全面註冊制如期而至。2月1日，中國證監會就全面實行股票發行註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見。與此同時，上交所、深交所分別發布9套、10套配套業務規則徵求意見稿，北交所就三件業務規則進行修訂並向市場公開徵求意見。
整體來看，全面實行註冊制是繼設立科創板並試點註冊制、創業板改革並試點註冊制以及設立北交所並試點註冊制之後，資本市場又一項全局性重大改革部署，對於健全資本市場功能，提高直接融資比重，促進高質量發展具有重大戰略意義。
主板交易制度進一步改進，新股前5個交易日不設漲跌幅
2月1日，中國證監會發布十餘份通知，就全面實行股票發行註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見。其中最引人注目的文件則是《首次公開發行股票註冊管理辦法(徵求意見稿)》（以下簡稱《註冊管理辦法》）的發布。
《註冊管理辦法》的規定總體沿襲了科創板、創業板試點註冊制的制度安排，充分吸收了試點註冊制以信息披露為核心、增加制度包容性、明確並壓實市場主體責任、加大處罰力度等成功經驗。同時，精簡優化現有主板發行條件、優化發行上市審核註冊機制。
主板改革是全面實行註冊制的重中之重。在此次改革中，主板地位得以進一步明確。上交所新聞發言人指出，全面實行註冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
具體來看，在發行條件方面，取消了現行主板發行條件中關於不存在未彌補虧損、無形資產佔比限制等方面的要求。申請首發上市應當滿足四方面的基本條件：一是組織機構健全，持續經營滿三年；二是會計基礎工作規範，內控制度健全有效；三是發行人股權清晰，業務完整並具有直接面向市場獨立持續經營的能力；四是生產經營合法合規，相關主體不存在規定的違法違規記錄。
同時，根據主板定位特點，規定企業申請在主板上市的，相較科創板、創業板，在實際控制人、管理團隊和主營業務方面應滿足更長的穩定期要求。
值得注意的是，主板交易制度得以進一步改進。一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源範圍。
中國證監會發言人指出，此次改革從主板實際出發，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。
此次改革中的20日決定註冊與否、新股上市首日即可納入融資融券標的和第6個交易日起日漲跌幅限制繼續保持10％不變三項規定吸引了南開大學金融發展研究院院長田利輝的注意。
他認為，前兩項體現了主板註冊制的效率，第三項體現了監管層對於現有規則的慎重。同時，後兩項也再次體現了全面註冊制兼顧二級市場，是系統性改革。
交易所發布配套文件，業內：證券市場的監管、審核現狀將改變
在中國證監會就全面實行股票發行註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見之時，交易所也同步採取舉措，上交所、深交所分別發布9套、10套配套業務規則徵求意見稿，北交所就三件業務規則進行修訂並向市場公開徵求意見。
中國證監會指出，上海證券交易所、深圳證券交易所全面負責發行上市和信息披露要求的審核，中國證監會加快職能轉型，加強對審核註冊工作的統籌協調監督管理，統一審核理念和標準，強化對交易所的監管，進一步強化事前事中事後全過程監管，有效防控各種風險，從源頭提 升上市公司質量。
那麼全面實行股票發行註冊制後，在放管結合方面有哪些措施安排？中國證監會指出，實行註冊制並不意味着放鬆質量要求，不是誰想發就發。總的思路是，加強事前事中事後全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態。在前端，堅守板塊定位，壓實發行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關；在中端，加強發行監管與上市公司持續監管的聯動，規範上市公司治理；在後端，保持“零容忍”執法高壓態勢。
中國證監會新聞發言人表示，將適應全面實行註冊制的要求，加快監管轉型，推進科技監管建設，切實提高監管能力。
“註冊制將從根本上改變我國的證券市場的監管、審核現狀，進一步發揮交易所的主體作用。”中金公司研究部策略分析師、董事總經理李求索認為，監管機構將回歸監管本原，將工作重點從事前把關，向事中、事後監管轉移。同時，完善和優化ipo 制度框架，進一步強化投資者保護、完善監管執法手段、加大對虛假披露與欺詐發行賠償等違法行為的打擊力度。
“全面註冊制改革的核心並不是ipo再融資條件，而是證監會轉變職能，監審分離。”資深投行人士王驥躍指出，此次是全面註冊制改革，而不是主板註冊制改革，是整個中國股票市場的改革，包括了各板塊，首發、再融資、併購重組、發行交易、持續信披等內容的全面改革。
2023年是資本市場改革深化年，全面註冊制推出影響幾何？
為何在當前時點推出全面註冊制？川財證券首席經濟學家陳靂在接受新京報貝殼財經記者採訪時指出，當前國家對於市場註冊制的初步改革已經初見成效，註冊制適合中國市場發展，同時國家經濟也在逐步恢復，因此此時是進行全面推廣的好時機。
在他看來，全面註冊制改革意味着國家把選擇權交給了市場，市場的開放度進一步提升，同時加強監管，對於中國資本市場逐漸走向世界並且有法可依奠定良好基礎。
“2023年是我國資本市場的改革深化年。”田利輝向貝殼財經記者表示，全面註冊制實現是我國資本市場市場化的里程碑，意味着我國資本市場市場化的實現。同時，全面註冊制實現也是我國資本市場服務實體經濟的重要舉措，意味着我國企業上市的標準化。
清華大學五道口金融學院副院長田軒向貝殼財經記者表示，全面註冊制改革是市場期待已久、眾望所歸的重要制度供給改革，是我國資本市場走向市場化的重要一步！
全面註冊制將帶來哪些具體影響？陳靂指出，全面註冊制推廣後，在保留各板塊特色的同時，主板的定位將更加明確。審核制度得到了優化，信息披露制度逐漸加強，這有利於幫助上市公司簡化上市流程，同時又保證了投資者獲得信息的公開透明。此外，是優化了配售機制，網上投資者的新股普惠度得到提升，同時也促進了股價的穩定。
在他看來，伴隨着全面註冊制的推廣，預計新股發行速度將逐步提升，上市後的估值也將更加穩定，一定程度避免熱度炒作的情況。同時退市企業也將做到應退盡退，退得快且穩。
田利輝也表示，全面註冊制將會推動資本市場的市場化，提升服務實體經濟的力度，減少行政化的不當干預。全面註冊制有望提升新股發行速度，有望減少新股上市炒作，有望推進劣質企業退市，有望提升市場監督管理水平。
王驥躍認為，全面註冊制大概率並不會帶來ipo數量爆增，每年還是400-500家的新上市家數，市場穩定是更重要的事，市場承受力決定着證監會放的註冊數量。但因發行價放開了，投行的單票ipo收入可以提高，還是利好券商的。
李求索認為，以全面註冊製為牽引的資本市場改革是推進資本要素市場化至關重要的一環，全面註冊制改革有助於完善中國多層次資本市場基礎制度建設，進一步優化金融市場結構，助力資本市場更好服務實體經濟。
同時，註冊制本質上是以信息披露為核心的發行制度，讓市場選擇真正有價值的企業，發揮市場在資源配置中的作用。在其看來，註冊制下，ipo定價更加合理和市場化，未來有望進一步優化定價模式，注重發揮機構投資者的專業投研定價能力和“看門人”作用；優化ipo體制，緩解ipo堰塞湖情況和退市比率低下，導致的“殼”資源現象；有望明確上退市標準，進一步優化我國上市企業質量，發揮資本市場的資源配置功能。
在新股發行方面，李求索認為，新股發行效率將進一步提升，企業投融資環境的進一步改善。“註冊制改革後，在充分信息披露基礎上，轉變為形式審查，縮短了審核周期，有助於減少企業上市排隊時間，提升發行效率，減少發行成本。”
談及預期時，田軒指出，預計相關配套制度如交易機制、退市程序、權益保障機制等將持續完善。為配合全面註冊制改革，多層次市場建設也將成為改革重點，主要將在加強區域性股權市場、新三板與北交所、科創板、創業板等市場聯動上進行發力，優化中小微企業直接融資通道。
田軒還認為，在產業結構轉型浪潮下，資本市場數字化轉型也將進一步加快，我國將進一步加強數字金融方面的頂層設計，並大力推動信息網絡、大數據平台等數字基礎設施建設，提高數字金融創新水平。
如何抓住全面註冊制的改革紅利？多方提醒個人投資者注意風險
企業、機構、個人投資者如何抓住全面註冊制的改革紅利？陳靂表示，對於企業來說，全面推行註冊制有利於不同種類、規模的企業獲得更為廣闊的融資渠道，同時上市和退市的流程也更加簡單明確。
對於機構來說，將有大筆資金流入權益類市場，因此服務客戶的群體規模將逐漸壯大，此時不斷提升自己的投研實力和擇時能力將能吸引更多客戶。
對於個人投資者來說，由於市場公司變多，因此選擇的投資範圍也將更廣闊，更加考驗投資者的耐心和投資成熟度。
田利輝表示，全面註冊制改革本質上是客觀標準的設定，能夠讓企業確立可上市的預期，進而推動我國企業競爭力的提升。在全面註冊制下，我國眾多企業可以設定發行上市達標時間表和路線圖，進而形成企業的經營戰略、激勵舉措和發展模式。
“全面註冊制改革意味着行政干預的減少，這就要求中介機構承擔市場的主體責任。”田利輝表示，市場化的前提是法治化，對於市場主體責任的忽視和蔑視會帶來嚴懲。在全面註冊制下，我國金融機構不僅要抓住更多的投行業務，更要推進自身的合規化、專業化和精品服務意識。
對於個人而言，田利輝認為，全面註冊制意味着更多的選擇，而選擇的增加就是風險的增加。個人投資者要更好地甄別企業價值，進行價值投資和長期投資，或者委託專業機構投資。
證監會新聞發言人在答記者問時也提請廣大投資者注意，主板改革後，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。
新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 岳彩周 校對 柳寶慶
