文/冉學東
1月15日，中國人民銀行正式宣布自2026年1月19日起，下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點。同時，在支農支小再貸款項下設立民營企業再貸款，額度1萬億元，並將科技創新和技術改造再貸款總額度調整為1.2萬億元。碳減排支持工具方面，央行明確其按季度操作，每次投放1年期再貸款資金，全年操作量不超過8000億元。
這些工具發揮精準滴灌、槓桿撬動作用，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構加大對特定領域和行業的信貸投放，促進企業融資成本降低。
除了以上結構性政策之外，筆者認為，全局性的降息也不可替代，這是由目前國內的經濟發展和通脹狀況決定的。
2025年gdp增速5.0%基本達成目標，但是逐季下行，一季度同比增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%，四季度增長4.5%。其中，2025年全國社會消費品零售總額較上年增長3.7%，增速較2024年加快0.2個百分點。全國固定資產投資（不含農戶）比上年下降3.8%。需求不旺仍然是經濟增長的主要障礙。
近幾年物價持續處於低位。2025年全國居民消費價格指數（cpi）與上年持平，全年同比漲幅為0%，而2024年全年cpi同比上漲0.2%。這意味着2025年cpi增速較2024年有所回落，這也表明了需求低迷的現實。
其中最關鍵的一個因素仍然是房地產行業。2025年，全國新建商品房銷售面積為8.81億平方米，同比下降8.7%；銷售額為8.39萬億元，同比下降12.6%。其中，住宅銷售面積和銷售額分別下降9.2%和13.0%。
從銷售價格看，2025年70個大中城市商品住宅銷售價格整體呈現同比降幅擴大的運行態勢。一線城市新建商品住宅價格同比下降1.7%，其中上海同比上漲4.8%，北京、廣州、深圳分別下降2.4%、4.8%和4.4%。二、三線城市新建商品住宅價格同比分別下降2.5%和3.7%；二手住宅價格同比均下跌6%。
今年央行把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，其中貨幣政策方面的適度寬鬆仍然是主基調。可以說，要促進物價合理回升，沒有適度的降息是不可能的。
降息的主要目的是降低獲取資金的成本，激發人們投資和消費的熱情。以房地產為例，持續的房價下行，讓潛在購房者的購房意願持續削弱，因為存款的收益是穩定的，而投資房地產的收益持續受損。
對於價格高位購房的城市白領年輕人而言，收入中很大一部分歸還了商業銀行的按揭貸款。如果持續降低這部分房貸成本，不僅有助於刺激購房意願，更重要的是降低了其按揭負債壓力，從而把這部分錢用來消費。這部分人的消費能力和消費意願最強，手裡有了余錢，就會去消費。如果收入中的主要部分歸還了按揭，不能用來消費，資金沒有在實體經濟中循環，就會導致房地產價格繼續下行。
近幾年，在刺激經濟穩定增長、降低社會融資成本方面，降低存款準備金率操作比較頻繁，力度也比較大，央行也在公開市場持續注入流動性，社會流動性充裕，因此目前降准迫切性並不強。
而降息則能讓消費者直接受益，並且直接促進消費。利率的變動直接影響借貸成本和儲蓄收益。當利率上升時，借貸成本過高，消費者傾向於減少貸款消費，如購房、購車等大額支出。同時，儲蓄收益穩定，消費者可能更願意將資金存入銀行，減少當前消費。反之，利率下降時，借貸成本降低，消費者更願意通過貸款增加消費，儲蓄收益減少，也促使消費者增加當前消費。
根據央行的統計數據，2025年不含個人住房貸款的消費性貸款餘額21.16萬億元，同比增長0.7%，全年增加1802億元。而2024年不含個人住房貸款的消費性貸款餘額21.01萬億元，同比增長6.2%，全年增加1.24萬億元。
以上兩組數字比較表明，消費貸款增速下行過快，其中利率相對較高仍然是原因之一。
另外，降息也是一種預期引導，表明貨幣當局對未來政策利率走勢的立場，這無疑對投資和消費兩端的信心增加都是非常必要的。
在1月15日的新聞發布會上，央行副行長鄒瀾表示，關於降准降息，從今年看還有一定的空間。他認為，從法定存款準備金率看，目前金融機構的法定存款準備金率平均為6.3%，降准仍然有空間。從政策利率來看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩定，美元處於降息通道，總體來看匯率不構成很強的約束；內部約束方面，2025年以來銀行凈息差已經出現企穩的跡象，連續兩個季度保持在1.42%。
以上表態表明，全面降息應該是今年貨幣政策的主要方向。
責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
