來源：財中社
12月23日，就在衝刺IPO之際，兩起針對豐沃股份、總索賠5600萬元的專利侵權案將開庭審理。
這家由李書福子女控制且高度依賴吉利訂單的渦輪增壓器供應商，正面臨監管對家族控制鏈條、訂單集中度與持續經營能力的問詢。
IPO關鍵期遇上專利侵權訴訟
上海知識產權法院已定於12月23日開庭審理蓋瑞特訴豐沃股份的兩起侵權案，分別涉及擋油板結構與隔熱罩對中設計。5600萬元索賠雖不高，但開庭時間恰與科創板審核關鍵節點重疊，一旦出現不利判決，公司須補充重大事項披露。
豐沃股份稱，已對涉案部件實施設計繞開：擋油板被取消、隔熱罩被移除，替代方案已在奇瑞與吉利部分車型上驗證通過。公司強調，這些均為非核心輔助件，即使敗訴也不會導致停產。然而，監管真正關心的是：替代方案是否已覆蓋全部在售及在研平台？如果法院認定技術特徵等同，是否需追溯既往銷售並承擔賠償？
更棘手的變量在於，一項關聯專利的無效行政訴訟被最高人民法院發回國家知識產權局重審。一旦該專利效力被維持，蓋瑞特仍有權主張歷史期間賠償。管轄權異議已被駁回，二審仍在最高院，這意味着訴訟最快也要2026年才有終局結論——遠長於IPO審核周期。
在訴訟風險之外，監管更關注業務獨立性的可持續性。
35%訂單來自吉利，獨立性被問詢
2024年，吉利汽車（00175）貢獻了豐沃股份34.89%的收入，金額7.21億元，仍穩坐第一大客戶。
豐沃股份客戶集中度與關聯交易明細表（製表：財中社）
公司實際控制人為李妮及李星星姐弟，兩姐弟通過朗馬投資（持有公司65.81%股份）和凱心投資（持有公司9.19%股份），合計控制公司75%的股份表決權。李妮、李星星及李妮配偶鄭鑫為一致行動人。這種家族控股框架下，關聯交易的公允性與業務獨立性被反覆追問。
公司提供了與西菱動力（300733）、湖南天雁（600698）的同型號價格對比表，證明對吉利售價並無明顯優惠，毛利率也與其他客戶相當。
豐沃股份與行業內主要競爭對手的多維度對標分析（製表：財中社）
從上表數據可見，豐沃股份的產品均價顯著高於國內同行，更為關鍵的是，與國際巨頭相比，豐沃股份又展現出了極高的性價比。
但第二輪問詢要求公司說明：如果未來吉利基於內部供應鏈整合調整採購策略，公司現有訂單將流失多少？2023年吉利曾因對手低價短暫替換部分供應商的案例，已被監管作為典型提及。
其他客戶訂單雖快速成長，但體量仍不足以在短期內替代吉利。問詢邏輯指向的核心是：非關聯客戶佔比能否在可預見時間內顯著提升，弱化單一客戶的影響力。
在獨立性之外，資金鏈條的壓力同樣進入了審核視野。
應收賬款攀升VS經營現金流回落
2024年，豐沃股份經營活動產生的現金流量凈額僅為1046萬元，同降94.67%。現金流回落的同時，公司應收賬款規模從2023年末的5.20億元快速攀升至7.90億元，賬麵價值則從4.33億元上升到6.94億元，年末占流動資產比重已超過50%。
第二輪問詢函對此專門追問：應收賬款增速明顯高於營業收入增速，是否通過放寬信用政策或延長賬期來提高出貨？公司雖解釋為下遊客戶結算周期普遍延長所致，但監管仍要求逐筆列示前五大應收對象、賬齡結構及壞賬計提依據。目前，豐沃股份的整體壞賬準備計提比例僅1.2%，遠低於部分同行的3%-5%。
與此同時，渦輪增壓器單台售價持續下滑，從2022年的1021元降至2025年上半年的921元，下游降價壓力仍在持續傳導。鎳價回落帶來的成本紅利已逐步消化，未來若回款速度繼續放緩，資金占用將進一步擠壓經營性現金流。
《財中社》注意到，在主營現金承壓的同時，募投項目也被置於監管審視的放大鏡下。
空氣懸架60萬套產能，定點多於量產
豐沃股份此次募資3.03億元擬建設年產60萬套空氣懸架零部件項目，預計2026年才實現量產。目前僅有樣件與少量定點，尚未轉化為可確認的批量訂單。競爭對手拓普集團（601689）、保隆科技（603197）、孔輝科技已大規模供貨，豐沃股份作為後來者，市場切入難度被監管重點關注。
公司已獲得部分主機廠定點，如雙腔空氣彈簧和剛度閥樣件通過驗證，但這些僅覆蓋少數車型，實際訂單規模遠低於產能規劃。第二輪問詢函要求詳細說明：定點車型銷量預測如何？如果市場拓展不及預期，60萬套產能如何消化？固定資產折舊將從何時開始計提，對2027年凈利潤影響幾何？這意味着豐沃第二增長曲線的兌現速度，將直接影響募投項目能否避免反向拖累。
更敏感的是，李星星控制的另一集團同樣布局空氣懸架業務。儘管公司強調產品類別不同，但同業競爭承諾函的有效性仍需額外證明。如果新業務無法在2027年前貢獻穩定收入，巨額固定資產折舊將直接拖累凈利潤。
儘管新業務存在不確定性，但公司在傳統主業上的實力仍具分量。
混動紅利下的硬核實力仍需時間兌現
儘管面臨多重考驗，豐沃股份在乘用車汽油機渦輪增壓器領域的硬實力不容忽視。2024年國內市場份額15.3%，內資企業第一；VTG可變截面產品收入兩年內從15.4萬元增至2.39億元；混動車型收入佔比已達28.45%，並在2025年上半年進一步升至34%。
技術指標全面優於行業標準：渦輪效率64%、壓氣機效率偏差±2.5%以內、NVH噪聲93dB，獲吉利“響應更快、質量更優”的內部評價。2024年銷量221.22萬台，遠超西菱動力與威孚高科（000581）。
這些優勢建立在本土化響應速度與性價比之上，也正是吉利、奇瑞願意給予訂單的根本原因。但在家族控股結構、專利訴訟與現金流承壓的三重約束下，這份實力能否轉化為資本市場認可的獨立成長性，仍是眼下最直接的考題。
隨着車企在純電與混動之間的技術路線持續搖擺，渦輪增壓器所依託的混動平台也存在中長期的不確定性。
