一、經營業績
1.經營業績-按年
營業收入
歸母凈利潤
23年營收為1476.94億元，同比增加19.01%，增速相比上年（16.87%）有所上升；
23年歸母凈利潤為747.34億元，同比增加19.16%，增速相比上年（19.55%）基本持平；
從總營收來看，2019年至2023年，貴州茅台總營收增幅分別為15.10%、10.29%、11.71%、16.53%及18.04%，公司去年增幅創下5年新高。
從營業收入來看，2023年，貴州茅台實現營業收入1476.94億元，同比增長19.01%；實現凈利潤747.34億元，同比增長19.16%；扣非後凈利潤為747.53億元，同比增長19.05%；基本每股收益為59.49元，同比增長19.16%；經營活動產生的現金流量凈額為665.93億元，同比增長81.46%。
業績明顯高於市場預期、主要經濟指標保持兩位數增長，尤其是現金流凈額的大幅增長，為貴州茅台再度刷新分紅金額提供了底氣。
2.經營業績-單季
營業收入
歸母凈利潤
23年Q4營收為444.25億元，同比增加20.26%，增速相比Q3（14.04%）有所上升；
23年Q4歸母凈利潤為218.58億元，同比增加19.33%，增速相比上季（15.68%）有所提升；
之前業績預告中，特別是凈利潤低於大多數投資者的預期，讓人猜測Q4是否會有所減速了；然而實際發布的業績超出預期，Q4開始重新加速。
年報中茅台對於2024年的營收目標仍然定為了15%，且沒有公布一季度的預告；但根據Q4重新加速的現狀，猜測Q1業績大概率會有所延續，超過15%的全年目標應該沒有問題。
二、業績
1.經營業績-按年
茅台酒
茅台酒23年：
“量”：銷量42110噸，同比增11.1%；
“價”：噸均價300.6萬元，同比增5.66%；
“銷售額”：銷售額1265.89億，同比增17.39%；
同時23年基酒產量57204噸，同比微增0.69%。
在《貴州茅台酒股份有限公司修建性詳細規劃（老廠區整治規劃）》中明確了茅台酒廠遠期的產能目標：至2030年，貴州茅台酒廠產量為10萬噸，建設用地規模為1590.9公頃，其中新增建設用地面積為1262公頃。
如果這個10萬噸計划到時能完成的話，未來6~7年的茅台產量需要加速提升，也為茅台酒銷售額的提升提供了動力和支持。
系列酒
系列酒23年：
“量”：銷量31165噸，同比增2.94%；
“價”：噸均價66.2萬元，同比增25.74%；
“銷售額”：銷售額206.3億，同比增29.43%；
系列酒銷售額仍處於高速增長期，且主要是由其“價”的快速增長所推動；
2.季度累計經營業績
按季度累計來看，系列酒增速仍是明顯高於茅台酒的額，23年系列酒銷售額206.30億，佔比達到14.01%；
2022年初時，丁雄軍曾指出，醬香系列酒“十四五”末（2025年）要努力實現營收翻番，達到240億元以上，現在來看很有可能提前達成目標。
三、業績/銷售渠道
（1）23年批發代理銷售額799.86億，同比增7.52%，佔比繼續下降到了54.33%；
2023年11月1日，茅台進行了上市以來的第八次提價，提價幅度為20%，提價後飛天茅台的出廠價上漲至約1169元/瓶。提價主要影響的是批發代理部分的銷售額，同時預計在24年將為批發代理部分帶來更多利潤。
（2）23年直銷銷售額672.33億，同比增36.16%，佔比從去年末的39.89%繼續上升到45.67%；
其中i茅台銷售額為223.74億，同比大增88.29%，在Q4時有重新加速的趨勢；
不過考慮到批價提價後未來對批發代理部分銷售額的提升，預計直銷佔比繼續往上提升的空間也不會太大了。
四、合同負債
23年末時的合同負債為141.26億，同比減8.70%；
由於茅台的“產多少賣多少”的屬性，相比於其他酒企，對於合同負債指標的參考性要弱得多，無非是茅台本季願意多給或少給經銷商一點，決定權主要在茅台而不是經銷商。
五、分紅
23年普通分紅金額為387.86億，普通分紅派息率仍為千年不變的51.9%，無驚無喜；
加上去年年末特別派息240.01億，23財年內共派息627.87億，派息率84.01%，相比去年的95.78%稍有下降；
根據4月3日最新公告，截至2023年12月31日，貴州茅台可供分配利潤為1729.83億元。由此，貴州茅台公布了2023年度利潤分配方案，擬每10股派發現金紅利308.76元（含稅），此次合計擬派發現金紅利387.86億元。
近年來，貴州茅台分紅金額不斷攀升。2022年還首次實施特別分紅，年度共計分紅574億元。2023年再次實施特別分紅，全年共計派發現金紅利565.5億元，占貴州茅台2023年歸母凈利潤的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，再創歷史新高。
公告中並無像投資者所希望的，能夠把特別派息固定為每年一次，或者是提高普通分紅的派息率，稍有些失望，其實完全可以在84.01%的基礎上繼續提升，且將其固定下來。
六、銷售費用
23年茅台銷售費用為46.48億，同比增長40.96%。遠高於上半年18.52%的增幅。
茅台的解釋是：本期廣告及市場拓展費用增加。
對此，我有些擔心。我是擔心下半年系列酒銷售出現了壓力，因此茅台加大了銷售費用的投入。有可能24年系列酒的收入增速會放緩。關於這一點，持續關注吧。
七、茅台酒及系列酒成長性拆解
23年系列酒銷售收入增長29.4%，其中銷量提升了3%，噸價提升了25.6%。噸價提升的核心原因是產品結構調整，更高端的1935放量。
系列酒收入佔比達到14%，對比22年小幅提升1.1個百分點。
茅台酒銷售收入增長17.4%，其中銷量增長11.1%，噸價提升貢獻了5.7%。其中2023年10月底飛天提價，預計2024年茅台酒噸價提升方面會更有韌性。
八、量價
量特別給力，2017年來，第一次量的增速過10%；價到了1415.34，主要是直營佔比高。導致綜合出廠價遠大於目前的1163官方出廠給經銷商的。
再思考一下幾個問題:
（1) 茅台酒銷量、噸價及營收的關係？
（2) 茅台酒未來5年或10年之後基酒產能？
（3) 直銷佔比能否持續提升？未來佔比能到多少？
（4) 在提高出廠價的背景下，如何分配直銷量與批發量？
（5) 未來茅台酒的提價路徑是否已經打開？
（6) 系列酒的高速增長？
我個人認為以上6個問題是投資茅台的關鍵邏輯
點個關注，投資不迷路……
