識別的主流。大部分適用於 OLED 屏幕光學式屏下指紋識別的工作原理是當用戶按壓 OLED 屏幕後，OLED 產生的光線會投射到手指紋理，此後經由手指紋理的反射到屏幕下的指紋識別傳感器上，據此生成指紋圖像，再與數據庫中的模型進行對比分析，最終達成指紋的識別。該技術對周圍的溫度和濕度都有一定的要求。

（3）超聲波式指紋識別安全性強。超聲波式指紋識別是利用特定頻率的信號反射來探知指紋的具體形態與深度，從而達成指紋識別的目的。超聲波屏下指紋識別抗污漬能力較強，但成像質量低，識別率也有待提升。

隨着全面屏手機的推廣和普及，對屏下指紋需求的呼聲也日益提升。屏下指紋技術 (Fingerprint on Display, FOD)，是指在屏幕玻璃下方利用光學、超聲波等穿透技術實現指紋採集並進行識別的新技術。屏下指紋識別比較穩定，可以較大程度地降低手指污垢、油脂以及汗水對解鎖的影響。由於手機全面屏技術的突破，以及全面屏手機受歡迎程度的提升，電容式指紋識別方式遭受衝擊，屏下指紋識別應用規模顯著擴大。以智能手機為例，若採用電容式指紋識別方式，識別指紋的傳感器需要放置在手機背部或者手機側面，這對手機整體的設計造成了一定的影響。近年來傳統電容式指紋識別方式在手機上的應用佔比快速下降，屏下指紋識別佔比不斷提升。根據 Trendforce 數據，2018 年屏下指紋識別在指紋識別中的佔比僅為 4%，2019 年提升至 23%，到 2022 年有望達到 50%。

全面屏需求驅動屏下指紋滲透率的提升。根據 CINNO Research 預測，2024 年全球支持屏下指紋解鎖的手機出貨量將達到 12.6 億部，對應 2019-2024 年 CAGR 為 89%。在屏下指紋識別的技術中，以光學指紋識別為主流。光學指紋識別產業鏈成熟，有較多的供應商參與其中，市面上大部分全面屏手機運用的都是屏下光學指紋識別解鎖方案，代表品牌有華為 P40 與 Mate30 系列、小米 10 系列、OPPO Reno4 系列、vivo X50 系列等。

光學式屏下指紋識別憑藉其技術優勢、成熟的供應鏈和良好的用戶體驗，取得了大部分的市場份額。根據 Trendforce 數據，2019 年屏下指紋識別中，光學占 82%，超聲波占 18%。當下，全面屏手機已經成為智能手機選擇的主流，隨着光學屏下指紋識別技術的進一步成熟，成本會快速下降，運用光學屏下指紋方案的手機廠商會逐步增多。

指紋識別模組出貨量穩定增長。隨着 2020 年 LCD 屏下指紋識別方案量產，光學屏下指紋技術將會下沉到千元機的市場，滲透率將會得到快速提升。根據IHS Markit數據， 2019 年光學式指紋識別模組的出貨量為 1.8 億顆，2021 年出貨量有望達到 2.8 億顆。

3.1.3. 公司指紋識別模組全球第一，技術儲備領先

公司 2019 年指紋識別產品實現營業收入 69.52 億元，同比增長 41.33%；指紋識別模組出貨量 2.55 億顆，同比增長 21.87%。公司高端光學屏下指紋識別產品以及超聲波指紋識別產品出貨佔比增加，助力公司指紋識別產品綜合毛利率較去年同期提升至 16.69%，同比提升 3.78 個百分點。

公司指紋識別涉及面技術種類廣。在指紋識別模組領域，傳統的電容式指紋識別模組的主力供應商包括歐菲光，丘鈦和合力泰等。屏下指紋識別分為光學式和超聲波式兩種，技術壁壘較電容式指紋識別模組更高。目前光學式屏下指紋識別模組僅歐菲光、丘鈦和信利較好地滿足了終端手機廠商的大規模量產需求，而超聲波式屏下指紋則僅有歐菲光和 GIS 實現了量產。國內的指紋識別模組廠商中，僅有歐菲光具備三種指紋識別的量產能力。

3.2. 3D Sensing：加速運用於智能手機，應用範圍日趨深入

3.2.1. 3D Sensing 市場發展日趨成熟

隨着人們對攝像功能要求的提升，智能手機、AR/VR 等硬件技術水平的日益成熟， 3D Sensing 在智能手機領域的應用將日趨深入，市場未來發展潛力不容忽視。據 Trendforce 預測，2020 年 3D Sensing 市場規模將達到 108.49 億美元，2023 年市場規模增至 180 億美元，2020-2023 年 CAGR 達 18.38%。

3D 結構光藉助蘋果打開消費電子市場。2017 年 9 月，蘋果發布首款全面屏手機 iPhone X，支持面部識別，開啟生物識別新潮流。3D 結構光方案也由此打開消費電子市場。目前 3D 人臉識別仍然是高端手機的必備配置。2019 年發行的 iPhone11 系列和華為 Mate 30 Pro 均採用了 3D 人臉識別和解鎖方案，售價均在 5000 元以上。3D 人臉識別不僅用於手機解鎖，還可以用於人臉支付，誤識率低於百萬分之一，反應時間僅 40ms，生成結果高度可靠。自蘋果發布搭載結構光 3D Sensing 功能後，安卓陣營也開始逐步推廣 3D Sensing 功能。

3.2.2. 3D Sensing 技術趨於成熟，結構光與 TOF 成行業主流

目前市場有三種主流技術來實現 3D Sensing：雙目立體視覺、結構光、TOF。三種技術的原理各異，但最終都是通過獲取目標物體的位置、形廓信息從而實現物體識別、三維建模。

（1）雙目立體視覺成像基於視差原理，通過模擬人的雙眼，利用成像設備從不同的位置獲取目標物體的兩幅圖像，進而計算圖像對應點間的位置偏移程度，來獲取物體三維信息。

（2）結構光技術基於光學三角法測量原理。結構光技術會在激光器外放置一個光柵，激光通過光柵進行投射成像時會發生折射，從而使得激光最終在物體表面上的落點產生位移。折射產生的位移和物體距激光投射器的位置有關：當物體距離激光投射器近時，折射產生的位移小；當物體距離較遠時，折射產生的位移變大。使用攝像頭來檢測採集投射到物體表面上的圖樣，通過圖樣的位移變化，就能用算法計算出物體的位置和深度信息，進而復原整個三維空間。

（3）TOF 稱為飛行時間測距法，是通過傳感器向目標物體連續發射經調製的近紅外光脈衝，再由傳感器接收目標物體反射傳回的光脈衝，利用計算機測算光線脈衝往返的時間差或相位差，進而獲取目標物體的深度信息。

目前主流應用技術為結構光與 TOF。結構光與 TOF 技術由於原理差異，應用領域也不相同。結構光由於測距較近、對照明系統要求較高，適用於安全性要求高而測量距離較近的場景，比如人臉識別、AOI 檢測等，蘋果是目前結構光技術應用的主力軍，預計未來蘋果新機在前置將繼續延用結構光方案。而 TOF 憑藉其不容易受外界光干擾、刷新響應速度快的特性適用於測量遠距離場景，除了手機之外應用範圍廣泛，比如 3D 建模、遊戲、汽車導航、AR 等，未來 TOF 在單部手機上的應用也會增多，目前華為Mate30 Pro 機型已經配置前後 TOF 鏡頭，單機光學價值量大幅提升。

TOF 方案將更加成熟和普及。受新冠疫情影響，手機終端及供應商上下游市場受到影響，手機出貨量減少，TOF 訂單也由此受到影響。但對 TOF 市場而言，根據 DigiTimes 報告，2020 年發布的 iPhone 將搭載 ToF 傳感器，隨着下半年蘋果發布 TOF 新機，TOF 技術應用將迎來拐點，蘋果在手機市場上具有重要的地位，後期的 TOF 應用將會受蘋果影響變得更加成熟和普及。根據 IDC 和旭日大數據預測，2020 年配置 TOF 的手機出貨量有望達到 1.48 億部，2021 年將達到 2.67 億部。

3.2.3. 公司產業布局

TOF 配置成為手機趨勢，光學指紋識別逐步滲透。5G 商用下移動終端對 AR 的應用存在不斷創新，TOF 成為手機攝像頭的創新趨勢之一。公司 2017 年 9 月組建 3D Sensing 研發團隊，開始布局 3D Sensing 領域，同步研髮結構光方案和 TOF 方案。2018 年 5 月 3D Sensing 開始量產，率先實現了結構光 3D Sensing 模組和 3D TOF 模組的量產，是目前國內 3D Sensing 模組的主力供應商。具體到相關核心器件，公司目前已掌握 Diffuser 全套設計及加工製作技術，並正在開發 DOE、Microlens、反衍射模、偏振片、智能照明鏡片等器件設計及加工製作技術。此外，公司還與以色列 3D 算法公司 Mantis Vision 達成戰略合作關係，雙方將利用各自的資源優勢，在 3D 成像領域展開深入的合作。公司 2019 年 3D Sensing 模組實現營業收入 40.67 億元，出貨量達 9720 萬顆，產品毛利率為 11.81%。

定增擴產 3D Sensing。未來公司將加大對 3D Sensing 產品的研發投入，開發屏下 3D Sensing 模組，以及 D-ToF 和 I-ToF 模組，並將智能家居、智能安防、AI 機器人等領域納入 3D Sensing 的應用領域中。對此，公司於 2020 年 6 月 3 日發布定增預案，大力發展 3D sensing 業務。3D 光學深度傳感器建設項目投資額為 14.50 億元，募集資金投資額為 12.26 億元，占募集資金投資額比例為 18.14%。該項目建成後，將專註于于 3D 光學深度傳感器產品的研發、生產和銷售。項目建設期為 18 個月，T+36 月達產，達產後年產量可達 5800 萬顆。項目達產年可實現年營業收入 52.8675 億元，稅後內部收益率為17.47%，稅後投資回收期 6.55 年（含建設期），具有良好的經濟效益。

4. 聚焦智能汽車領域，三大業務拉動業績增長

智能汽車是一個集規劃決策、環境感知、多級別輔助駕駛等功能於一體的綜合系統，它集中運用了計算機、現代傳感、信息融合、通訊、人工智能及自動控制等技術，是典型的高新技術綜合體。公司自 2015 年進入智能汽車領域，已完成智能中控、ADAS、車身電子三大分支的布局。

4.1. 群雄逐鹿，智能汽車前景廣闊

我國智能汽車空間廣闊，發展潛力無限。2020 年 Q1 我國汽車產銷分別為 347 萬輛和 367 萬輛，受到新冠疫情影響，產銷量都有所縮水，同比下降 42.4%和 45.2%。2019 年，全球汽車產銷分別為 9178.69 萬輛和 9129.67 萬輛，其中我國汽車產銷分別為 2572 萬輛和 2577 萬輛，佔比約為 28%，智能汽車行業前景廣闊。僅考慮智能汽車核心技術車聯網的市場規模，根據《中國聯通車聯網白皮書》的預測，中國車聯網市場規模將於 2020 年突破 2000 億，到 2025 年，中國車聯網市場規模有望觸及萬億元大關。另外根據 Bloomberg 預測，2020 年我國智能駕駛市場空間將達到 2353 億元，2014-2020 年的 CAGR 達 34.70%。

行業區域特點鮮明，亞洲後發優勢強勁。目前，北美地區呈現出信息技術領先、初創企業較多的特點；歐洲地區則呈現出傳統車廠優勢明顯、並加速轉型的特點；亞洲地區則呈現出後發優勢較強、市場潛力較大的特點。2016 年左右，國外車企已開始逐步引入 L1/L2 級別自動駕駛功能，國內車企在 2018 年後推出的車型才陸續搭載 L2 級別自動駕駛系統，起步相對較晚。

互聯網企業湧入，驅動智能汽車更快發展。從國內來看，互聯網企業百度、騰訊、華為等企業紛紛進軍智能網聯汽車市場，由於互聯網企業技術實力較強，且不受存量汽車業務的限制，更傾向於直接進入高級別智能汽車的技術研發和服務工作。2016 年 5 月，百度宣布在蕪湖建立無人駕駛汽車運營區域，並計劃在 3 年內實現商用。騰訊自動駕駛業務團隊自 2016 年開始布局，2017 年正式推出騰訊車聯 AI in Car 系統，聚焦自動駕駛核心技術研發。華為在智能駕駛領域的戰略則是“聚焦 ICT 技術，幫助車企造好車”，憑借自身在 ICT 領域的優勢，做智能汽車增量部件供應商。

4.2. 5G 時代，智能汽車迎來新拐點

政策戰略支持，行業規劃明確。2020 年 2 月 24 日，發改委發布《智能汽車創新發展戰略》，明確提出：到 2025 年，中國標準智能汽車的技術創新、產業生態、基礎設施、法規標準、產品監管和網絡安全體系基本形成；同時，實現 L3 規模化生產，L4 在特定環境下市場化應用，車用無線通信網絡（LTE-V2X）實現區域覆蓋，新一代車用無線通信網絡（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步開展應用。其中，C-V2X (Cellular Vehicleto-Everything)是 2017 年 6 月由 3GPP 制定標準，包括 LTE-V2X 和 5G-V2X，用於支持聯網車輛與其他“聯網”道路用戶和基礎設施之間通信的技術。

5G 技術普及加速，革新未來出行方式。5G（第五代移動通信系統），特點是高速率、大連接和低時延，可以有效滿足智能汽車的通信需求。從技術角度來看，4G 網絡的數據傳輸速度無法滿足 L3 級別以上的自動駕駛技術的需求，小的延遲或者定位不準確都可能威脅到自動駕駛的安全性。5G 的落地運用將為智能汽車提供重要的解決方案， 5G+AI 將能感知覆蓋更多場景、彌補路測數據不足，信息獲取和決策制定環節更加清晰，自動駕駛有望向前邁進一大步。近兩年來，不少車企已經開始布局 5G 市場。

ADAS 滲透率提高，拉升車載攝像頭需求。目前無人駕駛技術尚處於輔助駕駛階段（ADAS），ADAS 技術提高，將推動車載鏡頭單車配備量大幅提升。一方面，滿足高層次 ADAS 的需求需要搭載更多攝像頭，而攝像頭從單目向雙目轉變，將提升測距精確度；另一方面，車載芯片算力提升，能夠支持搭載更多攝像頭。隨着 ADAS 系統滲透率不斷提高，車載攝像頭行業快速增長。根據 IHS 和高工智能汽車的預測，2020 年全球車載攝像頭市場規模有望達到 133 億美元，國內市場預計接近 60 億元。

4.3. 三大業務布局，打造汽車智能化的核心供應商

三大業務，布局收益開始顯現。公司自 2015 年設立全資子公司上海歐菲智能車聯科技有限公司，開始進軍智能汽車領域。公司在智能汽車業務方面公司已完成智能中控系統、ADAS 和車身電子三大業務布局，目前已取得 20 余家國內汽車廠商的供貨商資質，並積極進行國外汽車廠商的供應商資質認證。同時，以車載攝像頭、360 度環視系統和倒車影像系統等為代表的軟硬件產品開始批量出貨。2019 年，公司智能汽車業務實現營業收入 4.62 億元，同比增長 9.35%，毛利率為 18.88%。