界面新聞記者 | 張藝
業績持續向好、股價站上高位的PCB（印製電路板）龍頭勝宏科技（300476.SZ）遭遇控股股東的大手筆減持。
5月30日晚間，勝宏科技公告，控股股東深圳市勝華欣業投資有限公司（以下簡稱“勝華欣業”）通過詢價轉讓方式轉讓2,572.93萬股，占公司總股本的2.98%，詢價轉讓價格為65.85元/股，交易金額達16.94億元。
這筆轉讓因高比例、大幅折價引發市場關注。
勝宏科技最新收盤價86.48元/股，逼近歷史高位，轉讓價相當於打了7.6折，較定價日（5月26日）收盤價亦折讓18%。22家接盤方剛到手的股份，賬面已浮盈超過30%，即約5.31億元。
勝宏科技基本面向好，大股東稱轉讓原因為“自身資金需求”，但未披露具體用途，市場對大幅折價轉讓的動機仍存疑慮。
值得注意的是，勝宏科技自身資金缺口頗大。公司正在推進19億元定增計劃，主要用於產能擴張和補充流動資金。
“當前訂單的能見度是兩個月左右。”勝宏科技證券部人士對界面新聞表示，目前訂單飽滿。公司認為“產能的升級和擴充勢在必行”。
22家接盤機構浮盈超30%
勝宏科技從事高密度印製線路板（PCB）的研發、生產和銷售，主要產品包括高端多層板、HDI（高密度互連線路板）、FPC（柔性印製電路板）、軟硬結合板等。根據Prismark數據，2024年公司位列全球PCB供應商第13名，此前為第20名。
出讓方勝華欣業為實控人陳濤控制的企業，與勝宏科技集團(香港)有限公司、劉春蘭、陳勇為一致行動人。
此次轉讓後，實控人及一致行動人所持股份比例由34.62%下降至31.64%。
轉讓方式為詢價轉讓，不會通過集中競價方式進行，即有特定的接盤方，對二級市場影響有限。受讓方在6個月內不得轉。
折價是詢價轉讓的常見操作，一方面吸引了機構快速參與，同時一定程度上減輕了對二級市場的衝擊。
同時，高折價通常被市場解讀為股東信心不足，或資金鏈緊張。不過由股價走勢可見，市場對此次股權轉讓短期並不擔憂。自勝宏科技5月23日首次披露詢價轉讓計劃以來，勝宏科技股價連收五陽，至今累積上漲14.26%。
儘管短期影響無憂，但中長期來看則存在不確定性。
受讓方為22名機構投資者，近3%的股份被合格境外投資者、基金管理公司、私募基金管理人、證券公司四方機構“分而食之”。這些機構多為各領域的知名機構。
- 在此次轉讓中，私募佔了大頭，共11位，合計受讓股份1000.53萬股，佔了近四成。最大受讓者為深圳永冠基金，拿下606萬股，金額3.99億元，佔比0.70%；最小的受讓方為浙江睿久股權投資有限公司，只分得3萬股。
- 基金公司包括睿遠基金、諾德基金、財通基金、匯安基金四家，共受讓610萬股。
- 兩家券商參與其中，包括國泰海通和廣發證券，各獲515.70萬股和180.70萬股。
- 外資機構共5位，包括摩根士丹利國際股份有限公司、J.P. Morgan Securities plc、UBS AG（瑞銀集團）等共獲266萬股。
大幅折價背後，或透露出勝宏科技實控人陳濤對資本的妥協。
上市公司進行市值管理，離不開機構資金的參與，有了諸多機構“大佬”的背書，投資者也更易追隨其中。
接盤最多的私募二級市場操作更為靈活，私募參與後，或更有動力為勝宏科技的股價“抬轎”。不到一周便有超30%的收益，已讓這些機構嘗到了甜頭。
對散戶投資者來說，需要注意的是，這些財務投資的機構股東有着明顯的獲利退出訴求。因此，待6個月的鎖定期結束，勝宏科技股價走勢或受此制約。
資金缺口凸顯，急需“輸血”
控股股東套現約17億元的資金用途未明，市場猜測紛紛。由勝宏科技公開信息顯示，公司在快速擴張期，急需“輸血”。
首先，30億元投資計劃壓頂。
5月13日勝宏科技披露了2025年投資計劃，公司擬使用不超過30億元，用於固定資產、無形資產購買。投資範圍包括新廠房及工程建設、設備購置、自動化產線改造升級等投資事宜。
截至公告日，勝宏科技已投資2.52億元，這意味着還需要不超過27.48億元來投資。
勝宏科技表示，投資的資金來源為公司及子公司自有資金或自籌資金。
其次，與投資計劃相比，勝宏科技賬上貨幣資金捉襟見肘。
近兩年，勝宏科技賬上貨幣資金在不斷下行。2023年末，公司還有21.41億元貨幣資金，到2025年一季度末，已降至13.30億元。
截至一季度末，公司短期借款余餘額為4.68萬元，長期借款餘額為28.54萬元。公司貨幣資金餘額遠小於銀行借款餘額。
貨幣資金餘額不到今年投資計劃的一半，勝宏科技急需其他方式來籌資。同時，公司資產負債率已達到52.54%，顯著高於42%左右的行業平均值。
再次，定增難填資金缺口。
勝宏科技正推進一起不超過19億元的定增，其中有5.50億元用於補充流動資金和償還銀行貸款。顯然，這並不能完全滿足資金需求。
不僅如此，定增擬投向的兩大東南亞項目——越南勝宏人工智能HDI項目和泰國高多層印製線路板項目，計劃總投資額32.18億元，此次擬募資投入金額13.50億元，同樣還有18.68億元的資金缺口需要解決。
公告稱，兩大項目的資金缺口由公司以自有或自籌資金解決。
面對一個又一個的資金缺口，若控股股東將套現資金用於上市公司，則此減持並非利空。
目前，勝宏科技並未披露相關控股股東資金用途公告。
訂單飽滿，急於海外擴產
中長期如何走，還要看勝宏科技基本面表現。
從行業層面來看，AI的爆發推動PCB行業景氣度持續上升。
PCB有“電子產品之母”之稱，廣泛應用於通訊電子、消費電子、計算機、新能源汽車電子等領域。AI服務器和HPC系統已成為推動低損耗高多層板和HDI板發展的重要驅動力。
根據Prismark數據，2023-2028年全球AI/HPC服務器系統的PCB市場規模（不含封裝基板）年均複合增速達到32.5%，遠超其他領域PCB市場規模增速。到2028年，這一規模將達到31.7億美元。
從勝宏科技自身來看，客戶穩定，訂單飽滿，業績增長確定性較高。
2024年自勝宏科技將重心轉移動AI賽道以來，公司業績上升，2025年一季度更是超出市場預期。
一季度，勝宏科技實現營業收入43.12億元，同比增長80.31%；歸母凈利潤9.21億元，同比大增339.22%。這一趨勢還在繼續。
“公司多層板、HDI產品均取得了較大規模的在手訂單，公司在手訂單的消化周期通常在60-90天。公司訂單需求旺盛，產能的升級和擴充勢在必行。”勝宏科技在日前回復交易所問詢函時表示。
“目前公司在手訂單飽滿，訂單能見度較高，產品良率持續改善中，利潤率有望進一步提升。”在日前投資者交流時表示，勝宏科技高管表示。
勝宏科技銷售毛利率在持續提升。公司一季度銷售毛利率已達到33.37%，較去年的22.72%上升了超過10個百分點。
據了解，勝宏科技已進入英偉達、AMD、英特爾、特斯拉、微軟、博世、台達等企業的供應鏈。
界面新聞發現，勝宏科技的客戶集中度並不高。從2024年年報來看，公司前五大客戶銷售總額佔比約20%，其中第一大客戶佔比5.73%，同比基本持平。
勝宏科技5月30日在投資者互動平台表示，公司已深度參與國際頭部大客戶新產品預研，從產品規划到技術能力提升，再到擴產計劃，全程跟蹤服務客戶。
勝宏科技境外營收佔比約65%，為建立全球產能，正推進的定增主要是在海外布局高階HDI及高多層板產能。
- 其中，越南項目擬總投資18.15億元，建設期三年，第三年開始分步投產，至第五年全部達產。項目擬建設生產人工智能用高階HDI產品，計劃年產能15萬平方米。
- 泰國項目預計總投資14.02億元，建設期2年，第三年全部達產。項目擬建設生產服務器、交換機、消費電子等領域用高多層PCB產品，計劃年產能150萬平方米。
2024年，勝宏科技多層板銷售量601.85萬平方米，HDI銷量64.69萬平方米。
泰國項目多層板擴產產能相當於公司去年銷量的約25%，越南項目HDI產能計劃相當於去年銷量的約23%。
對東南亞地區的布局，勝宏科技總裁趙啟祥日前表示，“中國+N”的模式逐漸成為PCB行業的新趨勢。“核心海外客戶要求PCB廠商參與其全球供應網絡，全球排名前列的PCB廠商基本均在東南亞投資布局。”
二級市場上，勝宏科技年內累積漲幅已超過100%，股價部分兌現公司業績預期。
控股股東折價套現的背後，不能忽視的是上市公司的擴產困局。勝宏科技在公告中稱未來三年是公司實現第二個百億目標的關鍵階段。當下，勝宏股份訂單飽滿與資金饑渴並存，大股東會否在關鍵階段出手解困呢？
