pmi
在製造業方面，5月，5個納入製造業pmi計算的分類指數對pmi均呈正向拉動，其中產需指數是5月製造業pmi回升的主要拉動項。5月，關稅暫緩以後，新出口訂單指數明顯回升，回升幅度高於新訂單指數，表明外需回升是本月新訂單指數回升的主要動力。受需求回升影響，生產開工率上行。5月高技術製造業、裝備製造業、消費品行業三個重點行業pmi均維持在榮枯線上，表現出較好發展態勢。值得注意的是，由於貿易環境前景不確定性仍然較大，企業降價去庫的行為仍在持續。
在非製造業方面，5月非製造業景氣度小幅回升，不過建築業、服務業表現分化。從建築業看，建築業繼續錄得有數據以來同期的最低水平。不過，5月建築業新訂單指數小幅反彈，可能與基建加快有關。從服務業看，在“五一” 節日效應帶動下，服務業景氣水平小幅回升，其中，居民旅遊出行、餐飲消費等較為活躍，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數明顯回升，均位於擴張區間，市場活躍度提升。
事件：
2025年5月中國官方製造業pmi為49.5%，前值49.0%；官方非製造業pmi為50.3%，前值50.4%。綜合pmi為50.4%，前值50.2%。
點評：
5月，製造業、服務業景氣回升，建築業景氣回落，其中製造業pmi回升幅度強於季節性，建築業pmi繼續錄得有數據以來的同期最低水平。2025年5月製造業pmi較前月回升0.5個百分點至49.5%。非製造業pmi中，服務業pmi較前月回升0.1個百分點至50.2%，建築業pmi較前月回落0.9個百分點至51.0%。
一、製造業：產需回升，主動去庫現象持續
5月，5個納入製造業pmi計算的分類指數對pmi均呈正向拉動。其中，產需指數是5月製造業pmi回落的主要拉動項，新訂單指數、生產指數分別較前月回升0.6個、0.9個百分點至49.8%、50.7%，分別拉動製造業pmi較前月上行0.2個、0.2個百分點。
從分項來看，5月12日中美日內瓦經貿會談後，中美雙方均降低此前加征的關稅，根據統計局，調查中部分涉美企業反映外貿訂單加速重啟，進出口情況有所改善[1]，受此提振，5月產需指數雙雙上行。
需求方面，關稅暫緩以後，5月新出口訂單指數較前月回升2.8個百分點至47.5%，回升幅度高於新訂單指數，表明外需回升是本月新訂單指數回升的主要動力。
生產方面，受需求回升影響，生產開工率上行。根據統計局，農副食品加工、專用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業生產指數和新訂單指數均高於54.0%，供需兩端較快增長；紡織、化學纖維及橡膠塑料製品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業兩個指數均低於臨界點，產需釋放不足[2]。從重點行業看，5月高技術製造業pmi較前月回落0.6個百分點至50.9%，裝備製造業、消費品行業pmi分別較前月回升1.6個、0.8個百分點至51.2%、50.2%，三個重點行業均維持在榮枯線上，表現出較好發展態勢。
分企業類型看，5月大型、小型企業景氣水平有所回升，中型企業景氣度繼續回落，其中大型企業景氣重回榮枯線之上。大型、小型企業製造業pmi分別較前月回升1.5個、0.6個百分點至50.7%、49.3%，中型企業製造業pmi分別較前月回落1.3個百分點至47.5%。
從預期來看，5月，在外部貿易環境較前月有所緩和的情況下，生產經營活動預期指數較前月回升0.4個百分點至52.5%，原材料庫存指數較前月回升0.4個百分點至47.4%。不過，由於貿易環境前景不確定性仍然較大，企業主動去庫的行為仍在持續，5月出廠價格指數與產成品庫存分別回落0.1個、0.8個百分點至44.7%、46.5%。
二、非製造業：建築業、服務業pmi表現分化
5月非製造業景氣度回落，5月非製造業商務活動指數較前月下行0.1個百分點至50.3%。
從建築業看，5月建築業pmi較前月回落0.9個百分點至51.0%，繼續錄得有數據以來同期數據的最低水平。其中，建築業新訂單較前月小幅反彈3.7個百分點至43.3%，5月建築業新訂單的反彈或與基建加快有關。根據統計局，土木工程建築業商務活動指數為62.3%，比上月上升1.4個百分點，連續兩個月回升，表明各地工程項目施工繼續加快[3]，帶動5月建築業從業人員指數較前月回升1.7個百分點至39.5%。5月建築業預期小幅回落，業務活動預期指數較前月回落1.4個百分點至52.4%。
從服務業看，5月服務業商務活動指數較前月回升0.1個百分點至50.2%。根據統計局，分行業看，5月，在“五一” 節日效應帶動下，居民旅遊出行、餐飲消費等較為活躍，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數明顯回升，均位於擴張區間，市場活躍度提升；同時，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務等行業商務活動指數繼續位於55.0%以上較高景氣區間，保持較好增長態勢[4]。從市場預期看，服務業業務活動預期回升，較前月上行0.1個百分點至56.5%。
註：
[1]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年5月中國採購經理指數》，（2025/5/31），[2025/5/31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202505/t20250531_1959986.html
[2]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年5月中國採購經理指數》，（2025/5/31），[2025/5/31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202505/t20250531_1959986.html
[3]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年5月中國採購經理指數》，（2025/5/31），[2025/5/31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202505/t20250531_1959986.html
[4]資料來源:國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年5月中國採購經理指數》，(2025/5/31)，[2025/5/311,https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202505/t20250531 1959986.htmi
