2025年三季度，攜程集團（09961/tcom，以下簡稱“攜程”）交出了一份營收與利潤雙超預期的亮眼財報。
11月17日，攜程發布三季報顯示，出售印度在線旅遊龍頭makemytrip（mmyt）約29%的股權所得，為公司帶來170億元左右的其他非經營性收益，直接推動當季凈利潤飆升至199億元，同比大幅增長約193%。
因為毛利率長期高逾80%以上，攜程被稱為“ota茅”；而在這背後，沒想到攜程還是個投資小能手。 當然，makemytrip股權出讓屬於非經營性一次性收益，難以支撐公司長期增長。
凈利高增193%
ota（在線旅遊）賽道戰略股權投資布局中，攜程將海外旅遊平台作為重要方向，其中對印度市場最大在線旅遊平台——makemytrip的股權投資是核心舉措之一。
此次布局始於多年前，攜程旨在通過資本介入切入印度在線旅遊市場。截至2024年底，攜程通過多年股權運作一度掌握makemytrip約49%的總投票權。
持股期間，攜程憑藉特殊b類股獲得關鍵治理權，包括持有makemytrip 45.3%的投票權及董事會重大議案否決權等特權。同時，攜程依託自身ota核心優勢，以該投資為支點，在境內外圍繞住宿、交通等上下游產業鏈深化布局，進一步強化了對高星級酒店等核心供應鏈的掌控力。
2025年6月，攜程與makemytrip達成股份回購協議，出售所持部分綁定治理權的b類普通股並註銷，交易金額預計25億-30億美元。該筆股權處置收益在三季度財報中確認，而從初始投資到此次變現，這筆跨越九年的投資獲利豐厚，直接成為攜程三季報凈利潤暴增的核心原因。
對於交易，攜程對外宣稱是優化投資組合和提高股東回報的舉措，回籠的大量現金具有多重戰略價值。在當下在線旅遊市場競爭激烈的背景下，既有利於應對京東（09618/jd）推“三年零傭金”、抖音發力直播賣旅遊產品等行業挑戰，也能通過合理資金運作給股東帶來更多實際回報。像攜程8月28日推出的50億美元回購計劃，即及時穩定了投資者信心。
更牛的是，此次股權出售後，攜程並未完全退出，仍持有makemytrip 16.9%-19.99%股權，是其最大少數股東，並保留2個董事會席位。
這意味着攜程仍能依託剩餘股權，分享印度在線旅遊市場的增長紅利，攜程“財技”可見一斑。
逾700億元投資
但也有分析認為，攜程出售makemytrip股權，表面是優化自身投資組合，核心則是應對印度的地緣政治壓力。
近年來，印度對中資管控趨嚴，小米（01810）被追繳高額稅費、vivo高管被捕、tiktok遭封禁等事件頻發。攜程此前靠特殊b類股掌握makemytrip 45.3%投票權及董事會重大議案否決權等治理特權，這種控制權在印度政策收緊背景下已成敏感目標。
而攜程此次特意出售綁定治理權的b類股而非流通性好的普通股，正是為退出主導治理、完成政治脫敏，避免被印度當局針對性管控。
事實上，對makemytrip的股權投資，只是攜程約757億元投資布局的“冰山一角”。
攜程2024年年報顯示，攜程多元資產架構中，流動性資產佔比60%，總資產約1686億元，其中現金及等價物563億元，長短期投資約757億元，通過充足的流動資產儲備，為業務拓展、投資併購及應對行業波動提供資金保障。
攜程757億元的長短期投資主要由三部分構成。
境內主流酒店集團股權是攜程核心投資布局之一，基本覆蓋國內頭部酒旅品牌。攜程持有華住集團（htht）7%股份、首旅酒店（600258）12.2%股份、亞朵13.5%股份，還間接持有德朧集團股份、直接持有開元酒店（01158）5.5%股份。同時，攜程自身孵化麗呈酒店品牌，通過輕加盟模式布局超600家門店，此外還控股寧波大樂之野、上海山海有野等民宿企業，並將34家攜程度假農莊交由大樂之野團隊管理，深度綁定民宿產業鏈。
通過收購與參股，攜程還構建了完善的境內ota矩陣：不僅收購整合了去哪兒、藝龍等主流平台，還持有同程（00780）、途牛（tour）等差異化平台股份。這些平台與攜程主平台形成互補，共同穩固其在國內在線旅遊市場的主導地位；這與攜程當初投資makemytrip切入印度市場的賽道邏輯一致，都是通過股權綁定強化賽道掌控力。
此外，攜程還積極布局全球旅遊創新項目投資。
2025年5月，攜程宣布投入10億元設立旅遊創新基金，用於投資全球旅遊創新項目，重點聚焦目的地增長模式重塑和跨行業合作以打造特色旅行體驗。該類布局目前多為早期創新項目投資，和前述控股成熟平台的模式不同，但本質都是圍繞旅遊核心賽道進行多元化投資，拓展全球旅遊市場的潛在增長點。
通過上述強大布局，攜程已初步構建了國內外ota市場的攜程“帝國”。而攜程聯合創始人兼董事局主席梁建章，也因此得以“不務正業”，經常以人口學家身份，發表各種人口學觀點。
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