華金證券：給予拓邦股份增持評級

2024年05月16日11:30:16 財經 1223

華金證券股份有限公司李宏濤近期對拓邦股份進行研究並發布了研究報告《下游復蘇疊加出海戰略，業績拐點已現》，本報告對拓邦股份給出增持評級，當前股價為10.18元。

拓邦股份(002139)

投資要點：

事件：近期，公司發布2023年年報和2024年一季報。2023年，公司實現營業收入89.92億元，同比增長1.32%，實現歸母凈利潤5.16億元，同比下降11.58%。2024年第一季度公司實現營業收入23.18億元，同比增長16.20%，實現歸母凈利潤1.76億元，同比增長82.29%。

事件分析：

一季度業績超預期，降本增效取得成效。2023年，公司實現營業收入89.92億元，同比增長1.32%，實現歸母凈利潤5.16億元，同比下降11.58%，扣非凈利潤5.12億元，同比增長5.76%，總資產111.84億元，同比增長7.69%，毛利率22.31%。2024年第一季度公司實現營業收入23.18億元，同比增長16.20%，實現歸母凈利潤1.76億元，同比增長82.29%，扣非凈利潤1.69億元，同比增長85.48%，毛利率23.65%。23年公司加強風險管控，加大回款力度，降低備貨支出，提高資金周轉效率，實現經營活動的現金流量凈額14.66億元，同比增長198.53%，保障公司經營健康、可持續發展。為開展新業務投入與開拓海外市場，2023年銷售費用3.22億元，同比增加23.89%。

聚焦四大行業，定製解決方案。公司構建“四電一網”的綜合技術體系，為家電、工具、新能源、工業四大行業提供了領先的定製化智能控制解決方案。工具板塊，公司為客戶提供控制器、電機、電池包及整機在內的一站式解決方案，實現在電動工具領域超級充電控制技術創新、在OPE領域騎乘式割草機智能控制系統等創新，拓展工具使用周邊場景的產品應用機，2023年實現銷售收入32.41億，同比增長0.05%。家電板塊，公司實現從供暖溫控到空調、新風及三合一溫控、熱泵等技術創新，從商用空調拓寬到新風機、智能樓宇控制等商業應用，對AI+家電領域的探索，與客戶共創智能家居場景及AI+產品落地，2023年實現銷售收入31.66億元，同比增長2.41%；新能源板塊，公司以“一芯一雲3S”的核心技術，向客戶提供控制器及部件、整機及系統兩大類產品，23年實現控制器及部件產品收入8.04億元，同比增長10.17%，整機及系統收入13.36億元，同比增長2.31%，2023年新能源板塊實現收入21.40億元，同比增長5.13%；工業板塊，公司主要為下游自動化裝備客戶提供PLC、運動控制卡、步進/伺服驅動器、電機等核心部件以及基於行業工藝配套的運動控制解決方案，在工業機器人領域實現伺服驅動及空心杯電機的產品應用，2023年實現銷售收入2.51億，同比增長1.22%，其中伺服驅動及電機系統業務同比增長26.54%。

構建出海壁壘，經營健康發展。公司通過多年的國際化戰略實施推進，積極開拓海外市場，建立以珠三角、長三角、東南亞、北美、歐洲為主的國際化生產基地，成立多個海外辦事處與客戶親密合作，與各業務領域國內外優秀品牌客戶建立了深度合作的夥伴式關係。憑藉“出海”領先優勢，海外市場取得重大突破，越南和印度基地實現規模化量產和穩定運營，羅馬尼亞和墨西哥基地實現量產。公司打造向頭部客戶提供全球化供應的能力，2023年公司頭部客戶數量、收入持續雙增長，頭部客戶數量增加至115家，實現收入占公司總收入的86%。2023年，出口營收53.77億元，占營業收入的59.79%，同比增加0.49%，毛利率24.34%。公司深化“四電一網”技術在五大行業的技術積累及應用，近11年研發投入佔比營業收入都在7%左右。23年公司研發投入8.34億元，同比增長15.94%，占營業收入的9.28%，研發和技術服務人員2,004人。

投資建議：公司在控制器領域行業領先，同時下游終端市場需求提升。我們認為未來公司將長期保持穩定成長，預測公司2024-2026年收入104.49/123.61/145.99億元，同比增長16.2%/18.3%/18.1%，公司歸母凈利潤分別為6.83/8.59/10.56億元，同比增長32.5%/25.8%/22.9%，對應EPS0.55/0.69/0.85元，PE18.9/15.0/12.2，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：新產品研發不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券侯賓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.61%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利6.47億，根據現價換算的預測PE為19.86。

最新盈利預測明細如下：