中外資機構：2026年中國將是全球投資者矚目的市場

【導讀】中外資機構：2026年中國將是全球投資者矚目的市場，亞洲是全球核心增長引擎

中國基金報記者 郭玟君

【編者按】中國基金報每月會邀請中外資金融機構的代表，分享他們對全球經濟及重大事件的分析與評判。2026年全新開啟，投資者應如何調整全球資產配置策略？本期我們邀請以下嘉賓共同探討。

工銀國際首席經濟學家 程實

滙豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監 匡正

渣打中國財富管理部首席投資策略師 王昕傑

中國銀河國際首席宏觀策略師 成亞曼

中國將會是全球投資者矚目的市場

中國基金報：2026年，影響中國a股及港股走勢的主要因素有哪些？牛市會否延續？

匡正：中國將會是全球投資者矚目的市場。中國科技整體的含金量和估值躍升具備中長期的發展趨勢。中國已經形成了一個獨立的ai生態系統，擁有廣闊的應用和巨大的市場，這對海外投資者而言具備極大的吸引力。

2025年4月以來，我們觀察到全球投資者配置美國以外資產的趨勢，2026年這一趨勢可能還將延續，帶動全球資本增配中國資產。

2026年，中國股市由創新所驅動的估值重估仍有望延續，而股票上行的動力未來有望由績優行業的估值修復轉向盈利改善。

我們維持“杠鈴策略”攻守兼備。堅定看好在自主創新和出海雙重背景下的科技股的盈利改善；同時，用紅利資產平衡科技股配置，尤其是高股息的優質央國企或將提供重要下行保護。此外，低倉位、低預期和低估值對整體消費行業形成保護墊，我們看好政策支持下的局部新消費機遇。

王昕傑：流動性不僅對市場仍構成利好，還具備提升潛力。資產配置方面，債市資金向股市輪動的趨勢料將延續，但節奏趨於平緩。基金權益配置處於低位，未來有望提供增量。最重要的是，居民儲蓄規模龐大，行情啟動可能帶動資金入市。外部來看，美元虹吸效應減弱與美聯儲降息預期或吸引海外資金流入。

估值上a股雖處高位，但股債風險溢價顯示股票仍具性價比。政策面支持資本市場穩定與長期資金入市。市場上漲需基本面兌現支撐。港股受益於內外資金湧入，高分紅與成長性兼具。

配置上建議採取“杠鈴策略”：以高股息板塊防禦，增加收入的確定性；在成長端仍然看好以科技為主的“自立自強”敘事。

成亞曼：2026年a股的核心驅動力在於“政策驅動、盈利接棒、流動性向好”。作為“十五五”規劃開局之年，圍繞新質生產力的產業政策將成為市場主線。企業盈利有望隨ppi回升及經濟轉型而接棒估值，成為關鍵驅動。在人民幣匯率預期穩定、居民資產再配置的背景下，市場流動性整體有利。外部方面，美聯儲降息周期及中美關係在美中期選舉前的階段性穩定，提供了有利窗口。主要風險在於四季度美國大選擾動及國內經濟修復節奏。

2026年港股的核心邏輯是“流動性驅動、盈利與估值雙修復”。作為離岸市場，港股對全球流動性高度敏感，弱美元周期有望推動資金迴流。同時，在科技創新、擴大內需等政策帶動下，業務集中於科技與下游消費的港股公司盈利有望實質性改善，形成“資金面”與“基本面”共振。

中國基金報：2026年是“十五五”開局之年，哪些投資機遇值得重點關注？

程實：“十五五”開局之年，投資機遇將圍繞現代化產業體系建設與擴大內需兩大主線展開。產業層面，重點在於鞏固製造業基本盤與培育新質生產力，關注傳統產業升級、先進制造業做強，以及新能源、航空航天等新興支柱產業；對量子科技、生物製造等未來產業的前瞻布局也將打開長期空間。

需求側，內需戰略將催生結構性機會，消費升級、健康醫療、養老服務、數字消費及高品質服務等領域值得重點關注。整體趨勢體現為從規模擴張向效率與結構優化轉型，科技創新與產業融合將深化，為長期投資提供支撐。

匡正：展望中國a股，“十五五”規劃建議將政策重點置於科技自立自強、創新以及高質量發展。面對海外市場的不明朗因素，我們預計，中國將繼續推出經濟刺激政策，涵蓋提振消費、改善民生和穩定房地產市場等舉措。其中“反內卷”政策有望提升企業利潤率，而更多政策將着眼於實現科技自立自強戰略。

王昕傑：“十五五”開局之年，對於地產的政策值得期待，這將修復資產負債表，推動消費和投資的修復。政策發力可能推動基建溫和反彈，對於消費的支持包括以舊換新和消費支持將繼續。另外對於科技的支持將依舊，這是未來預期收益率的來源。

成亞曼：a股重點關注板塊：1）科技創新：人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重點方向；2）供需優化：受益於供給側改革、“反內卷”政策的製造業（如鋼鐵、建材）；3）內需與出海：擴大內需政策下的消費機會，及具備全球競爭力的出海企業。

港股配置建議採取“成長彈性”與“高股息防禦”雙主線，關註：1）對流動性敏感的恒生科技板塊；2）受益於供給側改革、盈利修復清晰的周期行業；3）在低利率環境下具備吸引力的高股息資產。

當美聯儲降息遇見日本央行加息

警惕風險資產大幅波動

中國基金報：您對美聯儲降息路徑作何預測？它將如何影響全球經濟及金融市場？

程實：2026年，美聯儲貨幣政策更有必要將重心轉向穩定增長與鞏固信心，因此我們預計2026年美聯儲或累計下調政策利率50到75個基點，使利率水平逐步回歸接近中性的區間，以對沖貿易政策與財政不確定性帶來的持續擾動。

這將令金融條件獲得邊際改善，有助於緩釋高利率長期積累的約束效應，但風險偏好的修復將更加依賴實際增長的兌現與盈利質量的驗證。市場對宏觀信號與業績變化的敏感度也將同步提高。

匡正：我們預計2026年美國經濟增速將溫和放緩，並對2026年美聯儲的降息路徑持審慎的觀點。在美國通脹依然頑固及經濟活動維持相對平穩的前景下，美聯儲的降息幅度或低於市場預期。

王昕傑：美國就業市場降溫與通脹放緩，為美聯儲降息提供依據。預計2026年底前美聯儲可能再減息75個基點，其中一季度之前將再降息25個基點。

降息將提升全球美元流動性，降低融資成本，緩解非美國家的美元債務壓力。同時有利於風險資產：企業盈利受惠於信貸成本下降，美債收益率走低帶來資本利得。美元虹吸效應減弱也有助於其他主要貨幣壓力緩解，並降低持有黃金的機會成本，支撐金價。

中國基金報：您對日本央行貨幣政策走向作何預測？日本央行加息伴隨美聯儲降息將如何影響全球金融市場？ 

匡正：日本央行在2025年12月將基準利率升至近30年來的最高水平。我們預計，日本央行2026年第三季度將再次加息25個基點。日元是2025年g10貨幣中表現最差的貨幣之一。我們維持對日元的中性觀點。

程實：日本央行貨幣政策預計將繼續推進漸進式正常化，但空間與節奏都更受通脹結構與外部擾動約束。

日本加息並不意味着日元套利交易立刻終結，更可能意味着套利交易的收益風險比持續收縮與交易結構再平衡加速，槓桿資金會更強調對沖與流動性管理。

對全球金融市場而言，當美聯儲進入降息通道而日本維持正常化時，利差與匯率的再定價會更頻繁觸發跨市場波動，在股債相關性與風險敏感度上升的背景下，外匯波動對風險資產與新興市場資金流向的牽引力會更強。

王昕傑：日本央行仍然處於加息周期——儘管央行和政府之間存在一定的分歧，一方面要抑制超過預期的通脹，另一方面要支持經濟。

如果日債收益率不斷上漲，推高融資成本的同時，如果日本政府介入干預匯率市場造成日元升值。疊加上美國資產波動，造成大量的美元資產減倉，美元下跌，可能會影響日元套利交易匯兌之後的收益，造成日元套利交易的再次平倉。這樣一來，類似於去年7—8月的時候，會疊加危機全球流動性並造成風險資產的大幅波動。

全球秩序重塑背景下須分散投資

亞洲是核心增長引擎

中國基金報：全球政治、經濟和安全關係重塑新秩序，在全球日益趨向多極化的背景下，2026年您將如何調整全球資產配置策略？全球範圍看，哪些行業或板塊值得看好？哪些區域將孕育更多投資機遇？

程實：在秩序重塑的背景下，2026年的全球資產配置需要從單純分散資產，進一步升級為分散路徑，通過覆蓋多種可能情景來提升組合的抗擾能力，以適應非線性特徵增強、價格切換節奏加快的市場結構。

行業與板塊層面，值得重點關注的方向包括與資本開支擴張相關的科技產業鏈，以及與安全與韌性訴求上升相伴的能源轉型和供應鏈重構機會。其背後的邏輯在於，全球經濟正逐步進入財政主導特徵更為顯著的新階段，公共支出與產業政策對資本流向和增長路徑的引導作用明顯增強。

區域層面，周期錯位與結構分化持續加大，投資機會更多孕育於分化中的相對優勢，新興市場內部的分層將進一步拉大，具備產業承接能力與內需韌性的經濟體更有可能脫穎而出。

匡正：全球市場充滿機遇，亞洲是核心增長引擎。我們看好中國內地、中國香港、新加坡及韓國股市，並採取溫和風險偏好策略，增配亞洲，適度降低美股比重但仍對其保持樂觀。通過全球投資級債券、新興市場本幣國債及黃金增強組合韌性。

中國將會是全球投資者矚目的市場。中國科技整體的含金量和估值躍升具備中長期的發展趨勢。中國已經形成了一個獨立的ai生態系統，擁有廣闊的應用和巨大的市場，這對海外投資者而言具備極大的吸引力。

中國香港股市受益於強勁的資金流入及活躍的新股上市活動，並且政策上對人工智能的支持也有助於吸引企業投資；新加坡股市憑藉其防禦性優勢以及高股息回報，吸引關注；韓國股市則受益於全球人工智能和信息科技的熱潮。此外，阿聯酋與南非等新興市場亦提供多元機會。

美國因科技領先、ai投資及降息預期，企業盈利穩健，但估值偏高且佔全球指數近七成，需警惕集中風險。我們強調通過跨資產、跨地區的多元化配置來管理不確定性。

王昕傑：股票方面，我們預計由人工智能驅動的強勁盈利增長將抵消偏高估值的影響，但現在是時候分散投資了。

固收方面，新興市場債勝過發達市場債。

分散配置工具中，黃金有望在2026年延續漲勢，但另類投資策略以及日元和離岸人民幣等貨幣是分散投資的關鍵因素。

我們更傾向組成杠鈴式配置：在成長方面配置科技，在防禦端增加健康科學和公共事業板塊來降低整體組合的波動。非美市場將迎來機會，特別是亞洲（除日本）股票市場，其中印度大中型股與中國股票形成雙輪驅動。

校對：王玥

製作：艦長

審核：木魚