期貨公司上市獲政策支持，弘業期貨首嘗“頭啖湯”已不久矣？

作者：包希仁

早在2018年首個交易日，在香港上市的弘業期貨便發布了A股IPO的預披露文件，但是因為監管層對期貨公司在內地上市的敏感態度，弘業期貨的招股書遲遲未能得到審核，直到今年3月份才得到了證監會的反饋意見。

截至目前A股還沒有一家完全從事期貨業務的上市公司，因此弘業期貨一旦回歸A股，那將是中國唯一一家同時在香港和內地上市的期貨公司。

這兩年出現一波回歸A股大潮，弘業期貨之所以要回A股重新上市，說到底還是覺得在香港股市不受待見，估值偏低，而在A股上市再不濟估值也能頓時翻幾倍。

行業惡性競爭或至業績下滑

招股書顯示，弘業期貨的主要收入來源為手續費收入，包括代理結算手續費收入和期貨交易所手續費返還減收收入，收入水平主要取決於客戶交易規模和手續費率等因素。

2018年、2017年和2016年，弘業期貨境內代理客戶交易規模分別為30036.05億元、29935.02億元和35487.50億元，境內傭金率分別為0.05279％、0.06309％和0.0547％。

期貨行業競爭較為激烈，而激烈競爭的直觀體現就是傭金比例的大幅下降——目前全行業的傭金水平普遍在萬分之5以下。2016-2018年，公司代理結算手續費收入分別為1.33億元、0.98億元與0.78億元，下滑明顯。而這一項在未來將會嚴重影響弘業期貨的利潤。

弘業期貨在招股書中表示：目前，為推動行業發展，國內各期貨交易所通過採取定期或不定期的方式對收取的手續費向期貨公司進行返還減收。2018年、2017年和2016年，公司收到的交易所手續費返還減收的金額分別為9836.57萬元、9738.75萬元和6831.69萬元，分別占公司營業收入的15.96％、18.619％和20.87％。

由於交易所尚未就手續費返還減收的標準頒布明確規則，若未來這一政策發生重大變動，出現手續費返還減收金額降低甚至暫停，公司的營收將受到進一步影響。

江蘇國資的“搖錢樹”

此前，弘業期貨在A股IPO招股書中稱，此次發行A股股票數量不超過1.2億股，約佔公司發行前總股本的13.23%。

據招股資料顯示，弘業期貨擬將募集的資金用於補充公司及境內外子公司資本金，增設境內外子公司及分支機構，優化多層次網點體系建設；推動創新業務發展與布局，推動企業轉型升級；加強信息系統建設投入，構建強有力的中後台支撐體系；通過兼并收購提升公司市場競爭力等四大方面。

弘業期貨目前前三大股東均為江蘇省屬國企蘇豪集團及其下屬企業，合計持股比例達到62.51%，第四大股東匯鴻集團也是省屬國資控股上市公司，持股比例為7.05%。

以此算來，江蘇省國資委控制了弘業期貨至少70%的股權，所以一旦回歸A股，江蘇省屬兩大集團自然是最大受益者。

目前弘業期貨的估值雖只有約16倍，但其若在A股上市後，估值必然會打着滾的往上翻。屆時弘業股份持有的股份自然是水漲船高，業績如果不好看只需要賣點股票就能對付，這在其他幾家國企上市公司屢試不爽。

政策開始支持期貨公司上市

同歐美髮達國家相比，我國期貨市場起步較晚，期貨市場的政策法規一直較為滯後。

2014年，證監會修改了《期貨公司監督管理辦法》，將股東必須為“法人”的條款修改成改成“自然人、法人或期貨組織”， 解決自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙，對於期貨公司上市也不設前置性條件，只要滿足上市的基本要求即可上市，同時新規也完善了期貨公司的經營範圍，為創新業務和牌照管理預留空間。

當時的證監會發言人也曾表示將會支持期貨公司通過在全國中小企業股份轉讓系統掛牌或者在境外發行上市。

自此之後期貨公司便開始在海外尋求上市，逐步登陸資本市場。弘業期貨也在2015年底成功掛牌港交所，成為國內第二家港股上市期貨公司，但一直以來股價表現都不太理想。

當時，弘業期貨募集到的資金總規模超過6億港元。根據其在招股書中規劃的募集資金用途，其中32%將用於尋求收購，並嘗試申請在香港經營其他證券及期貨相關的額外牌照及提供更廣泛的期貨相關產品及服務，以進一步發展香港及全球期貨業務；約25%將用於擴展資產管理計劃及產品種類的多樣性，發展自有投資顧問團隊；約20%將用於向弘業資本提供額外資本，進一步發展大宗商品交易及風險管理業務。

需要注意的是，此前，中國證監會副主席方星海表示：

“與經濟高質量發展的需求相比，期貨市場在制度供給、市場建設、投資者結構、服務能力等方面還存在不少短板和不足，要加大政策支持力度，大力推進符合條件的期貨公司A股上市，提升機構整體實力，培養行業中堅力量。”

這是證監會第一次公開支持期貨公司在A股上市。

經歷過港股上市、在資本市場中已經規範化運作相當一段時間的弘業期貨，很有機會成為國內期貨的A+H第一股。