焦點個股 | 股價高位回撤超80%，“蘋果第一供應商”還有救嗎？

編者註：股價跌回8年前，面臨激烈市場競爭的瑞聲科技仍保有其獨特的競爭力。

作者：Simon

蘋果公司於1月27日盤後公布了2022財年Q1業績。報告顯示，蘋果公司在本財季營收高達1239.45億美元，同比增長11%，創紀錄新高。同時，凈利潤高達346.30億美元，同比強勁增長20%。

盤後，蘋果公司股價大幅拉升超5%，憑“一己之力”將隔夜盤中再度跳水的股指期貨拉高近1%。

一人得道雞犬升天，蘋果如此強勁的營收表現照理說應該直接帶飛其供應商們。但曾有“蘋果第一供應商”之稱的瑞聲科技（02018.HK）卻完全是另外一番光景。

截至1月27日收盤，瑞聲科技股價創2014年3月以來新低，距離高點回撤超過80%，市值僅剩不到300億港元。要知道，巔峰時期的瑞聲科技市值超過了2000億港元。

來源：華盛通

究竟發生了什麼，讓瑞聲科技走到如今的地步？在當前環境下，瑞聲科技又是否已經值得撈貨了呢？

一、業績走低，競爭激烈

瑞聲科技股價近期走低，與其業績有直接關係。

1月19日，瑞聲科技發布公告稱，截至2021年12月31日止年度集團的收入預計僅“略微”增加，但未經審核公司所有人應占綜合凈利預計比2020年同期減少約12%至16%。

儘管預期利潤的下降主要是由於沒有類似2020年度的特殊匯兌收益以及政府補貼減少，但也難掩瑞聲科技營收增速放緩的窘境。

從已公布的第三季度財報來看，2021Q3瑞聲收入為42.5億元，同比下降了6.1%；毛利率同樣下降了0.9個百分點至22.7%；凈利潤更是同比大降57.4%至1.83億元，形勢越發嚴峻。

來源：公司財報

一方面，外部負面因素影響巨大。海外疫情持續，使得瑞聲的安卓聲學產品毛利率受到明顯波及。另外，由於上游原材料齊齊漲價，帶動生產成本上升，因此毛利率同樣被拉低，盈利水平下降。

另一方面，市場競爭更加激烈。瑞聲寄予厚望的光學新業務，受到老大哥舜宇光學科技（02382.HK）的強烈擠壓，後者從去年第三季度起加強了低端手機鏡頭領域的拓展，壓縮瑞聲科技的市場份額。此外，台灣企業大立光也通過獨有專利擠壓市場空間。

來源：網絡

而瑞聲近年來股價的低迷，可謂成也蘋果，敗也蘋果。和蘋果業務的深度“綁定”，讓瑞聲聲名鵲起，但據業內人士透露，蘋果對供應鏈企業近乎“偏執”的控制，讓瑞聲在競爭中逐漸處於被動地位。

此外，隨着蘋果產業越來越大，更多的供應商也浮出水面。諸如立訊精密、丘鈦科技等企業加劇了瑞聲的市場競爭。

二、營收結構多元化，瑞聲仍在進擊

瑞聲科技依靠揚聲器起家，但目前主營業務已經延伸至光學、聲學、電磁傳動以及精密結構件等領域，且在聲學領域仍具有不可撼動的地位。截至2021年，瑞聲科技在聲學領域累積的專利數高達4883件，位居全球第一。

來源：財報、華盛通整理

同時，瑞聲科技在新的領域同樣具有不可小覷的實力，主動砸錢搞研發，在技術專利層面亦能保持領先。在2021年中國企業PCT國際專利申請TOP100排行榜中，瑞聲科技憑藉771件的PCT國家專利數量，位居國內第八，是國內唯一一家進前十的製造企業。

近日，瑞聲科技團隊重磅發布了最新研究成果：全球首個超寬頻X軸線性馬達CyberEngine，擁有超寬頻、超強震感、超省電、超安靜、超舒適等特點，即將為市場帶來革命性超強震動體驗。

來源：網絡

同時，瑞聲在1月26日正式推出RichTap的觸覺反饋開發工具，目前RichTap Creator率先上架蘋果應用商店。截至目前，RichTap Creator在App Store軟件開發工具榜單中排名第一，獲得了5.0分的五星好評。

在元宇宙概念橫空出世後，基於AR\VR等行業技術需求旺盛，觸覺反饋的市場前景相當可觀。據英國諮詢公司IDTechEx Research今年2月發布的最新報告，觸覺反饋技術市場正呈指數級增長，預計到2025年，市場規模將接近50億美元（約合人民幣約321億元）。

此外，浦銀國際看好瑞聲在光學業務上的發展前景，雖然份額比不過舜宇和大立光，但預計到2023年，瑞聲將成為安卓手機鏡頭市場前三。

來源：浦銀國際

三、股價低迷，撈貨時機？

隨着瑞聲股價連續走低，其動態PE已經跌至15倍以下，處於近10年以來的較低水平。

來源：Wind

市場對此產生了較為明顯的分歧。一方面，公司高管和部分投行自去年年底以來頻繁增持公司股份，前景看好；但另一方面，自公司發布盈警後，眾多投行開始紛紛下調評級，提示風險。

公開數據顯示，摩根大通在去年11月12日、今年1月20日分別增持了瑞聲265.17萬股、372.74萬股。1月21日，公司執行董事莫祖權增持8萬股；去年12月13日，行政總裁潘政民增持100萬股後，持股比例高達41.15%。

但里昂證券、麥格里、美銀證券等均看衰公司前景，並紛紛下調了股票目標價至24港元、20.8港元和28港元，因公司業績不及預期，且認為未來競爭將更為激烈。

浦銀國際認為，公司戰略目標清晰，戰略執行到位。且長期來看，瑞聲科技積極布局汽車電子，有望在新能源車產業爆發的背景下助力其快速成長。

來源：浦銀國際

截至發稿，瑞聲科技逆勢上漲1.5%，近期跌勢有一定的緩解趨勢。你們看好瑞聲科技的未來嗎？是否打算開始抄底了呢？歡迎留言討論。

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