民生证券：给予中鼎股份买入评级

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永干近期对中鼎股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，智能底盘战略加速落地》，本报告对中鼎股份给出买入评级，当前股价为14.7元。

中鼎股份(000887)

事件概述： 2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报， 2022Q1-Q3公司实现营收 102.59 亿元，同比+9.84%；归母净利润 7.50 亿元，同比-8.29%。

22Q3 业绩略超预期，盈利能力持续修复。 22Q3 公司营收达 36.85 亿元，同比+24.64%/环比+14.64%；归母净利润达 2.80 亿元，同比+23.25%/环比+27.39%， 利润增速大幅超越全球汽车销量增速（Marklines： 7-9 月全球汽车销量同比+10.31%） 。细分看， 公司 22Q3 毛利率达 22.55%，同比-1.24pct/环比+1.90pct；净利率达 7.55%，同比-0.35pct/环比+0.77pct， 同比下滑主要系持续疫情影响所致，波及欧洲工厂产能，以及原材料价格上升，但环比毛利、净利率双回升，盈利能力持续修复。随着智能底盘系统的产品销售规模增长，公司有望进一步摊薄研发及资本开支等各项成本，毛利率有望进一步提升。 22Q3 公司三费费用率达 9.42%，同比-1.86pct，费用管控能力进一步增强。 主要系公司持续推进事业部制度，加速全球业务整合， 同时，公司推进非核心业务剥离等优化举措落地， 各项费用管控持续优化。 公司销售费用/管理费用/研发费用率分别达 3.05%/6.30%/4.71%，同比-0.25pct/-0.39pct /0.07pct。财务费用率达0.07%，同比-1.23pct，主要系 22Q3 可转债转股后利息支出减少及汇兑收益增加所致。 全球业务盈利能力持续修复，公司整体利润有望逐步提升。

智能底盘领域持续发力，量价双驱提升业绩。 公司传统主业（减震、密封）稳健，以传统主业为基础布局智能底盘业务， 单车价值由几百元增长至上万元（空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元） ， 单车价值量显著提升，有望打开公司成长空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进： 1）空气悬架： 以 AMK 为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值 68.94 亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进， 空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。 2） 底盘轻量化： 孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计 115.39 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。 3）热管理管路：以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计 59.89 亿元。 智能底盘业务当前在手订单充沛，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。

投资建议： 预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 11.84/13.92/15.59 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 16/13/12 倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

风险提示： 芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.11亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中鼎股份（000887）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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