一、市场概况
今日上证指数收于3539.1，涨幅0.18% ，本周累计涨幅1.36%；深成指收于14705.37，涨幅0.04% ，本周累计涨幅1.68%；创业板指收于3430.14，涨幅-0.09%，本周累计涨幅2.31%。今日两市成交金额10862.3亿，较上一交易日增幅-2.54%；本周日均成交金额10625.6亿，较上一周增幅-6.39%。 今日北向资金净流入36.27亿元，本周净流出-26.91亿元。保险主题指数（399809）今日涨幅-0.58%，本周累计涨幅0.88%。
二、行业动态
银保监会打击保险“首月0元”乱象 微医保、水滴等保险经纪公司被重罚。11月9日，银保监会公布的行政处罚决定书显示，水滴保险经纪有限公司（以下简称水滴经纪）、微医（北京）保险经纪有限公司 （以下简称微医经纪）因“首月0元”“首期0元”销售乱象，被认定为“未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率”，受到行政处罚，分别被处罚金100万元和10万元，相关责任人也受到处罚。
广发证券：未来10 年健康险保费有望实现年均复合增速10%-14%，达到2.1 万亿-3 万亿左右的水平。我们不同于过往通过寿险密度和深度的方式来量化测算商业健康险的发展空间，而是从居民的需求端来测算，一是筹资水平（卫生费用/GDP比重）低于OECD 平均水平，且人均GDP 也较低，有提升的空间；二是筹资结构中公共资金占比相对较高但仍低于发达国家，且自费比例明显较高。未来降低自费比例无非是两条路，提高公共资金或者商业健康险占比，根据对GDP、卫生费用占GDP 比重、公共资金占比、健康险赔付率等的审慎假设，测算出未来10 年健康险保费有望实现年均复合增速10%-14%，达到2.1 万亿-3 万亿左右的水平。
招商证券：美国联合健康（UNH.N）发展经验的启示：保险+医疗，健康险的下一个蓝海。1974年，受益于管理式医疗的兴起，联合健康成立于美国，其发展也得益于政策的大力支持。通过向内深耕保险业务和向外扩张并购，联合健康集团形成了1+1的业务体系：以健康保险为中心的UnitedHealthcare平台和以健康服务为核心的Optum平台。两个业务板块相辅相成，逐步搭建起“健康保险+医疗服务”的健康管理闭环，实现了对医疗生态的颠覆和重塑，将联合健康打造成了全球最大的商业健康险公司。我国商业健康险方兴未艾，短期发展遇阻的核心在于产品和服务供给单一，适度借鉴优秀公司经验可助力行业长期发展，也为我国居民医疗保障体系建设助力。代理人数量增长、居民意识提升、医疗费用上涨以及政府政策的大力支持等多方面共同促进了我国商业健康险前期的快速发展，但当前我国健康险发展仍处于初级阶段，在人口红利消失的背景下，产品和服务的单一供给，未来我国健康险的发展方向可以适度借鉴美国经验：1）政府和监管部门制定和完善医疗和保险产业发展政策、税收优惠政策等可助力商业健康险的发展；2）保险公司积极寻求和政府、医院和药店等合作，积极探索管理式医疗。因为只有医疗产业链条上的多方互相合作共同推动医疗体系建设，才能充分更好的发挥保险的社会功能，从而实现商业健康险的高质量发展，展望未来，如果相关产业链痛点得以打通，则健康险行业增长空间将再次被打开。
三、估值情况
低估值下跟踪负债端边际改善和四季度估值切换的机会，建议关注保险板块的配置机会。
资产端，考虑地产行业预期的持续稳定，险企久期缺口缩窄对利率影响敏感性已经明显下降，整体投资收益率较为稳健。
负债端预期已度过清虚影响最大的时间阶段，人力或呈现逐步企稳的态势，2021Q4新单和价值压力可能将得益于低基数，以及2022年开门红有望逐步开启；截至目前，上市寿险公司股价对应A股P/EV 估值0.4-0.8X，上市险企均处于历史最低区间（0-5%分位），具有一定安全边际；行业目前的估值水平已经全面反映了负债端的悲观预期，其长期配置的性价比越来越高。
风险提示
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市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。
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