股息率與債券收益率高之差收窄的同時，意味着高股息率在低利率環境下優勢更加凸顯。高股息率還因為三個方面的原因在未來值得繼續關注。
首先，全球主要國家股市股息率均超過當前長期國債收益率，股市的高股息具有一定吸引力。從全球範圍來看，英國富時100、澳洲標普200、德國DAX、台灣加權指數等享有較高的股息率，分別為3.25%、2.65%、2.56%和2.53%，對應10年期國債（政府公債）收益率分別為0%、1.56%、-0.33%和0.30%，股息率顯著超過長期國債收益率；道瓊斯指數、恒生指數、法國CAC40等亦如此。全球重要指數中僅巴西IBOVESPA指數、印度SENSEX30和納斯達克指數股息率低於國債收益率（如圖1）。主要原因在於巴西和印度屬於“高利率”國家。因此從全球角度來看，在低利率環境下，當前配置高股息的收益會超過配置債券，資金可以通過股息分享低利率下企業成長創造的價值。
其次，當前A股整體股息率處於歷史中性水平，A股高股息資產稀缺性增加。從A股表現來看，當前A股股息率（近12個月）自2018年2 月以後持續回落，當前處於過去十年的歷史均值附近，股息率水平偏中性（如圖2）。這或許與近年來成長企業佔比擴大，企業整體分紅意願下降有關。因此在這其中高股息資產更加顯得稀缺，尤其是在市場偏向弱勢震蕩，高股息資產顯得更為重要。
第三，配置型資金資產配置方向傾向於具有高股息優勢的板塊。當前A股中高股息比較集中的行業板塊為銀行、煤炭和房地產，過去12個月股息率分別為4.13%、4.09%和3.78%，也是僅有的超過10年期國債收益率（3.26%）的一級行業板塊（如圖3）。因此配置型資金會格外關注銀行、煤炭和地產的表現，加大對該板塊優質資產的配置比例。比如截止2020年三季報，保險資金在銀行、煤炭和房地產三個板塊上配置比例合計約為60.1%；而在2010年底，三大板塊的配置比例僅為26.3%，配置比例提升非常明顯。除了高股息本身的吸引力之外，新會計準則施行也增加了對於高股息資產的需求。根據新的會計準則，從2019年起，全部A股上市公司均需要實行新會計準則。新準則下的以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，公允價值不再影響利潤表。此前持有大量權益資產的企業可能會增加對高股息率標的配置，並將其劃為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，以此來減少新準則對報表利潤的影響。
高股息資產形成的原因主要包括：一方面，制度鼓勵分紅。2019年10月發布的《國務院關於進一步提高上市公司質量的意見》提出，鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者，切實履行社會責任；“十四五”規劃綱要指出，“多渠道增加城鄉居民財產性收入，提高農民土地增值收益分享比例，完善上市公司分紅制度，創新更多適應家庭財富管理需求的金融產品”；2020年3月正式施行的新證券法進一步明確，上市公司應當在章程中明確分配現金股利的具體安排和決策程序，依法保障股東的資產收益權。上市公司當年稅後利潤在彌補虧損及提取法定公積金後有盈餘的，應當按照公司章程的規定分配現金股利。因此從制度安排角度來看，未來A股制度將鼓勵企業分紅，引導企業做好現金分紅，豐富中小股民的收益渠道等。
另一方面，很多行業步入成熟期，競爭格局相對穩定，高分紅意願加強。A股企業2019年資本性開支增速較2018年有所回落。這其中有部分原因是因為A股企業中部分已經成為行業龍頭公司，結束高成長階段進入平穩成熟期，資本性開支意願下降，分紅意願上升。從2009-2019年可以看到，A股企業中分紅比例在30%以上企業數量和佔比均同步上升，2019年分紅在30%以上企業數超過了1600家，佔比接近35%（如圖4）。2020年年報顯示這一勢頭依然沒有減弱。截至4月6日，1204家A股上市公司已披露年報，1042家擬進行現金分紅，分紅金額超過萬億元。擬分紅公司在已披露年報的上市公司中，佔比近九成；其中，有639家公司現金分紅占凈利潤的比例不小於30%，在分紅企業中達到61.3%。
