在消費醫療領域，素有“金眼銀牙銅骨頭”的說法。
即眼、牙、骨科的賺錢能力遠高於其他科室，其中，眼科醫療更是有堪比黃金的賺錢能力。
2019-2023年，“眼茅”愛爾眼科只用4年，就將營收翻了一番，從100億元提升到200億元。
然而，最近狂奔的愛爾眼科好像放慢了腳步。
2024年，公司的營收還在200億元附近打轉，僅同比微增3.02%，凈利潤為35.56億元，同比增長5.87%。
不過結合一下外部環境，出現這種狀況也很合理。近年來，受集采等因素影響，“牙茅”通策醫療、“骨科茅”威高骨科都曾出現過業績下滑。
相比之下，愛爾眼科在2023年的高基數下，還維持住了業績增長，已是不易。
愛爾眼科的主營業務是屈光、視光和白內障項目，2024年營收佔比分別為36.23%、25.16%、16.63%。
白內障手術主要針對視力模糊的老年人，屈光手術一般是青年人矯正視力，視光則是提供查視力、配眼鏡等服務。
單看這三大業務，愛爾眼科都儘力了。
1.屈光手術平均客單價提升。
2024年，愛爾眼科陸續推出全光塑、全飛秒4.0等升級手術，帶動屈光手術平均客單價穩步提升。同期，公司的屈光業務在2023年的高基數下，依然實現了76.03億元的營收，同比增加2.31%。
2025年，公司已推出全飛秒pro，有望推出ICL V5晶體等高端手術類型，將進一步滿足消費者需求。
2.視光業務實現正增長。
2024年，我國兒童青少年總體近視率為52.7%（其中，小學35.6%，初中71.1%，高中80.5%），而在《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中，目標到2030年初中生近視率下降到60%以下，高中生近視率下降到70%以下。
在青少年近視防控推動的背景下，愛爾眼科加強個性化診療，配備VR體感視功能訓練，甚至應用3D打印技術實現鏡架的“量臉定製”。2024年公司視光業務營收達到52.79億元，同比增加6.42%。
3.白內障發力高端化。
我國是全球白內障患者人數最多的國家，但目前我國每年白內障手術只有約400萬例，滲透率仍有不小空間。
而治療白內障一般採用人工晶體置換，雖然人工晶體被納入集采，但是公司引入多焦點晶體、連續視程晶體等高端晶體。而高端晶體營收佔比提升緩衝了降價壓力，2024年該業務實現營收34.89億元，同比提升4.87%。
更難得的是，愛爾眼科的業績很快就恢復了雙位數增長。
2025年一季度，愛爾眼科業績創下了歷年一季報新高，實現營收60.26億元，同比增加15.97%，實現凈利潤10.5億元，同比增長16.71%。這個營收規模比華廈眼科、何氏眼科、普瑞眼科加起來都多。
與此同時，愛爾眼科還保持了盈利能力的領先。
雖然公司毛利率從2020年的51.03%降至2025年一季度的48.02%，但始終高於華廈眼科、何氏眼科等同行。
那麼，為什麼愛爾眼科能夠保持行業內的領先地位呢？
第一，獨特的擴張模式。
自2014年起，愛爾眼科採用“上市公司+私募機構”的模式，加速擴張。
即用少量自有資金撬動槓桿，獲得收購資金，等收購的醫院達到一定盈利水平後再並表。這樣一來，公司在擴張的同時，其業績增長也得到了穩定支撐。
上市初，愛爾眼科僅有19家連鎖眼科醫院，但截至2024年年底，這一數據增長至974家，其中境內有581家。
在境外地區，公司有163家眼科中心及診所，醫療服務網絡遍布全球。2024年，公司還收購了英國Optimax集團拓展歐洲業務，當期歐洲營收佔比達到9.68%，是海外地區中佔比最高的。
在不斷的收購下，公司的門診量和手術量持續上升。
2024年，愛爾眼科的門診量達到1694.07萬人次，同比增長12.14%，手術量為129.47萬例，同比增長9.38%。
第二，深不可測的全國市場布局。
隨着我國城市化進程加快，下沉市場的消費實力得以凸顯，2024年下沉市場的消費規模已超17萬億元，佔全國的比例近6成。
然而我國醫療資源更多集中在一線大城市，眼科企業的布局也是如此，像何氏眼科主要集中在單一省份（遼寧省），普瑞眼科聚焦省會城市，華廈眼科也是以大中城市為主。
在此背景下，愛爾眼科獨創的“1+8+N”分級連鎖模式更符合我國消費情況。
“1”指1家世界級眼科醫學中心（長沙愛爾眼科醫院）；“8”是8大區域眼科中心醫院，遍及北上廣深等8大重點城市；“N”是眾多省會城市、地級市眼科醫院。
截至2024年年底，愛爾眼科的國內醫院及診所已覆蓋90%的省會城市和80%的地級市。
第三，AI+眼科布局。
2024年，愛爾眼科發布了自主研發的眼科垂直大模型AierGPT和數字人“愛科”，AierGPT賦能眼健康科普、診療管理，愛科可應用於虛擬導診等多個場景。
2025年，公司還計劃構建愛爾AI眼科醫院，打造AI數字眼科醫生，持續完善AI輔助診斷系統。
不過，快速擴張也引發了外界對於商譽激增的擔憂。
2020-2024年，愛爾眼科的商譽從38.78億元增至84.48億元，雖然這期間公司計提的資產減值損失占商譽的比重未超過10%。
但可以對比的是，2024年公司凈利潤為35.56億元，遠小於同期商譽，還是需要持續關注商譽減值風險。
簡言之，曾經輝煌的眼、牙、骨科企業，都面臨著新的課題與挑戰，而愛爾眼科也正儘力地走好每一步。
2025年6月8日高考結束，考生們的摘鏡潮即將襲來，會不會到了愛爾眼科大顯身手的時刻呢？
