2026年開年以來，創新葯板塊迎來政策、產業、事件、業績四重共振，兩大核心主線引爆市場景氣度：一是一季度創新葯對外授權（license-out）總額突破600億美元，接近2025年全年一半，中國創新資產全球價值兌現加速；二是禮來全球首款小分子口服減肥藥orforglipron（o葯）預計4月中旬獲批，前置備貨帶動上游供應鏈訂單集中兌現。疊加4月17-22日aacr全球腫瘤年會催化，板塊進入業績、估值、事件三重疊加的黃金布局窗口。
a股創新葯概念今日走勢強勁，截至收盤，廣生堂、艾迪葯業、睿智醫藥20%漲停，益方生物、誠達葯業漲超15%，百利天恆漲超12%，凱萊英、昂利康等亦漲停，津葯葯業斬獲4連板。
中金公司指出，港股18a創新葯投融資迎來反轉，研發投入逐步回升，將直接帶動cro/cdmo訂單改善。國盛證券認為，國內創新葯臨床活躍度持續提升，已進入高質量收穫期，全球競爭力不斷強化。方正證券表示，行業進入盈利周期啟動階段，百濟神州、信達生物等頭部企業已實現扭虧，具備自我造血能力，當前行業估值處歷史低位，配置價值突出。長城國瑞證券建議，重點關注核心技術平台、aacr催化標的、cxo產業鏈三大方向。
板塊高景氣的底層邏輯
（一）出海爆發：中國創新葯全球定價權確立
2026年q1我國創新葯license-out交易總額超600億美元，已達2025年全年規模近半，百億美元級重磅交易常態化，驗證自主創新+全球化兌現核心邏輯。交易質量持續升級，從早期資產授權轉向平台級、後期臨床資產合作，adc、雙抗、小分子、小核酸等技術平台獲國際葯企高度認可。
研發實力同步登頂，2025年末中國在研創新葯數量全球佔比33.7%居首，首次進入臨床原研葯佔比47.4%，獲批創新葯76個創歷史新高，正式進入高質量收穫期。此外，即將召開的aacr年會將有100+中國葯企亮相，發布400+項前沿成果，進一步強化市場對中國創新葯全球競爭力的認知。
（二）減肥藥產業鏈：短期業績確定性最強主線
禮來口服小分子glp-1藥物orforglipron預計4月通過nda，2026年放量上市，相較注射劑具備依從性高、供應鏈穩定、無用藥限制等核心優勢，2030年全球減肥藥市場空間有望達1500億美元。當前市場投資邏輯已從獲批預期轉向備貨訂單兌現，禮來已備貨15億美元庫存，計劃10年投入30億美元擴建在華供應鏈，上游中間體、cdmo訂單提前落地，業績彈性顯著優於終端銷售。
a股+港股四大投資方向全梳理
（一）創新葯出海龍頭：高額bd+技術平台，享估值溢價
核心標的聚焦百億美元級授權、差異化技術平台、持續bd潛力的龍頭與優質biotech，a股側重商業化兌現，港股側重前沿管線與全球化彈性。
a股方面，恆瑞醫藥作為國內創新葯龍頭，bd+自研雙輪驅動，與gsk合作金額超120億美元，多款直腸癌創新葯推進上市申請；百利天恆雙抗adc技術全球領先，bl-b01d1授權bms總金額達84億美元、首付款8億美元，創下行業紀錄；榮昌生物依託adc+雙抗雙平台，核心產品授權艾伯維最高金額達56億美元；科倫葯業子公司科倫博泰與默沙東adc授權超110億美元，多個三期臨床數據即將讀出。
港股方面，石葯集團與阿斯利康達成平台級合作，最高金額185億美元，刷新行業交易紀錄；信達生物全球化合作成熟，與武田合作超114億美元，核心品種ibi363已啟動全球三期臨床，且公司已實現扭虧；科倫博泰生物-b專註adc領域，7款adc授權總金額超110億美元，一線非小細胞肺癌適應症擬納入優先審評；康方生物核心雙抗品種依沃西授權summit最高50億美元，海外臨床數據即將發布成為核心催化。
（二）cxo/cdmo：創新浪潮“賣水人”，雙重受益
創新葯研發回暖疊加減肥藥訂單爆發，cxo/cdmo作為全產業鏈受益環節，訂單確定性強、業績增速穩健，是攻守兼備的核心配置方向。
a股標的中，葯明康德是全球crdmo龍頭，已切入禮來o葯產業鏈，tides業務在手訂單超200億；凱萊英作為小分子cdmo核心企業，深度綁定禮來，是o葯核心供應商，2026年收入指引19%-22%；康龍化成實現製劑cdmo突破，成為禮來o葯中國區製劑核心夥伴，獲2億美元技術投資；泰格醫藥是國內臨床cro龍頭，受益於出海臨床需求爆發，2026年訂單增長目標不低於20%。
港股的葯明生物是全球生物葯crdmo龍頭，受益於全球生物葯研發熱潮與外包滲透率提升，2025年業績表現強勁。
（三）禮來o葯核心供應鏈：短期業績彈性最大
該鏈條訂單已落地、備貨正推進，業績兌現早於終端藥品銷售，是短期彈性最強方向。
誠達葯業是禮來o葯關鍵中間體核心供應商，已實現商業化供貨，訂單持續高速增長，有望成為市場份額絕對龍頭；昊帆生物為下游供應多肽/小分子縮合試劑，客戶覆蓋禮來、凱萊英等頭部企業，江蘇淮安新產能預計2026年下半年投產；此外凱萊英、康龍化成、葯明康德作為核心cdmo，同步深度受益於o葯備貨放量。
（四）本土口服glp-1研發梯隊：長期國產替代空間
國內葯企加速布局口服小分子glp-1賽道，分享千億減重市場，長期成長確定性高。a股的恆瑞醫藥、信達生物均布局口服glp-1研發，其中信達生物ibi3032一期臨床4周體重下降超10%，表現亮眼。港股的歌禮製藥asc30擬三季度啟動全球三期臨床，聯邦製藥ubt48128預計三季度提交中美臨床申請，國產替代進程持續提速。
風險提示：文章內容僅供參考，不構成投資建議；股市有風險，入市需謹慎。
