本報記者 董紅艷 北京報道
金融債務重組簽約完成約87.9%後，市場對華夏幸福的關注焦點逐漸轉向預重整進展、平安方面股東博弈等方面的內容。近期，平安系與華夏幸福實控人王文學及其控制的華夏控股持續交鋒，雙方糾紛再度升級。
1月8日晚，華夏幸福（600340.SH）發布的兩則公告分別聚焦平安系對控股股東及實控人涉及64億元仲裁與2025年度業績預虧。總體看來，業績的持續虧損並未超出預期，但“可能導致期末凈資產為負”等內容仍加重了市場*ST方面的擔憂。而更為引人關注的是平安64億元業績補償仲裁，這為華夏幸福正在推進的預重整進程再添不確定性。
對本次業績和仲裁的內容，華夏幸福方面僅向《華夏時報》記者強調，目前公司經營正常有序。而業內專家向記者分析指出，債務重組需要更強協調機制。行業下行背景下，險資與管理層訴求衝突凸顯，難以雙贏。解決問題關鍵在於穩定經營，應更多尊重管理層判斷，避免操之過急。市場企穩預期下，可適當給企業管理層時間以改善經營。
糾紛再度升級
根據華夏幸福2025年12月27日公告，截至2025年10月31日，金融債務重組簽約完成約87.9%。而債務重組的推進，並未能讓華夏幸福“重新出發”。2025年以來，平安系與華夏幸福之間矛盾逐漸公開化。爭議問題已從股東治理分歧、債務重組博弈，逐漸升級為仲裁等法律層面的對抗。
2025年10月，華夏幸福擬通過“置換帶”方案轉讓子公司股權抵銷債務，遭平安派駐董事公開反對，認為損害債權人利益；2025年11月16日，華夏幸福公告廊坊中院受理預重整申請，平安董事王葳質疑未履行董事會審議程序，程序違規；2025年12月19日，平安提議新增五項臨時提案（含預重整認定、董事任免等），被華夏幸福董事會以7票反對否決；2025年12月10日，平安方向上海金融法院提起確認仲裁協議效力的申請，12月17日開庭後因管轄權與審理方式爭議暫緩。
進入2026年，矛盾再度持續升級。1月8日晚間，華夏幸福發布公告稱，公司控股股東華夏幸福基業控股股份公司及實際控制人王文學，被平安資產與平安人壽提起仲裁申請，請求裁決華夏控股支付業績補償款及逾期付款違約金約64億元。
雖然，平安系此次約64億元的仲裁申請，並非上市公司華夏幸福本身，華夏幸福也在公告中強調，公司與控股股東在業務、人員、資產、財務等方面保持獨立，本次仲裁對公司本期及期後損益無直接影響。
但不可否認的是，相關仲裁從根源上仍與華夏幸福直接相關。資料顯示，本次仲裁源於2018到2019年平安系與華夏控股的股份轉讓協議，業績對賭標的是華夏幸福2018到2020年凈利潤，因華夏幸福未達標觸發補償條款。
而需要注意的是，長期以來，雙方通過數輪大額股份轉讓建立深度資本合作，截至目前平安作為華夏幸福第一大股東（持股24.99%），但並非控股股東。華夏幸福的控股股東為華夏幸福基業控股股份公司，實際控制人為王文學。
仲裁與預重整程序爭議疊加下，對於公告的發布，有投資者在股吧直言：“（雙方）又開戰了！”有市場人士推測，若華夏控股、王文學因仲裁需大額支付，可能通過質押股權處置、資產劃轉等方式籌資，間接影響華夏幸福控制權穩定及資產完整性。同時，此前華夏幸福預重整推進也可能受到牽制。
為了進一步了解相關影響，1月9日，《華夏時報》記者擬對華夏幸福方面進行採訪，相關工作人員僅向記者表示，目前公司經營正常有序，其他內容以公告為準。
對此局面，上海易居房地產研究院副院長嚴躍進向《華夏時報》記者分析表示，平安方面的相關仲裁可能會對華夏幸福造成較大困擾，這也反映出公司股東與管理層之間的矛盾正在明顯升級。類似的債務重組往往難以做到完全平衡各方利益，背後需要更強有力的協調機制來推動。
仍期望改善經營
同時值得關注的是，發布仲裁公告的同時，華夏幸福還發布了2025年業績預虧公告，預計2025年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為負值，公司2025年年度經營業績將出現虧損，且虧損金額預計將會超過上一年度經審計的凈資產，公司2025年度期末凈資產可能為負值。
華夏幸福自2021年首次公告債務逾期以來，業績曾在巨虧後出現短暫盈利的局面，但之後整體業績持續虧損，且虧損有所擴大，核心指標進一步惡化。財報數據顯示，2025年前三季度，華夏幸福虧損近百億元，營收僅38.82億元，同比下降72.09%，資產負債率高企，經營現金流持續為負。
結合華夏幸福債務暴雷後的持續虧損軌跡，市場對此次2025年度業績預虧普遍未感意外，不少投資者直言這是“預料之內”的結果。但需要注意的是，此次預虧不僅明確且虧損規模預計超過上一年度經審計凈資產，可能導致期末凈資產轉為負值，這一局面也引發了部分投資者對公司觸發退市風險警示（*ST）的擔憂。
雖然經營局面一時間很難改善，但值得留意的是，華夏幸福已經在進行轉型布局。2022年確立的“全面轉型產業新城服務商”戰略，從“重資產產業新城開發商”轉向“輕重結合、以輕為主”的運營模式，以保交樓與債務重組為基礎，聚焦四大業務板塊，同步布局新賽道。
而整體看來，當前房地產市場也存有企穩預期。在政策托底背景下，市場呈結構性築底、修復節奏分化的特徵，有分析人士表示2026年大概率完成底部確認。
房地產持續築底行情下，部分出險房企進行了類似的“重生”探索。其中，財信集團方面在2024年啟動相關預重整之後，在2025年2月被裁定受理破產重整，進入債權人會議表決階段；金科股份於2023年提出重組設想後，於2024年2月正式申請重整，並在2025年12月公告重整計劃執行完畢。
整體看來，相關探索都面臨一定的阻力。嚴躍進認為，當前不少房企都面臨類似的治理衝突，而華夏幸福的情況尤為典型。此前公司與險資合作緊密，但隨着行業下行，險資的投資收益受到明顯衝擊，企業內部逐漸形成了兩股力量：以險資為代表的股東方，以及以管理層為代表的經營方。在市場低迷背景下，債務問題本身就極具複雜性，雙方的訴求差異容易被放大，很難實現真正意義上的雙贏。
同時，嚴躍進還強調，解決此類問題的關鍵是確保企業經營的穩定性，應更多尊重管理層的專業判斷。因為管理層對行業趨勢和企業實際情況的理解更為深入，更有可能制定出穩健的經營策略。只有經營企穩，債務問題才能更有效地推進化解；若處理過於急躁，容易引發更多糾紛，反而不利於整體風險的解決。
最後，嚴躍進進一步明確，2026年房地產市場有望逐步企穩，在此背景下，市場可以適當給予企業管理層一定時間，以觀察其經營改善的實際成效。
責任編輯：張蓓 主編：張豫寧
