broadcom(avgo)于6月初发布了2025财年第二季度财报。本季度公司实现营收150亿美元，同比增长20%，略高于市场预期的149.6亿美元；调整后每股收益1.58美元，同样小幅超过分析师预估的1.57美元。ai相关营收达44亿美元，同比增长46%，预计下一季度将进一步增长至51亿美元。自由现金流维持在64亿美元，占总营收的43%；毛利率与上一季度持平，维持在79.4%。然而，尽管整体数据亮眼，avgo股价在财报发布后盘后下跌约2%。这背后主要反映出两个因素：一是市场此前对其ai增长的期待已被股价提前反映，属于典型的“买预期，卖事实”；二是虽然ai业务依旧强劲，但非ai业务（如传统半导体与软件营收）表现依旧乏力，基础设施软件收入甚至环比微幅下滑1.5%。
从业务结构来看，ai定制芯片和网络产品依然是broadcom的主力增长引擎。公司新推出的tomahawk 6交换芯片针对ai大模型推理场景进行了网络性能优化。客户包括google、meta和字节跳动等大型科技平台。但市场对其非ai芯片业务复苏的预期尚未得到兑现，这也成为限制估值扩张的短期因素。
在电话会议中，ceo陈福阳指出，ai训练已接近阶段性高点，下一阶段的核心在于推理规模化落地。他预计ai芯片需求将在2026年下半年再次迎来加速期。cfo spears也提到，尽管公司因整合vmware产生摊销费用，但现金流稳定，预计vmware全年营收将超过200亿美元，占比接近总营收的一半。
对比ai芯片三巨头，nvidia无疑仍处于食物链顶端。其最新一个季度数据中心业务营收达到391亿美元，同比增长73%，ai营收占总营收接近九成。marvell虽然整体营收体量较小，仅为19亿美元，但其中76%来自数据中心业务，ai定制芯片是其核心增长动力，客户包括amazon和microsoft。broadcom目前ai营收占比在29%左右，增长稳定但幅度略逊于nvidia和marvell。
总的来看，broadcom的ai业务仍具长期战略价值，但短期内股价受限于“高期望+非ai疲软”的组合压力。相比之下，nvidia仍是ai赛道中最纯粹且受益最直接的玩家，而marvell则在定制化趋势中快速崛起。未来市场对broadcom的再评估，或许将取决于其非ai业务的回暖进度与ai平台在客户侧的进一步扩张落地。
尽管broadcom在财报发布后股价表现平淡，但整个芯片板块近期表现强劲。6月3日，费城半导体指数（sox）上涨2.7%，推动纳斯达克指数年内首次转正。nvidia股价自4月以来上涨了45%，marvell和broadcom也分别上涨了约30%和12%。
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📊 三大ai芯片厂商财报对比 | ||||
|---|---|---|---|---|
公司 | 总营收（季度） | ai相关营收（季度） | ai营收占比 | ai业务增长亮点 |
nvidia | $44.1b（q1 fy26） | $39.1b（数据中心） | 89% | 数据中心营收同比增长73%，尽管面临中国出口限制，ai需求仍强劲。 |
broadcom | $15.0b（q2 fy25） | $4.4b（ai芯片） | 29% | ai芯片营收同比增长46%，预计下一季度将增至$5.1b。 |
marvell | $1.9b（q1 fy26） | $1.4b（数据中心） | 74% | 数据中心营收同比增长76%，主要受ai定制芯片需求推动。 |
本文源自：金融界
