智通財經app獲悉，國信證券發布研報稱，短期來看，暑期出行需求有望維持景氣增長，供給端動態博弈，一方面酒店行業價格基數回落疊加本身暑期休閒遊主導有望帶動三季度高頻數據好轉;另一方面平台邊際競爭擾動，新玩家以b端低傭金、c端補貼的方式吸引酒店與價格敏感型用戶進入，不排除短期帶動部分計劃屬性偏弱且相對高頻的周邊游增量。
中線來看，服務消費佔比提升是必經之路，品牌與集團均有機會;其中單店模型與組織效率持續打磨的酒店龍頭市佔率穩步提升，有望表現出穿越周期的經營韌性;而平台龍頭擁有穩定的用戶心智與紮實的庫存資源，在持續通過垂直出海或橫向能力復用的方式強化壁壘，新玩家入局顛覆難度大。
國信證券主要觀點如下：
需求趨勢：服務消費潛力大，市場縱深對應不同機會
新常態發展階段消費信心已經逐步平穩，參考海外服務消費佔比提升是必然趨勢，中國城市縱深、不同代際下對應着不同細分機會。從出行鏈需求來看，b端商旅需求隨宏觀經濟周期波動，而c端旅遊意願持續維持較強韌性，消費者在目的地選擇上以體驗為先，社交媒體推動信息平權，推動供給端向更精細化運營加速迭代。
平台：生態價值凸顯，關注邊際競爭
疫後ota受益於旅遊景氣與上游擴張，生態位優異，龍頭國內利潤率穩中有升，成為格局相對穩定的細分賽道。但考慮服務消費本身吸引力疊加龍頭各自拓展需要，前有抖音上線酒店日曆房、近有京東官宣入局酒旅，以流量補貼與低傭金模式對行業帶來階段擾動。一方面，復盤我國在線旅遊競爭史，從0到1布局需找准自身定位以及構建相應的供應鏈與履約體系。
對於中低端需求，平台產品性價比吸引大眾用戶，需要低成本的高頻流量(如微信社交平台、本地生活流量);對於中高端需求，平台資源&服務與用戶形成雙邊效應(攜程國內約1萬人客服與約8000人bd團隊)。另一方面，酒旅供應鏈與電商邏輯有別，酒旅服務更偏非標，且供給約束高於商品銷售，對bd維護與履約要求的側重不同。因此後發者短期通過低傭金與價格補貼方式吸引部分酒店與用戶入駐，但搭建完整供應鏈及通過穩定服務對實現用戶心智培養仍需長期深耕，需綜合投入產出比。
酒店：供需為行業主要矛盾，龍頭謀求拓圈
根據中國百城平均租金指數，今年以來高線城市寫字樓與商鋪租金雙位數下滑，酒店供給處於擴張區間，2025年預計增速維持5-10%。休閑與商旅需求佔比變化帶來行業revpar震蕩復蘇表現，其中旅行旺季好於商旅主導期。供需再平衡過程中，龍頭積極精細運營存量基本盤+向外高質量破圈推動市佔提升。根據酒店之家數據，2024年末15間以上房間量增速對比：一線3.9%<新一線5.4%<二線城市6.2%≈三線6.3%<四線及以下8.5%。
高線城市存量物業轉換主導，優質商圈卡位成為pk關鍵，中高端單房造價與運營成本平衡下不同細分需求對應多品牌，龍頭積極推進老店迭代與中央預訂渠道優勢以應對加密;年初以來下沉市場revpar存在相對優勢，同時連鎖化率提升空間可觀，成為龍頭重要增量方向，平台組織架構適配與效率賦能領先的經濟型與中端頭部品牌市佔率增長更快。門店基礎上，亞朵零售把握高線城市居民睡眠痛點，基於從1到n迭代大單品的產品思路，憑藉差異化定位、獨特模式及組織活力持續領跑行業。
風險提示：消費復蘇不及預期;競爭格局惡化;品牌形象受損;系統性風險。
