來源：紫金天風期貨研究所
觀點小結：PTA
核心觀點：中性PTA12月緊平衡，供應檢修超預期，供需維持偏緊，臨近交割近期或繼續收基差。PX端供應2套新裝置出料中，PTA檢修PX需求下降，PX供需轉弱，預期PXN壓縮。
現貨：中性現貨市場買氣一般，個別主流供應商有報盤，報盤基差走強，現貨在01+105有成交，1月貨源供應商報盤在05+90~110不等。
裝置變動：謹慎偏強大化、恆力延長檢修，福化維持5成負荷，揚子、BP檢修，主流供應商延長檢修，12月PTA供應偏緊，預計維持緊平衡。
下游需求：謹慎偏空終端放開，訂單邊際轉好，織造、印染負荷邊際回升；聚酯負荷維持，短期產銷較好，有助於聚酯去庫存，需求預期有好轉。
供需平衡：中性PTA檢修增加，12月緊平衡累庫壓力不大；PX供需有轉弱。
加工利潤：中性產業鏈利潤小幅修復，PX供需轉弱，目前合約談判疊加終端放開，PXN偏強，隨着新裝置產量提升，PXN存壓縮空間。
觀點小結：乙二醇
核心觀點：中性累庫壓力加大，EG驅動向下，但估值偏低，短期宏觀轉好預計維持震蕩，關注累庫的持續性。
現貨：謹慎偏空市場商談一般，目前現貨基差在01合約貼水15-30元/噸附近，商談4035-4045元/噸，幾單4030-4050元/噸成交。
裝置變動：偏空陝煤榆林滿負荷，盛虹出料8成負荷，供應端增量較多。
進口：謹慎偏多變動不大，沙特、北美後續均有檢修，11-12月進口預估55萬噸。
供需平衡：謹慎偏空新裝置出料12月累庫壓力加大，邊際走弱。23年Q1累庫壓力較大。
加工利潤：偏多成本下跌，利潤繼續修復中。
政策放開，終端邊際好轉
政策放開提振終端信心
隨着上周政策全面放開，交通管制陸續結束，訂單表現好轉，應季訂單增加，織造開機回升。截止上周五（12月9日），江浙加彈開機率52％，織機開機率345.2％，印染開機率56％，環比回升明顯。
下游抄底備貨積極性恢復，產銷尚可，目前備貨集中在10-20天，終端集中停車時間延後至12月末1月初。關注放開下終端心態轉好，年底抄底囤貨過節的可能性。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯庫存現金流壓力小幅緩解
截止12月9日，聚酯即時下降至69.2％附近，平均開工率69.38％附近，聚酯加權庫存21天附近，聚酯加權利潤在92元附近。
長絲短纖繼續檢修，瓶片輪檢，聚酯負荷維持繼續下滑，終端隨着放開落地，開工及採購積極性回升，聚酯庫存開始去化，現金流利潤也從虧損嚴重轉為小幅盈利。隨着終端邊際轉好，聚酯負荷下降速度或放慢。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯庫存邊際下降
截止9日，POY、DTY、FDY和短纖庫存分別為23、24.3、22.7和11.6天。終端好轉開工率回升，上周聚酯產銷維持小幅放量，聚酯庫存邊際下降。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯利潤修復
原油下跌，聚酯原料偏弱，終端採購回升，聚酯價格止跌回升，利潤從虧損嚴重明顯修復，長絲基本恢復至盈虧平衡附近，FDY產品恢復正效益，瓶片、短纖效益尚可。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯開工率評估
本周整體聚酯負荷進一步下降至69％左右，但目前庫存壓力小幅緩解，現金流修復，聚酯減產降負動作或放緩。
聚酯負荷評估，12月評估71％左右（環比下降2個百分點），1月聚酯負荷評估70％左右，評估下降。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
PTA檢修超預期
PTA裝置檢修維持高位
裝置變動，揚子60萬噸停車，儀征35萬噸重啟，新鳳鳴500萬噸裝置近期降負至8成，桐昆220萬噸裝置計劃月底檢修，福海創降負至5成暫無提負計劃。YS寧波200和大化225裝置計劃停車至1月，HL2#計劃停車至1月。12月供應端檢修持續較高。
新裝置方面，山東威聯投料試車中，12月已出料。
臨近年底，PTA供應商計劃檢修量繼續增加，主要是由於利潤偏低，原料偏緊張。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
PTA庫存中性偏低
據忠朴數據，截止12月9日，PTA本周社會庫存環比下降至159.3萬噸，整體可流通庫存偏低，忠朴庫存繼續下降。
倉單數量偏低，截止12月9日鄭商所PTA倉單1.68萬張。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
PTA平衡表
PTA供應端檢修超預期，12月緊平衡。隨着TA檢修增加PX累庫壓力加大，後續關注PXN壓縮、收基差的機會。
供應端，12月福海創降負、英力士110、大化225、揚子石化60停車，恆力延長檢修，亞東重啟，整體檢修超預期。需求端，聚酯繼續降負，12月-1月負荷評估為71％、70％。
平衡變化，PTA供應端檢修維持高位，12月累庫壓力不大。PTA檢修增加PX預計過剩，PXN存壓縮空間。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
汽油裂解和辛烷值繼續走弱
美國汽油裂解裂解價差繼續走弱，辛烷值季節性下降，芳烴調油需求走弱。
亞洲汽油裂解持續維持低位，調油經濟性一般，但仍有調油動作。
數據來源：路透，紫金天風期貨研究所
芳烴調油和化工利潤均下滑
汽油淡季調油需求下滑，歧化利潤仍然維持偏低。北美歧化利潤差或維持停車至23年，部分低辛烷石腦油放入調油池，需要更多高辛烷值組分調油，芳烴調油仍在繼續，需求季節性下降。
數據來源：WIND，Platts，紫金天風期貨研究所
芳烴美亞套利窗口打開
近期甲苯、二甲苯、PX美亞套利窗口維持打開狀態，11月已有部分亞洲芳烴產品到達美灣，12月韓國及歐洲仍有部分芳烴進入美國。
數據來源：IHS，WIND，紫金天風期貨研究所
PX平衡表
國內PX裝置動態，鎮海計劃12月10日重啟中，目前已出料，海南煉化重啟推後至2月，遼陽石化小幅降負荷，其他變動不大。
新裝置出料中，盛虹200萬噸開工提升至6-7成負荷，威聯化學100萬噸裝置出合格品，負荷提升中。
平衡來看，進口回歸偏慢，PX國內新裝置投產疊加PTA檢修加大，PX從緊張或陸續轉為相對寬鬆，PXN預計壓縮態勢。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
產業鏈估值有所修復
PTA產業鏈價差小幅修復，PXN維持堅挺，PX-原油價差向上修復。
供需面來看，PX供應投產落地，需求TA檢修增加，PX面臨累庫壓力加大。短期談年約及放開後宏觀轉好，PXN維持偏強，隨着新裝置流動性釋放後續預計PXN壓縮。
數據來源：紫金天風期貨研究所
MEG關注累庫的持續性
乙二醇負荷持穩
根據CCF，截止12月2日乙二醇周均總負荷56.12％，其中煤制負荷39％，負荷持穩。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
國內部分煤制裝置重啟
本周裝置變動，本周鎮海、福煉，恆力小幅降負。茂名石化、新疆天業60萬噸裝置重啟，山西延長停車後重啟，通遼金煤12月初受疫情影響停車計劃本周重啟，鎮海檢修計劃取消，中石化武漢28萬噸裝置12月初停車1-2個月，陝煤榆林小幅降負。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
新裝置投產落地
新裝置方面，陝煤榆林180萬噸運行中，目前7-8成負荷；盛虹100萬噸提負至8成。
國內煤制有裝置重啟，新裝置開始貢獻產量，整體供應端開始回升。據聞陝西地區物流已通暢，關注新裝置對現貨流動性影響。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
主流工藝虧損繼續修復
成本回落，乙二醇價格維持，油煤工藝利潤有所修復。
數據來源：紫金天風期貨研究所
進口量短期偏低評估不變
海外部分裝置檢修結束後維持停車或低負荷狀態，海外檢修量維持高位。
海外裝置本周變動不大，沙特45萬噸sharq1按計劃開始檢修，美國MEGlobal於上周臨時停車，目前裝置正在檢修中重啟時間待定。海外檢修高位，進口預估不變。
數據來源：海關總署，52HZ，紫金天風期貨研究所
港口庫存預期回升
從到港量來看，12月5日-11日預計到港22萬噸，實際到港17.1萬噸，實際到港偏高，下游提貨一般，港口庫存小幅去化。
截止12日，華東主港地區MEG港口庫存約96.1萬噸，環比上升7.3萬噸，庫存持穩。
12.12-12.18，預計到貨總量在13.7萬噸附近，到港中性，乙二醇庫存持穩小幅回升。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
乙二醇平衡表
供應端，新裝置陝煤、盛虹新裝置出料，供應帶來增量。進口端，海外檢修維持高位，進口預估不變55萬噸。需求端，大廠降負開啟，12-1月暫估71％、70％。
平衡來看，12月累庫壓力偏大，供應端新裝置投產，需求季節性下降，供需格局轉差。EG驅動向下，但估值偏低，短期宏觀轉好預計維持震蕩，關注累庫的持續性。
數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所
價差結構
PTA收基差，月差持穩
數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所
乙二醇基差持穩，月差走弱
數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所
遠月結構
數據來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風期貨研究所
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