【大河財立方 記者 秦龍】又一地方政府專項債券資金投向政府投資基金。
8月22日，2025年第三批上海市政府債券發行信息披露文件中顯示，2025年上海市政府專項債券十九期（15年期50億元專項債）用於上海未來產業基金。
大河財立方記者梳理髮現，截至2025年8月26日，全國已有北京、江蘇、寧波、西安、上海、廣州6地將專項債券資金投向政府投資基金，金額合計360億元。
多地探索專項債投向政府投資基金
2024年12月，國務院辦公廳發布《關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》（以下簡稱《意見》），提出“擴大專項債券投向領域和用作項目資本金範圍，實行專項債券投向領域‘負面清單’管理，未納入的項目均可申請專項債券資金”。
根據該《意見》，政府投資基金未被列入“負面清單”。在此之前，專項債投向政府投資基金，在政策端被明令禁止。這一政策“破冰”後，多地開展行動，將專項債資金投向政府投資基金，開啟財政資金創新實踐。
據大河財立方記者了解，早在今年6月，北京就發布公告稱，將政府專項債用於政府投資基金。2025年北京市政府專項債券（三十五期）計劃發行金額100億元，募集資金用於“北京市政府投資引導基金”的建設。這是地方政府專項債券首次用於投資政府引導基金。
隨後，江蘇、西安、寧波、廣州、上海均作出相應探索，將專項債投向政府投資基金，撬動社會資本，重點支持戰略性新興產業及城市更新項目。
財政資金的一次創新實踐
近些年，政府投資基金是地方撬動社會資金、促進產業轉型升級、推動地方科技創新的重要工具。但是，地方政府投資基金的資金供給高度依賴年度公共財政預算，當前不少地方政府財政面臨收入增速趨緩、支出壓力持續加大的挑戰。
受訪人士普遍認為，地方政府探索將部分專項債資金投向政府投資基金，構建了一條獨立於傳統財政預算的融資通道，有望成為政府投資基金資金補充機制的重要創新實踐。
中證鵬元研發部高級董事吳志武表示，近年來地方經濟發展趨緩，地方財政收入增速下降，支出壓力較為突出，導致資金供給所帶來的挑戰，政府投資基金迫切需要拓寬資金來源。相比保險、銀行等其他社會資金，專項債資金支持政府投資基金具有一些優勢。比如融資成本更低，且在債券還本付息得到保障的基礎上，地方政府可以將基金更好地聚焦於政策目標的實現上。
中國商業經濟學會副會長宋向清表示，專項債投向政府投資基金是政策創新的一次重要嘗試，一方面能吸引更多社會資本進入相關領域，發揮財政資金的槓桿撬動作用，另一方面也對政府投資基金的管理運營水平提出了更高要求。
記者注意到，今年年初，國辦印發《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》提出，政府投資基金是創新財政資金使用方式、支持產業發展和科技創新的重要政策工具；要求政府投資基金突出政府引導和政策性定位，按照市場化、法治化、專業化原則，規範運作政府投資基金，發展耐心資本，注重發揮實效。
“經濟增速放緩、土地財政收縮，地方急需增量資金維持產業投入，專項債提供了成本低、期限長的耐心資本，與基金培育早期科技企業的長周期需求天然匹配。以北京專項債為例，其期限為10年，與當前創投基金的8～10年期限大致契合，以此能緩解基金周期較短、無法陪伴企業成長的困境，從而加速培育耐心資本。”中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜對大河財立方記者分析。
專家稱防控風險需要配套的政策措施
專項債要求“項目收益自平衡”，而基金卻可能虧損，在這種天然矛盾之下，如何控風險？ 這也是市場關注的焦點問題。
中央財經大學教授溫來成在接受媒體採訪時表示，政府投資基金是國家促進產業轉型升級、科技創新重要工具，從其他國家來看一些採取市場化運作的政府投資基金整體收益高於股市平均收益，國內像深圳等地政府投資引導基金運行效果不錯。不過，目前政府投資引導基金投資項目範圍比較廣，一些早期項目風險高，實踐中一些投資項目失敗比較常見。因此專項債支持政府投資基金有一定的必要性，但同時也面臨較大風險挑戰。
上海財經大學中國公共財政研究院副教授汪峰公開建議，風險防控做成“一條線”：先設門檻，用量化指標篩項目、用負面清單鎖禁區；再進籠子，用政府資金當“種子”並全程留痕監控，社會資本做“放大器”被實時穿透管理；最後算總賬，利潤按階梯先回本後分利，虧損按順序先虧社會、後觸財政，且財政損失封頂並復盤問責。
柏文喜認為，防控風險還需要配套的政策措施。做到事前設“硬門檻”，事中進“透明籠子”，事後建“損失防火牆”。讓專項債成為“有耐心的股本金”，而不是“兜底的責任債”，這樣才能把創新與風險真正隔離開來。
“比如，專項債投放前設置區域門檻，僅財政實力強、債務率可控的地區可發債投基金。設置產業門檻，聚焦本地已具比較優勢的戰略性新興產業，避免‘撒胡椒面’。設置機構門檻，GP必須滿足歷史IRR、DPI 等量化指標，且要有成功退出案例。”柏文喜說。
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