Mate60回归，手机产业链久旱逢甘霖

最近华为mate60 Pro一经推出就引发了抢购热潮，这个号称“史上最强大的Mate手机”主要有什么亮点？

首先，它搭载了新型麒麟9000S芯片，采用先进的7纳米，由中芯国际代工；

其次，其他一万多种部件已基本实现国产化，意味着“卡脖子”问题不再限制国产手机的发展；

最后，它成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机，即使在没有地面网络信号的情况下，也可以拨打、接听卫星电话。

手机芯片是其“大脑”，但其他零部件同样不可缺少，其中就包含柔性电路板（简称FPC）。

FPC是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的一种具有高度可靠性，绝佳的可挠性印刷电路板。通过在可弯曲的轻薄塑料片上，嵌入电路设计，在窄小和有限空间中堆嵌大量精密元件，从而形成可弯曲的挠性电路。

产品应用集中在消费电子、汽车电子、医疗设备、工业控制、航空航天等领域，受益于消费电子的创新应用、5G大规模商用、车联网、新能源汽车的普及应用等，FPC行业将迎来新一轮的增长。

据Prismark统计，2008-2019年FPC产值从66亿美元增长至132亿美元，预计2025年全球市场规模降达到287亿美元。

今天要说的就是主要从事FPC、连接器及零组件、LED 背光模组等精密电子零组件制造的奕东电子（301123.SZ）。

三大产品中，FPC和连接器零组件贡献的收入占比约70%左右，其中FPC产品主要分为消费类和新能源电池管理系统两大类，其主要功能是保护搭载的芯片等元器件，主要应用于蓝牙耳机、穿戴设备、平板电脑等消费类电子。

公司在这个领域的客户主要有宁德时代、新能德、欣旺达、歌尔股份、小米等行业知名企业，产品终端已应用于全球前五大手机终端品牌，以及知名的新能源汽车主机厂。

在连接器及零组件领域，主要客户包括泰科、莫仕、立讯精密和中航光电等；在LED背光模组领域，公司已成为深天马、亚世光电、精电等厂商的核心供应商，车载背光产品终端应用于小鹏、长城、广汽等汽车品牌。

2022年，为了提升FPC产能，并且进一步扩充适配5G通信等领域的HDI软硬结合板、高频高速板，奕东电子通过上市募集资金建设项目。

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募集资金的用途

公司实际募集资金19.71亿，除了陆续投入招股书中公告的募投项目以外，还将超募资金10.57亿用于永久性补充补充流动资金和增加对印制线路板项目的投资，分别投入6.34亿和4.02亿。

加上原计划投资的金额，印制线路板项目预算总投资达到7.59亿，主要是通过新建开料、钻孔等车间，购置自动曝光机、LDI曝光机等设备来扩产产能。

项目建设期为2年，目前累计投入为4.7亿，项目进度约61.96%，预计2025年1月完工，建成后将实现年产60万平方米印制线路板。

另外先进制造基地项目进度为36.53%，预计2024年1月完工，建成后将实现年产85000万件高频高速连接器组件和2800万件高端专显背光模组。

以上两个主要项目建成后，预计每年带来净利润合计约1.2亿，但近两年还难以对公司业绩造成实质性的影响。

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存在的主要风险

公司于2022年上市，但上市当年实现营收15.63亿，同比微涨4%，归母净利润仅1.37亿，同比下滑32.25%，上市即退下巅峰。

从招股书中提到以下主要风险可以看出一些端倪：

（1）比较依赖大客户

2020年至2022年，公司向前5名客户销售额占年度销售额的比例为39.25%、35.31%、37.06%，其中包括维胜科技和比亚迪。

维胜科技曾经是奕东电子的第一大客户，二者业务存在重合，之所以合作是因为其产能不足，选择合作伙伴共同提升其FPC业务产能，最终销售给下游的客户是小米手机。

2021年上半年因小米停止向维胜科技下达PFC相关订单，导致维胜科技的收入占比从2020年42.23%降至2021年1-9月的2.89%。未来若小米停止向维胜科技采购或降低采购份额，将影响奕东电子的营收。

而比亚迪是公司在动力电池管理系统FPC方面的主要客户，从2020年起，公司对其销售额就大幅下降，且2021年度无新增订单，商业合作存在不稳定性。未来若不能继续合作，也将对公司营收产生一定影响。

（2）毛利率下降

公司产品的原材料种类较多，主要是铜带、基材、覆盖膜、电子盐等，其中铜带是生产连接器零组件的主要材料，占直接材料成本的40%以上。

2021年起，受宏观环境影响，铜等大宗商品价格接连走高。虽然公司可以通过调整销售价格降低原材料价格上涨的影响，但时间上存在滞后性，同时，采购也会占用更多流动资金。

因产能有限，公司不得不选择优先生产毛利率水平较高的细分领域产品，但近3年，主要产品的毛利率仍然在走下坡路。今年上半年，综合毛利率进一步降至17.22%，同比减少6.77个百分点。

（3）存货跌价风险

奕东电子的存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和在产品，其中原材料占比约40%。

之所以占比最高，是因为公司为满足生产集中期的用料需求，降低采购成本，根据市场价格走势提前采购，以避免原材料价格波动导致生产成本增加。

其次库存商品占比约25%，主要是已生产完成尚未发货的产品和根据市场需求提前备货的产品。

但公司的主要客户多集中在消费电子领域，近几年手机出货量逐年减少，市场需求存在不确定性，叠加原材料价格波动带来的影响，存货也面临跌价的风险。

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2023年中报业绩下滑

今年上半年，公司实现营收7.05亿，同比减少10.66%；实现归母净利润1025万，同比减少85.64%，业绩一泻千里。

据中报透露，业绩滑坡的主要原因是，下游终端需求疲软，加上行业竞争激烈，公司的规模效应尚未发挥作用，导致营收减少。更难的是公司的盈利能力下滑，整体毛利率进一步降低。

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总结

2022年上市当年，奕东电子就走下巅峰，不仅是因为消费市场疲软，还与自身盈利能力、比较依赖大客户等情况有关。大环境不好的情况下，同一根线上的蚂蚱，都很难独善其身。

也许是因为刚上市募集了一笔资金，公司当年豪放分红1.16亿，分红率高达85.25%，其中实控人持股接近60%。可想而知，大部分分红都进了大股东的腰包。