百位投資實戰派預見2025之“對等關稅”落地解讀
北京時間4月3日凌晨4點，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關於所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易夥伴設立10%的“最低基準關稅”，並對某些貿易夥伴徵收更高關稅。
今日開盤，國債期貨大幅高開，截止發稿，30年期主力合約漲1.30%，10年期主力合約漲0.48%，5年期主力合約漲0.35%，2年期主力合約漲0.17%。
就此帶來的市場影響，中金公司表示，對等關稅不僅沒有緩解不確定性，反而會進一步加劇擔憂，將對美國乃至全球經濟都產生重大影響。經過計算，如果上述關稅完全落地，美國的有效關稅率從2024年的2.4%大幅上升了22.7個百分點，至25.1%。這一水平超出了此前預計的極端情形，也將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施後美國的關稅水平。
方正富邦基金固收投資部分析，關稅加征的目的一是降低美國貿易逆差，促使製造業迴流美國，解決美國就業和經濟問題。二是增加談判籌碼，後續談判可能涉及芬太尼和非法移民的問題。
對中國出口的影響，按照1.3的關稅彈性測算，及對華關稅提高1個點，對應出口下降1.3個點，今年以來加征的54%關稅大概拖累出口7個點，對應衝擊gdp約1.4個點。
從目前來看，關稅的影響在一季度尚未體現，目前高頻觀察3月出口仍有韌性。
觀察降息的條件相對苛刻，需要看到關稅對出口和經濟的拖累明顯體現，還需要1-2個月的數據進行評估。降准相對更為靈活，補充流動性的同時，又能起到提振預期的作用。2018年美國加征關稅時，4月也曾進行降准應對，所以我們認為短期4月或5月份降准概率較大。
據浙商證券宏觀研究團隊《如何理解美國對等關稅？》報告，本輪對華加征關稅落地，且生效較快基本關閉“搶出口”的窗口，預計對我國基本面存在擾動。預計未來我國通過以下方式予以應對：一是匯率雙向波動空間加大；二是存在增發特別國債可能，重點用於兩新和商業銀行補充資本金；三是4月可能降准應對。
對於全球經濟，中金公司認為，對等關稅範圍廣，幅度大，實施後，各國會如何反應？會選擇報復，還是忍耐？如果採取報復措施，可能導致關稅戰進一步升級，對全球經濟產生更多下行壓力，這一風險值得關注。
對於債市的影響，方正富邦基金固收投資部認為，短期市場風險偏好降低，出口及經濟數據下滑，而關稅談判還未展開，政策加碼也需要數據驗證和時間考量，在經濟面臨較大不確定性情況下央行態度或有所軟化，短期有利於債市。長期來看，債市基本面能否全面復蘇還需要進一步觀察，這使得債市的基本面定價邏輯尚未轉變，我們認為當前新舊動能的切換大邏輯未改，長期來看仍看好債市後續走勢。
延伸閱讀：
以下圖表引自浙商證券宏觀研究團隊《如何理解美國對等關稅？》報告
