沙彌新股申購解析：三未信安（2022-165）
今日科創板一支標的申購，精析如下：
三未信安（保薦人：國泰君安證券）688489
三未信安專註於密碼技術的創新和密碼產品的研發、銷售及服務，為網絡信息安全領域提供全面的商用密碼產品和解決方案。公司作為國內主要的商用密碼基礎設施提供商，致力於用密碼技術守護數字世界。
邏輯解析：
①看估值：
本次公開發行股票數量為1,914.00萬股，發行後總股本7,655.6268萬股，本次發行價格78.89元/股，對應標的公司上市總市值60.39億，對應的發行人 2021 年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率為 83.82 倍。主營業務與發行人相近的可比上市公司市盈率水平情況如下：
高於中證指數有限公司發布的發行人所處行業最近一個月平均靜態市盈率，低於同行業可比公司靜態市盈率平均水平。
預計 2022 年全年營業收入為35,164.28 萬元至 38,116.50 萬元，同比增長 30.08%至 41.00%；預計歸屬於母公司所有者的凈利潤為10,263.99萬元至12,006.13萬元，同比增長37.41%至60.74%；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤為 9,243.99 萬元至10,986.13 萬元，同比增長 28.30%至 52.48%。估值水平顯著提升。
②基本面：
三未信安專註於密碼技術的創新和密碼產品的研發、銷售及服務，為網絡信息安全領域提供全面的商用密碼產品和解決方案。公司作為國內主要的商用密碼基礎設施提供商，致力於用密碼技術守護數字世界。
2020 年 12 月公司第一款自研密碼芯片 XS100 成功流片並完成封裝，2021年 10 月通過國家密碼管理局商用密碼檢測中心檢測並取得產品認證證書。公司於 2022 年 9 月完成第一批密碼芯片 XS100 的量產，正在全面推向市場。密碼芯片 XS100 首先將滿足公司自用需求，完成公司現有密碼板卡、密碼整機等產品的芯片國產化替代和性能提升，保障公司核心技術的自主可控和供應鏈安全、提高公司產品的競爭力。
公司憑藉持續的研發投入和技術創新，推出了國內首款安全等級三級密碼板卡、國內首款通過 FIPS 140-2 Level 3（美國聯邦信息處理標準 3 級）認證的密碼整機。公司的產品獲得 19 項北京市新技術新產品（服務）證書，5 次密碼科技進步獎，2 次獲得中國網絡安全與信息產業金智獎。公司參與了高性能國產密碼關鍵技術研究與產品研發項目、支持雲計算的國產密碼算法技術與產品成果轉化項目等 6 項國家和省部級科研項目。此外，公司參與了 IPSec VPN 技術規範、信息系統密碼應用基本要求等 25 項國家或行業標準的制定。
公司產品廣泛應用於金融、證券、電力、電信、石油、鐵路、交通、電子商務等關鍵行業，以及海關、公安、稅務、水利、質量監督、醫療保障等政府部門。公司先後參與了國家稅務系統密碼改造、上海山東等省市政務雲建設、公安系統密碼資源池建設、國家醫療保障信息平台密碼建設、國家電網密碼平台建設、疫情大數據加密等重大國家信息安全項目。根據國家商用密碼認證中心數據顯示，公司的密碼板卡資質數量在行業中排名第一。根據 Market Research Intellect 2021年統計，公司在全球密碼硬件安全市場（Global Hardware Security Module Market）中位列第九。
2021 年 7 月，公司被評為“國家級專精特新‘小巨人’企業”。公司還被 評為“中國網絡安全 100 強企業”、“中關村高成長 TOP100 企業”、“商密產業十強優秀企業”，是國家網絡信息安全產業的重要參與者。
③看募投：
發行人本次募投項目預計使用募集資金金額為 40,343.21 萬元。按本次發行價格 78.89 元/股和 1,914.00 萬股的新股發行數量計算，若本次發行成功，預計發行人募集資金總額 150,995.46 萬元，扣除約 13,909.05 萬元（不含稅）的發行費用後，預計募集資金凈額 137,086.41 萬元。募集資金投資項目如下：
密碼產品研發升級項目的建設，繼續沿用公司已有的技術成果，不斷開拓創新，持續優化密碼板卡、密碼整機、密碼系統等產品，進一步提升密碼板卡接口的兼容性，實現密碼整機高、中、低端產品的價值定位，優化密碼算法，提升密碼系統如密碼資源池模塊化管理能力、數據安全保護能力等多方面內容。項目建成之後，有利於促進公司技術研發實力，大大提升公司產品性能，極大滿足下遊客戶的需求，提升公司整體盈利水平。
密碼安全芯片研發升級項目擬通過增加研發投入、優化升級技術、提升芯片工藝水平、增強研發團隊、擴大辦公場地，研製一款具有自主知識產權的高性能安全芯片，提升芯片的工藝水平，從根本上解決高性能密碼運算的核心需求。
綜上，公司所處行業景氣度較高，估值在業績驅動下趨於合理，成長空間尚可，破發概率相對較低。
結論：今日激進投資者可參與三未信安。小沙彌今日放棄申購。投資路上一路相伴，歡迎持續關注。
