元宇宙行業專題研究：虛擬人+展覽展示，率先落地的應用場景

2022年06月29日21:34:19 熱門 1756

（報告出品方/作者：東吳證券，張良衛、劉睿哲）

1、元宇宙框架：元宇宙概覽以及東吳元宇宙六邊形模型

什麼是元宇宙：沉浸性以及用戶創造內容（UGC）交互提升

Metaverse 一詞由前綴 “meta” （意為超越）和詞根 “verse”（由宇宙反演而來）組成。元宇宙是由科幻小說家尼爾-斯蒂芬森在1992年的科幻小說《雪崩》中提出的，在該小說中，Metaverse元宇宙是一個脫胎於現實世界，又與現實世界平行、相互影響，並且始終在線的虛擬世界。它栩栩如生、讓人沉浸其中。人們在這個虛擬世界中可以做任何事，除了吃飯，睡覺；這比現有的虛擬世界來講，是一種更高維度的交互性體驗。

什麼是元宇宙？對於元宇宙的理解還處於“盲人摸象“的階段： 1. 傳統遊戲公司認為元宇宙的核心在於可定製角色與場景的開放世界； 2. 區塊鏈從業者認為元宇宙的重點在於去中心化、與真實世界相仿的經濟系統與治理模式； 3. 互聯網大廠及虛擬現實相關企業認為元宇宙應該側重於沉浸式的體驗以及線上線下的交互。

我們認為，元宇宙的特徵體現在沉浸性以及用戶創造內容（UGC）的提升。這是一個長期的過程，需要伴隨芯片算力提升、軟件設計引擎大眾化、VR/AR等交互設備的便利化同時發展，疊加區塊鏈技術以及相關去中心化應用生態的不斷發展，才能達到最終的形態。

我們認為，元宇宙的發展將帶來新維度的交互方式，比移動互聯網帶來更大的社會改變。以Bilibili為例， Bilibili提供了新的交互手段（發彈幕）和較為便利的視頻二次創作平台，使Bilibili形成了很強的用戶粘性和新的文化現象，在視頻平台的激烈競爭中取得獨特競爭優勢。對於遊戲領域，早期的很多遊戲，例如魔獸爭霸也擁有地圖編輯器，較為流行的MOBA玩法也脫胎於玩家自製的地圖，但與Roblox相比，其可實現的遊戲類型偏少，豐富度較低，也缺少方便的互動手段，無法向游戲之外擴展。我們相信，由元宇宙帶來的更豐富、更沉浸式的交互體驗，將給遊戲、教育、展覽、工業製造、設計規劃以及公共服務等領域帶來全新想象空間。

為什麼要追求元宇宙：虛擬現實補償/世界模擬論

虛擬現實補償論：人在現實世界所缺失的，將努力在虛擬世界進行補償。

世界模擬論：假定一個文明為了得到補償而創造虛擬世界的衝動是永恆的，那麼在長時段的發展中就必然會創造出一個個虛擬世界，其自身所處的世界也極有可能是上層設計者打造的。

布希亞區分了人類仿真歷史的三個階段：第一個階段是仿造（counterfeit）：認為現實世界中才有價值，虛構活動要模擬、複製和反映自然。真實與它的仿造物涇渭分明。第二個階段是生產（production）：價值受市場規律支配，目的是盈利。大規模生產出來的仿造物與真實的摹本成為平等關係。第三個階段是仿真（simulation）：在此階段，擬像創造出了“超現實”，且把真實同化於它的自身之中，二者的界限消失。作為模仿對象的真實已經不存在，仿造物成為了沒有原本的東西的摹本，幻覺與現實混淆。

元宇宙的六邊形模型及市場展望

我們認為，元宇宙尚處於早期，行業發展呈現多元化勢頭，值得關注的為以下六個方面： 1. 算力-->GPU/CPU/ASIC芯片：提供算力； 2. 算法-->平台化軟件引擎降低了虛擬世界的創作門檻，促進元宇宙時代的以UGC為主的內容繁榮； 3. 通信-->5G：低延遲是確保沉浸感的重要因素，也是元宇宙隨時可獲得性的保證； 4. 交互技術-->VR/AR、腦機接口：作為人與虛擬世界的連接器，較大地促進虛擬世界的沉浸性； 5. 產權規則-->區塊鏈：便捷高效的權屬認證； 6. 應用場景-->泛遊戲、展覽展示、虛擬人、工業設計、遠程操作。

2、線上展覽展示：真實性和細節性不斷提升，使用場景越來越廣泛

線上展覽展示：從線下到線上，從晦澀難懂到一目了然

對於線上展覽來說，豐富的細節和渲染效果會使線上展示效果慢慢逼近線下甚至逐漸超越線下，疊加疫情對於線下展覽的限制，線上展覽的形式會越來越受到歡迎和認可，線上展覽的形式也擴大了潛在的市場空間：風語築作為數字展示的龍頭，對於線上展覽的發展，風語築不僅擁有眾多城市展館和博物館的建築數據，並且儲備了XR以及渲染技術團隊，還投資了相關技術公司，看好公司由線下展示擴大到線上展示以及後期線上運營維護帶來的第二增長曲線。

線上展示將會促進交流溝通效率，例如真實渲染後的虛擬建築比設計圖紙擁有更強的信息展示能力，又或者也會成為像互聯網時代的門戶網站一樣，成為各大政企乃至中小商家的展示窗口。伴隨着疫情對於人們線上化習慣的養成，線上展覽展示也會迎來快速發展的時期：立方數科是一家工程數字化雲服務商，之前主要代理Autodesk系列軟件，後基於Autodesk軟件開發了適合中國建築標準的相關插件，通過這些插件，立方數科的軟件擁有更好的建築渲染和展示的能力，為元宇宙時代的數字孿生提供技術平台。山水比德專註於園林景觀設計業務，為更好向客戶展示設計效果，推出數智化產品體系“山水智境”來構建虛擬景觀，基於虛幻引擎，打造覆蓋“規劃-建設-管理”全生命周期的數智化景觀產品，特別是在山水園林的模型領域，擁有更豐富的數據資源，對元宇宙世界提供更豐富的外觀場景。

風語築： “文化+科技”打造數字展示行業龍頭

公司是中國數字展示行業的龍頭企業，致力於成為國內領先的數字化體驗服務商。其主要業務類型為城市數字化體驗空間、文化及品牌數字化體驗空間的一體化打造，以及數字化產品與服務。

公司數字化體驗空間業務圍繞“文化+科技”核心理念，以創意設計為先導、以科技為依託、以跨界總包為手段，為各類場館及空間提供全方面的解決方案。數字化產品及服務則主要通過全息影像、裸眼 3D、CGI 特效等技術手段，AR/VR/MR、4K/8K 超高清視頻等媒介形式，為客戶和消費者提供商業展覽、數字藝術消費品及各類數字視覺服務。公司的產品及系統廣泛應用於政務服務、城市文化體驗、數字展示、文化旅遊、廣電 MCN、新零售體驗及數字藝術消費等眾多領域。

立方數科：數字時代的BIM服務提供商

立方數科致力成為建築模型渲染的軟件提供商。元宇宙時代的虛擬場景對於建築的細節和渲染要求會越來越高。立方數科自主研發的BIM（建築信息模型技術）軟件基於Revit打造，提升團隊利用Revit軟件的工作效率，增加了更多的Revit建模素材，助力建築行業方便將專業化的圖紙轉化為更直觀的數字模型。

公司傳統業務以代理Autodesk軟件以及提供相關諮詢為主。公司主要業務圍繞建築信息化領域，包括Autodesk軟件（其中的BIM軟件Revit被廣泛採用）代理銷售、BIM（建築信息化模型）軟件開發、提供BIM諮詢服務等。公司深耕建築行業20多年，服務超10000家客戶，業務遍及全國100多個城市。公司軟件銷售業務主要為代理銷售Autodesk系列軟件，客戶群體以工程設計、施工單位為主。BIM諮詢業務主要客戶群體為業主、工程設計及施工單位等，主要服務對象為工程項目，公司BIM技術團隊提出初步解決方案，然後經商務談判或招標程序，與客戶確定合作關係。

山水比德：深耕數字化，賦能景觀設計

山水比德是一家以創新設計為驅動的綜合型景觀設計平台，公司已形成山水社區、山水文旅和山水城市三大業務板塊，為社區景觀、文化旅遊、商業空間、市政公共四大領域提供整體性解決方案，在全國擁有10家設計院，6大服務中心，在100+城市落地3000+精品項目，曾獲得“全國十佳園林設計企業”“中國房地產景觀設計競爭力排名第一名”等榮譽稱號，客戶覆蓋全國各級政府及地產、文旅開發商，和90%的TOP30 地產集團形成了深度合作關係。山水比德長期服務於中國城鄉發展與生態文明建構，致力於以新山水理論為基礎，創新設計為驅動，以數字科技為核心，山水總體劇場為載體，打造世界級景觀科技創新平台。

公司重視數字技術研發，打造山水智境數字平台，在數字孿生技術、全生命周期參數化設計、虛擬仿真技術、數字化建造技術、正向設計軟件等方面取得穩健發展，真正做到在前期分析、設計出圖、過程審圖等方面提速增效，同時和中望軟件共同簽署戰略合作協議，攜手共研工業軟件，自上市以來，山水比德加大了數字化景觀的研發投入。2021年前三季報顯示，山水比德實現營業收入4.06億元，同比增長 20.80%，凈利潤4992.14萬元，為山水比德未來持續在數字化景觀板塊的研髮帶來利好。（報告來源：未來智庫）

3、虛擬人：公司擁有品牌價值，影視娛樂業的創作流程更加規範化

偶像型+身份型+服務型虛擬人不斷擴大虛擬人使用場景

虛擬人不僅使公司擁有商標權和品牌價值，還可以使影視娛樂業的創作流程更加科學規範，我們認為，隨着虛擬人技術的快速發展，影視娛樂及廣告產業的公司估值將得到提升。

娛樂公司以及各大互聯網公司紛紛布局虛擬偶像產業。我們認為，虛擬偶像產業已經處於快速增長的時期。阿里巴巴推出了聚划算百億補貼比價天團；騰訊旗下有無限王者團；愛奇藝打造了首個虛擬偶像選秀節目《跨次元新星》；B站是國內最大的虛擬主播（Vup）聚集地；樂華娛樂也推出了A-SOUL 虛擬偶像組合，也獲得了阿里巴巴和字節跳動的投資。艾媒諮詢數據顯示，2020年，中國虛擬偶像核心產業規模為34.6億元，同比增長70.3%，帶動產業規模645.6億元；預計2021年核心產業規模將達62.2億元，帶動產業規模1074.9億元。

虛擬機器人技術日漸完備，AI助力製作成本降低

從技術層面來看，虛擬數字人以其虛擬形象和交互方面的優勢，吸引了一大批使用者，具體可以分為真人驅動型和計算驅動型，後者是近年來多模態技術和深度學習發展的技術集大成者，有望通過AI的不斷升級來降低虛擬人的製作成本。

真人驅動型虛擬人：由於背後有真人操作，它在動作靈活度、互動效果等方面有明顯優勢，一方面能夠在影視內容的創作中減低生產成本，為影視行業降低門檻，推動影視級內容向消費級轉化。另一方面則多用於虛擬偶像、重要直播中，幫助虛擬數字人完成大型直播、現場路演等互動性、碎片化活動。真人驅動型虛擬人核心在於其動作捕捉技術，一般電影中會使用慣性或光學動作捕捉技術，成本較高，捕捉效果更好。隨着技術發展，也出現了普通攝像頭加圖像識別的動作捕捉技術，但捕捉效果不是很好。

多款虛擬人相繼推出，商業化應用前景值得期待

AYAYI：燃麥科技於2021年5月推出的第一款Metahuman，截至2022年1月13日，AYAYI首張個人形象圖於小紅書獲贊11萬，收藏數達1.4萬。AYAYI已經和嬌蘭、保時捷、安慕希等品牌達成合作，還作為“數字員工”入駐了阿里，成為天貓超級品牌日的數字主理人。

藍色光標：虛擬偶像和虛擬直播項目穩步推進

積極布局虛擬人及虛擬直播。公司在元宇宙業務方面的探索主要為：1）公司與阿里巴巴達摩院達成戰略合作，共同開拓虛擬直播技術應用，並賦能電商交易場。2）成立全資子公司藍色宇宙數字科技有限公司，整合公司已有的虛擬直播間、虛擬IP運營相關資源和團隊。3）與當紅齊天及其子公司齊樂無窮合作，基於虛擬數字人與虛擬空間領域的技術和產品研發，共同探索線上虛擬空間與線下實體空間的融合，以及XR（擴展現實）技術在營銷場景下更廣泛的應用。4）藍色光標可支持超10億的資金投入布局元宇宙相關賽道。

捷成股份：率先布局虛擬人，靜待早期投資成效

捷成股份業務包括新媒體版權運營、音視頻技術服務和影視內容製作與發行。在音視頻技術服務方面，公司音視頻技術解決方案主要應用於國內廣電行業、新聞出版行業和新媒體行業等。圍繞5G應用場景下的4K/8K制播技術系統、三維聲技術、虛擬與增強現實（VR/AR）技術產品、媒體資產管理系統及全媒體平台在業內處於領先水平。公司虛擬人布局主要是通過參股世優科技方式進行。