欢聚时代Q3小结：虎牙高增长 YY Live环比增长低迷

欢聚时代(YY)第三季度营收同比增40.3%，至20.9亿元人民币；

调整后净利润同比增83.7%，至4.356亿元人民币；

公司预计第四季度营收将在24亿-25亿元人民币，同比增速26.3-31.6%；

截止三季度末，公司现金、等价物、短投总计43.8亿元人民币，合6.56亿美元。

欢聚时代从第三季度开始，重新划分业务线，将业务线划分为直播、在线游戏、会员、及其他收入；其中直播收入包括YY直播、虎牙直播、online dating、PK show、ME直播，other revenue包括在线教育平台及广告收入。调整前，公司业务被划分为IVAS收入及其他收入，其中IVAS收入包括在线音乐、约会、在线游戏及其他IVAS收入；其中other IVAS主要指虎牙直播、会员费；other revenue包括在线教育、多玩线上广告、以及电商。具体来看：

a、直播收入：YY Live环比增速低迷，虎牙高增长

直播收入主要包括YY Live、约会、虎牙、PK show、 ME直播。Q3直播收入占比88%，上年同期为77.8%，上一季度为85.7%。

第三季度直播收入同比增54.5%，至人民币17.9亿元，上年同期为11.6亿元，同比增长主要是在线约会和虎牙直播收入增长拉动。

虎牙增速迅猛。虎牙第三季度营收1.97亿元人民币，同比增长139%，环比增长37.6%。虎牙收入增长主要得益于付费用户数134%的增长，460万付费用户当中，YY Live接近300万，虎牙超过100万。

YY Live环比增长乏力。18亿直播收入当中，除去增速迅猛的虎牙，YY Live、dating、PK show、及ME 收入总计15.9亿元人民币，同比增速为48%，但是环比增速下降到5%，这部分收入最近四个季度的环比增速分别为23.9%、-7.1%、22.4%、和5%(如上图)，环比增速波动明显。由于该部分收入主要是YY live产生，而YY live又是目前公司的核心业务和收入构成，因此该业务增速放缓，会对欢聚时代整体收入增速预期产生较大的负面影响。

移动端收入占比逐渐提升。PC端MAU9800万，移动端MAU 5340万。YY Live 移动端收入53%，上季度占比为45%；Huya 移动端收入占比39%，上季度占比为25%；

付费用户数增长稳定。直播业务同比增55%，主要得益于付费用户数的增长，该季度付费用户数同比增63%至460万，其中YY Live接近300万，虎牙超过100万。2015Q3- 2016Q3，YY付费用户数分别为280万、320万、389万、420万和460万，增长较为稳定。

此外，Q3 YY直播业务 ARPU 389元人民币(58美元)，其中dating业务的ARPU最高，有700-800人民币/季度，其次是YY Live，然后才是游戏直播业务。

b、在线游戏

第三季度在线游戏收入1.49亿元人民币，上年同期为1.68亿元人民币，公司称该项收入同比下滑主要是网游市场疲软所致。

c、会员

第三季度会员收入6880万元人民币，较上年同期的7630万元人民币略有下滑。

d、其他

其他收入主要指在线教育及广告收入，该季度为8110万元人民币，上年同期为8620万元人民币。

成本及费用方面：

第三季度营收成本同比增40.8%至12.75亿元人民币，其中收入分成及内容成本约9.7亿元，带宽成本1.5亿元；

毛利率39%，和上年同期及上个季度持平；

研发费用为1.63亿元，占营收7.8%，上年同期占比为10.3%，上个季度为8.7%；

销售及市场费用1.09亿元人民币，占营收比重5.2%，上年同期为5.6%，上个季度为4.5%；

管理费用为1.02亿元人民币，占营收4.9%，上年同期为9.9%，上个季度为4.6%；

第三季度调整后净利润为4.35亿元人民，净利率20.8%，上年同期净利率15.9%，上个季度净利率19.4%。

最后简单比几个YY和陌陌(MOMO)的数据，一个是传统秀场直播老大哥，一个是新增了直播功能移动社交APP：

Q3 YY PC端MAU 9800万，移动端MAU 5340万，陌陌MAU 7740万；

Q3 YY 付费用户数(YY Live + Huya)460万，陌陌Q3直播业务付费用户数260万；

Q3 YY直播业务 ARPU 389元人民币(58美元)，陌陌Q3 ARPU值42美元；

Q3 YY直播业务收入2.68亿美元，环比增速7.8%，陌陌Q3直播业务收入1.08亿美元，环比增速88%；

以目前两公司的增速来看，YY的收入和利润增长持续性问题比较大，而陌陌还在成长初期，陌陌明年利润规模追上欢聚时代的可能性是有的，陌陌在高增长下享受着估值溢价，而YY受制于成长性的问题，在价值股的路上颠簸。

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