財聯社8月31日訊（編輯 宣林）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
天風證券：牛市主線到了什麼位置？
本輪上漲並非完全是系統性普漲拔估值，結構性特徵相對明顯，tmt領漲。當前在產業趨勢下享有估值溢價的tmt對全a的漲幅貢獻並未演繹至極端形態。短期貢獻度視角下，ai仍未到極端過熱狀態。尋跡龍頭並拉長時間看，以貴州茅台、寧德時代為錨，寒武紀在本段行情中對市場的漲幅貢獻或仍有一定空間。
廣發證券：堅守產業主線 還是尋求低位輪動？
通過對a股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程做出詳細的復盤，能夠得到如下結論：（1）牛市環境中不一定會出現“高低切”——歷史上a股“高低切”（5次牛市中出現2次）、“高低不切換”（5次中出現3次）的情況都有。（2）低位不是補漲的理由，歷史上牛市出現“高低切”，要麼是低位板塊基本面預期改善（06年經濟全面過熱），要麼是宏大敘事（比如國企改革、一帶一路）配合資金漫灌（14-15年）。（3）高位行業往往由高景氣預期所支撐，如果認定是牛市環境，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強——如果沒有低位補漲，主線產業是持續跑贏的；如果出現了低位補漲，雖然估值分化收斂（往往通過低位板塊拔估值來實現），但是如果從低位補漲的時點開始統計漲跌幅，高位主線憑藉著高eps、區間漲幅也不落後於低位補漲的板塊。（4）“高低切換”的時點是後驗的，a股估值分化指數並沒有穩定的上沿，因此回過頭才能判斷高-低切換的時點；這樣對於牛市進程中的參與者來說，切早、切錯反而意味着損失時間成本或者錯過主線品種的主升浪。
對於已經持有本輪牛市科技主線的投資者，在當前估值分化程度並不算高的位置上，去參與“高低切換”的必要性不強，建議繼續堅守科技產業主線：一方面，海外算力鏈、創新葯仍在牛市產業主線的進程中；另一方面，國產算力、國內ai基建、ai端側應用的產業預期也在修復當中，前期重點推薦的科創芯片、雖遲但到。
東吳證券：牛市二階段：聚焦ai應用的賠率交易
6-8月市場主線圍繞人工智能展開，目前行情主要集中於上游基礎設施類硬件，其中景氣確定性最高的海外鏈光模塊、pcb等在6月率先啟動，8月中旬以寒武紀為核心的國產算力正式開始補漲。在大盤量能充沛且產業邏輯沒有出現明顯瑕疵的情況下，並不認為算力行情即將結束，但對於場外持幣者，上游硬件的強賺錢效應令人躁動不安，而客觀上獲利盤的不斷增厚會帶來一定止盈壓力，主觀層面持續累積的漲幅又難免使風險偏好較低的資金焦慮。“畏高”資金該如何選擇？基於產業趨勢確定性和賠率思維，在下游應用端“另開一桌”亦是不錯的思路。
本輪ai行情中，下游應用滯漲的核心原因在於短期確定性不足——具有破圈效應的爆款單品和順暢的商業模式均未出現，對應到上市公司層面則體現為業績能見度不足，本輪行情中沒有成為資金首選。但從科技浪潮演進角度，終局看ai賦能萬物一定是通過應用端實現，亦即應用端的爆發具有中期確定性，且空間較上游硬件更為廣闊，這一點已經在10年前的“互聯網+”浪潮以及對應的股市行情中得到驗證，這也意味着ai應用的行情啟動只是時間問題。
在目前量能充沛的市場環境下，主線又集中於以ai為核心的科技，若上游硬件端出現籌碼鬆動（例如核心標的出現20%左右的調整），那麼只需要邊際上出現一些足以引起市場重視的事件催化（例如h20安全問題和ds模型的fp8使得國產算力行情由暗入明），ai內部低位分支將展現出較強彈性，但彼時再右側加入則將損失一部分賠率，面臨和現在“是否追漲算力”同樣的選擇難題。故建議依據中期產業邏輯確定性，將下游應用端的ai+創新葯、ai+軍工、aigc、端側ai、人形機器人及智駕等方向視為一種“看漲期權”，左側進行積極布局。
中信證券：閱兵帶來的裝備展示可能會加強中國軍貿出口的預期
重點分析9月值得關注的重點事件和配置線索。第一，美聯儲可能的降息有望強化弱美元的環境，這將對原本就持續處於強勢的資源品產生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅，可能再度加速有色板塊的行情。第二，隨着蘋果和meta在9月發布會的陸續召開，蘋果的端側ai、meta的ar眼鏡可能會帶來新一輪更可持續的端側設備和端側ai生態產業趨勢，接力當下熱炒的雲測ai，消費電子板塊尤其是果鏈值得關注。
第三，反內卷會逐步隱現出三條線索，一是過去2年資本開支強度大且有邊際縮減跡象的行業，二是已經出現行業自律/政策落地跡象的行業，三是供給在內反內卷、需求在外出利潤，依靠配額持續提升利潤率的行業。第四，閱兵帶來的裝備展示可能會加強中國軍貿出口的預期，軍工板塊短期看起來偏事件驅動，但實際上閱兵後的對外軍貿進展才是真正打開市場預期空間的關鍵。第五，9月創新葯催化事件料將明顯增多，同時近期的科技切換也出清了此前囤積在板塊當中追逐趨勢的短錢，創新葯在此輪調整後有望繼續上行。
配置上，9月建議繼續聚焦資源、創新葯、消費電子、化工、遊戲和軍工。
國金證券：大切換 一觸即發
當前國內製造業企業經營狀況正在好轉，並且在工業企業經營數據和半年報中均得到驗證。海外通脹上行壓力減弱，未來美聯儲降息將會加持全球製造業的修復，海外設備投資已經出現由ai向傳統製造業切換的跡象。
全球供需視角看：過去中國商品生產擴張+海外商品需求收縮正在過渡到中國生產反內卷+海外投資驅動商品需求擴張；從貨幣與中國生產看，全球貨幣政策緊縮+中國生產擴張組合正在轉向全球貨幣擴張+中國生產放緩組合，中國再通脹一觸即發。對此，推薦：第一，同時受益於國內反內卷帶來的經營狀況改善、海外製造業活動修復與投資加速的實物資產：工業金屬（銅、鋁、鋼鐵）、原材料（玻纖、基礎化工品、鋼鐵）以及資本品（工程機械、專用機械、機械零部件、重卡）；第二，保險的長期資產端將受益於資本回報見底回升，其次是券商；第三，盈利修復之後內需相關領域也將出現機會，行情的擴散正在演繹，a股權重股的修復才剛剛開始，建議關註：食品飲料，電力設備。
中國銀河：a股向上趨勢不改 市場熱點仍將處於輪動狀態中
8月行情收官，全月來看，a股市場呈現向上走勢，市場成交明顯放量。展望下一階段，短期預計市場在偏高中樞運行，經歷前期上漲行情後，市場或將階段性呈現震蕩整固特點。但當前市場成交維持活躍，資金面持續驅動疊加政策預期升溫，為市場行情提供支撐。同時，外部環境相對平穩，美聯儲9月降息預期較高，全球資本流向重塑利好權益市場。a股向上趨勢不改，市場熱點仍將處於輪動狀態中，關注結構性配置機會。
配置機會：成長板塊上半年展現出較高景氣度，隨着產業趨勢積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動主線；中長期視角下供需格局改善與行業盈利修復帶動“反內卷”概念，關注基礎化工、建築材料、光伏設備、電池等領域；估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰；政策呵護下的大消費領域具備投資價值，商務部表示將於9月出台擴大服務消費的若干政策措施。
誠通證券：資金有望切換至補漲板塊
a股市場集中度、換手率臨近歷史高位，短期快漲後市場或有調整訴求。8月最後一周，領漲的人工智能相關指數出現調整，資金已出現高切低跡象，反映場內資金對後續持續上漲信心或有不足。整體看，進入9月，短期快漲、科技板塊集中度偏高，市場或借閱兵利好兌現、出現調整。但8月30日美國法院裁定特朗普實施的大部分全球關稅政策非法，9月中旬美聯儲降息臨近，10月為重要政策窗口期。整體內外部環境依然對股市有所支撐，調整幅度或許有限。
a股配置策略：聚焦補漲板塊，ai算力產業鏈上下遊資金擁擠度較高，資金有望切換至補漲板塊。具體來看，華為鴻蒙產業鏈兼具科技成長與自主可控題材，且9月催化事件較為密集；消費板塊隨着中報披露期結束，悲觀預期已基本兌現，疊加雙節臨近，估值有望迎來提升；貴金屬則將受益於美國通脹回升及9月中旬美聯儲降息。此外，cro板塊估值仍相對歷史低位，基本金屬庫存水位偏低且受益於美聯儲降息，化工白馬長期受益於反內卷趨勢及低估值，也有望受益。
華源證券：階段性全面看多債市
預測8月份社融增量2.6萬億（2024年8月社融增量3.03萬億），同比少增，少增主要來自信貸及政府債券凈融資。預計8月對實體經濟人民幣貸款增量8800億，未貼現銀行承兌匯票+300億，企業債券凈融資1500億，政府債券凈融資1.35萬億。由於社融同比少增，預計8月末社融增速8.8%，環比下降0.2個百分點。展望全年，預計新增貸款（社融口徑）同比小幅少增，政府債券凈融資同比明顯擴大，社融同比多增，社融增速可能先回升後回落，年末社融增速8.1%左右。由於政府債券發行節奏錯位，預計社融增速於7月階段性見頂，未來幾個月社融增速或回落。
9月建議做多債市。看多主要基於三點：1）央行寬鬆，資金利率有望維持低位，債市正carry；2）下半年經濟下行可能加大。消費補貼可能透支家電需求，7月消費增速開始回落，房價依然低迷，投資增速大幅走低，下半年經濟下行壓力可能上升；3）銀行負債成本持續下行，調整後的政府債券對多數銀行自營具有一定的配置價值，信貸需求弱，支撐銀行加大債券配置力度。當前，階段性全面看多債市，建議重點關注10y國開、30y國債及5y資本債機會。
民生證券：8月pmi：止跌的含金量
8月31日，國家統計局公布8月中國採購經理指數運行情況。8月份，製造業採購經理指數（pmi）為49.4%，比上月上升0.1個百分點，製造業景氣水平有所改善。
8月pmi如期止跌，但回升的背後則是製造業和服務業不同的成色。隨着極端天氣等短期擾動消退、“反內卷”政策壓力減緩，8月製造業pmi初現“弱企穩”，較7月小幅回升0.1pct，但仍處於榮枯線之下，反映當前經濟仍面臨企業補庫偏弱、就業承壓等結構性挑戰。相較之下，服務業pmi不僅站穩景氣區間，反彈幅度也更為可觀。資本市場的持續活躍，預計將為三季度服務業乃至整體經濟企穩注入更多活力，也有助於在一定程度上對沖製造業放緩壓力。
國泰海通：下半年政策性金融工具的“類財政”功能值得關注
本月製造業pmi漲幅符合季節性，表現與過去三年同期均值大體相當。其中，大型企業pmi繼續回升，連續4個月高於臨界點。中、小型企業pmi仍在收縮區間低位運行。從重點行業看，高技術製造業、裝備製造業的pmi邊際回升，景氣度相對較高；消費品行業、高耗能行業仍處於收縮區間劇。
2025年8月份，建築業商務活動指數降幅高於季節性，表現不及近年同期水平。究其原因，除了高溫多雨天氣等不利因素影響，還與房地產需求疲軟、財政對基建項目的支出邊際放緩有關。值得關注的是，近期，新型政策性金融工具政策宣講會在多地密集召開，重大項目建設或將加快推進。此外，城市更新項目也或將對基建活動有所支撐。積極政策：關注政策性金融工具。2025年上半年，財政節奏前置，下半年政策性金融工具的“類財政”功能值得關注，或將重點支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。
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