年報解讀 | 路勁:銷售下降虧損擴大,面臨較大償債壓力

2024年03月28日17:45:19 財經 1417

3月20日,路勁(1098.HK) 公布截至2023年12月31日止年度業績。公告顯示,路勁2023年物業銷售額為276.50億元,較2022年的420.23億元下降34.2%;高速公路項目路費收入39.06億元,同比增長5.1%;營業收入130.75億港元,同比下降23.8%;公司擁有人應占年度虧損約39.62億港元,同比擴大700.4%。儘管2023年整體債務規模有所下降,但路勁仍面臨較大的償債壓力。


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銷售額連續兩年下降,長三角為最主要銷售區域


2023年,房地產市場整體表現先揚後抑。一季度市場活躍度提升,但從二季度起購房者置業情緒下滑,下半年市場持續低迷,未能延續回暖態勢。中指研究院《2023年中國房地產銷售額百億企業排行榜》顯示,2023年TOP100房企銷售總額為62791.0億元,同比下降17.3%。此外,2023年僅16家房企全口徑銷售規模超過千億,千億房企數量持續減少。


路勁上半年抓住市場機會實現銷售額增長,但下半年受市場影響銷售表現不佳,2023年整體銷售額同比下降。2023年上半年,路勁物業銷售額156.87億元,同比增長6.1%;2023年全年,路勁實現物業銷售額276.50億元,較2022年的420.23億元下降34.2%,已連續兩年下降,下降幅度相比去年擴大。


圖:2021-2023年路勁物業銷售額及同比情況

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從銷售布局來看,路勁主要聚焦長三角地區、渤海灣地區、粵港澳大灣區,其中長三角地區為最主要銷售區域。2023年,路勁在中國內地及香港實現物業銷售額269.48億元,其中,在長三角地區實現銷售148.59億元,佔比55.1%,雖然佔比與2022年同期相比有所下降,但仍為最主要的銷售來源區域;渤海灣地區實現銷售88.36億元,佔比32.8%;粵港澳大灣區實現銷售31.19億元,佔比11.6%。


圖:2022年、2023年路勁房地產分部銷售額分布

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為預留資金償還貸款,2023年路勁減少參與拍地,在內地僅獲取2幅住宅用地(權益佔比51%),樓面面積合共約9萬平方米。截至2023年底,路勁土地儲備合共約357萬平方米,其中已銷售但未交付的面積為107萬平方米。


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收入下滑虧損擴大,海外高速公路項目路費收入增加


2023年,路勁營業收入130.75億港元,同比下降23.8%,營業收入連續連續兩年下降。公司擁有人應占年度虧損約39.62億港元,同比擴大700.4%。其中,受房地產市場低迷、競盤降價促銷所影響,路勁物業銷售量價齊跌,引致年內房地產業務虧損21.38億港元。


圖:2021-2023年路勁收入與公司股東應占利潤情況

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收費公路業務方面,2023年路勁內地高速公路項目(剔除唐津高速公路項目)總體路費收入較上年上升4%至22.29億元,日均混合車流量較上年上升18%;但若計入唐津高速公路項目的貢獻,總體路費收入則下降13%至24.29億元,日均混合車流量較上年上升20%。日均混合車流量增幅較大,主要原因是國內旅遊實現大幅增長,客車車流量激增,但受國際經濟增長緩慢,貨車車流量有所下降,導致車流量增長幅度與路費收入增長幅度並不同步。國外收費公路業務方面,受惠於新收購的SB高速公路項目的貢獻及其他印尼高速公路項目在 2023年下半年成功獲得調高收費費率等利好因素影響,2023年印尼高速公路項目總體路費收入較上年上升58%至14.77億元。


2023年11月路勁發布公告,擬將間接控股子公司路勁(中國)基建有限公司出售給招商公路(001965.SZ),涉及路勁在內地的全部公路業務權益,初步交易對價約44.12億元。此舉預計將會對路勁未來在收費公路業務方面的收入造成影響。


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整體債務規模下降,但仍面臨較大償債壓力


一方面,路勁整體債務規模有所下降,債務結構持續優化。2023年,路勁償還了110.51億港元等值的貸款,其中包括一筆餘額3.43億美元的到期境外債券及部份境外銀團貸款,使得凈資產負債比率有所改善。同時,路勁在2023年贖回了一些優先票據,包括2023年到期的4億美元票據、2024年和2025年到期的部分票據,財務風險有所降低。


另一方面,由於市場仍處於調整期、房企再融資渠道受限,路勁仍面臨較大的償債壓力。未來三年,路勁有多筆境外貸款到期,其中2024年下半年有兩筆,資金會持續緊張。截至2023年底,路勁持有的銀行結存及現金為54.80億港元,同比減少33.7%,在手現金處於較低水平,償債壓力較大。

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