每經記者：王海慜 每經編輯：何小桃,趙雲,宋思艱
2026年馬年春節假期，雖然a股休市，但資本市場卻熱度不減。
各大券商的分析師們開啟“加班模式”，以高頻路演、專題研報填補假期信息真空。從興業證券策略團隊的連續七天新春專題路演，到中信證券聚焦ai大模型的系列電話會，再到多家機構跟蹤春節消費動態，頭部與中小券商均緊抓假期窗口輸出市場觀點。
港股馬年開市兩天呈現結構性行情，2月20日開市首日ai大模型、機器人板塊逆勢大漲，創新葯、氫能概念股表現亮眼。2月20日和23日，恒生科技指數走勢先抑後揚，迎來馬年“開門紅”。
同時業內預計，美國此次關稅裁定落地利好非美市場資產，疊加a股春節效應的歷史正向表現，市場對馬年節後“紅包行情”的延續抱有較高期待。
各大券商分析師春節“連軸轉”
《每日經濟新聞》記者注意到，今年春節加班路演已經成為各券商研究所的常態，無論是中小券商還是頭部券商都在假期中繼續“營業”，“加更”觀點。
截圖來源：網絡
最近，興業證券策略首席張啟堯的春節路演計劃表在圈內刷屏：從大年初一至初七，他和團隊同事一起每天15:00準時與投資者連線。
這場名為“新春專題系列”的直播，內容涵蓋港股情緒研究框架、2026年十大產業趨勢、全球估值比較、全球產業映射、出海深度報告等多個維度。張啟堯及其團隊試圖在春節假期這一a股市場“空窗期”，通過高頻的觀點輸出，搶佔投資者的注意力高地。
這並非行業個例。多家機構也在春節期間排滿了路演日程，除夕夜有西部證券的“守歲路演”，大年初一更有開源證券等券商的“拜年路演”。值得關注的是，讓不少分析師選擇放棄休假的一個重要原因是近期港股大模型公司智譜及minimax的紅火行情。
2月20日，港股馬年開市首日，恒生指數、恒生科技指數紛紛下跌，其中互聯網科技股普跌，百度跌超6%，阿里巴巴跌近5%，小米集團跌近3.6%，網易跌4.3%，快手跌2.8%。半導體股同樣走弱，華虹半導體跌近6%，中芯國際跌超3%。
不過，國內外ai大模型卻好戲連台。過去兩周，google gemini發布gemini 3.1 pro，anthropic的claude sonnet及opus模型也迎來更新。國內方面，阿里發布qwen3.5-plus，字節上線豆包2.0。業內認為，中美大模型競爭正深化至原生多模態。
在國內外科技業掀起ai“百模大戰”的背景下，國產ai大模型板塊2月20日逆勢收漲，智譜及minimax市值雙雙衝破3000億港元。
在這樣氛圍下，一哥中信證券的分析師們在春節期間也是加班路演。從年初三開始，中信證券多個行業團隊紛紛組織開展新春行業電話會，其中在2月19日至24日連續舉辦為期5天的大模型春節系列電話，重點聚焦幾大國產大模型的最新進展。
據記者不完全統計，最近幾天，國聯民生、長江證券、東吳證券、華福證券等多家券商也都舉辦了大模型主題相關電話會。
在春晚出圈的機器人則是馬年開年港股的另一大熱點。2月20日當天，港股機器人概念股大漲，越疆漲超21%，首程控股漲近12%，三花智控、優必選分別大漲5.6%、4.7%。
據浙商證券新興產業團隊梳理，春晚機器人總體表現驚艷，具體來看，宇樹科技突顯了機器人運控能力，核心是算法+電機功率密度+多機實時協同要求高；銀河通用多個靈巧手操作，核心在於公司打造了全球首個集成“大腦-小腦-神經控制”於一模的全身全手端到端模型“銀河星腦”； 松延動力機器人的穩定連續後空翻與仿生機器人的惟妙惟肖，核心在於算法控制穩定與精準，臉部電機數量多且小； 魔法原子突顯了整機運動控制與群控調度綜合能力。
值得一提的是，在大年初一，浙商證券相關分析師加班發布了多篇機器人相關研報：《春晚機器人點評系列1：解密宇樹科技和銀河通用》《春晚機器人點評系列2：解密松延動力與魔法原子》。
除了上述兩大熱點，2月20日，港股市場創新葯板塊也表現不俗。百濟神州漲4.2%，康方生物漲3.7%，信達生物漲1.85%，石葯集團漲2.63%，寶濟葯業大漲8%。
據醫藥魔方數據，截至2月15日，今年以來中國創新葯已發生39起license-out（對外授權）交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。這意味着，開年45天，中國創新葯對外bd（商務拓展）交易首付款規模已超過2025年任一季度，總金額更已超過2025年全年水平的1/3。最近，中國創新葯bd交易再傳捷報，2月23日，和鉑醫藥與solstice oncology達成授權協議及股權合作，授予對方hbm4003在大中華區以外地區的獨家開發及商業化權益。和鉑醫藥將獲得總價值逾1.05億美元的前期對價，以及最高約11億美元的開發、監管及商業里程碑付款，基於凈銷售額的分級特許權使用費。
此外，2月20日，港股部分氫能概念股逆市走高，截至收盤，國富氫能大漲17.65%，重塑能源大漲15.46%。
機構積極關注春節消費動態
值得關注的是，就在近期市場掀起“科技春潮”之際，春節消費動態也是各家機構關注的焦點。最近幾天，包括國泰海通、招商證券、申萬宏源、財通證券、華源證券、國盛證券在內的多家券商都舉行電話會對春節期間白酒、大眾消費品的動銷情況進行跟蹤。
在浙商證券食品飲料團隊看來，26年春節白酒脈衝銷售節奏強，預計行業動銷下滑10%左右，符合節前預期，受益於禮贈剛需以及大眾消費分化，高端酒（>800元）動銷正增長，百元價位酒（<300元）動銷預計雙位數增長，次高端酒（300—800元）承壓明顯，需求呈“啞鈴狀”態勢，兩頭好中間弱。
此外，黃金珠寶、酒店、茶飲、餐飲等消費細分領域的春節動態也是各研究所消費分析師關注的焦點。
今年春節國內迎來“出行熱”。國聯民生證券日前發布研報指出，交通運輸部數據顯示，今年春節前後全社會跨區域人員流動總量及單日峰值均已刷新歷史紀錄。此外，春節假期前四天，全國重點零售和餐飲企業日均銷售額較2025年同期增長8.6%；前三天，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量、營業額同比分別增長4.5%和 4.8%，為開年消費“開門紅”奠定一定底色。
節後“紅包行情”有望進一步延續
今年春節假期期間，外盤市場總體趨於上漲，韓國、歐洲股市漲幅居前。2月20日，美國最高法院裁定，特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》（ieepa）實施的相關大規模關稅措施（如4月2日“對等關稅”、10%普遍基準稅、對中國/墨西哥/加拿大的“芬太尼關稅”等）缺乏明確法律授權。但這不影響基於行業或特定調查的232/301/201等關稅與進行中的半導體等調查。
截圖來源：方正證券研報
業內認為，美國關稅受阻，直接利好非美市場資產，2月20日晚間恒生指數期貨夜盤已收復日間跌幅；2月23日亦順勢上漲。
不過，在最高法院裁定結果發布後，特朗普表示將依據《1974年貿易法》第122條，對全球商品加征10%的臨時進口關稅，為期150天，後又將此前設定的“全球進口關稅”稅率從10%提高至15%。對此，國盛證券宏觀團隊認為，若按照新增15%關稅計算，美國對中國關稅稅率將降低8.4個百分點至28.6%，對美出口可能反彈9.1%，總出口增加0.6%。分行業看，計算機、國防軍工、機械設備、電子、電力設備行業關稅降幅最高，在10%-13%之間。2月23日，港股市場迎來馬年首漲，此前持續下跌的恒生科技指數迎來反彈（20日、23日兩天累計上漲0.33%），但ai大模型、機器人板塊出現回調。
2010年至2025年，a股主要寬基指數歷史上春節前後區間累積收益率均值（截圖來源：太平洋證券研報）
儘管今年春節期間外盤喜憂參半，但從歷史數據來看，a股市場步入馬年初期仍有望迎來“開門紅”。據太平洋證券統計，從2010年以來的歷史累積收益率均值來看，春節前市場情緒呈現上升趨勢，尤其在節前5個交易日（t-5），主要指數普遍收漲，表明存在一定的“紅包效應”。節後積極情緒進一步延續，且在20個交易日內漲幅持續擴大。以萬得全a指數為代表，市場在春節前5個交易日平均上漲1.43%，在節後20個交易日（t+20）漲幅擴大至4.06%，表明春節窗口對市場中短期趨勢具有正面推動作用。
另外，整體而言，春節效應在a股市場體現為系統性上漲與結構性分化並存的格局。其中，中證2000及微盤股在節後5至20個交易日漲幅持續擴大，彈性顯著優於上證50、滬深300等大盤指數。
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記者|王海慜
編輯|何小桃 趙雲 宋思艱
校對|許紹航
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