华安证券：给予分众传媒买入评级

华安证券股份有限公司金荣近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《受疫情扰动业绩短期承压，静待疫后消费回暖业绩修复》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为6.34元。

分众传媒(002027)

事件

公司发布2022半年度业绩预告，预计22H1公司实现归母净利润13.7-14.5亿元，同比下降50.1%-52.8%；22Q2公司实现归母净利润4.4-5.2亿元，同比下降66.1%-71.3%，环比下降44.0%-52.6%。

疫情反复导致广告市场需求疲软，公司业绩短期承压

22年3月至5月，上海、北京、深圳等地疫情反复，使公司经营活动受到较大影响：

1）楼宇广告业务：CTR数据显示，22年3月至5月广告市场整体花费同比变动-12.6%/-19.5%/-24.1%，疫情反复不仅导致广告市场需求疲软，还导致公司部分重点城市的广告发布受限；

2）影院广告业务：疫情反复导致影院停止营业，从而对公司影院广告业务带来负面影响，猫眼数据显示，全国影院营业数量从22年3月初的10000家以上，下滑至4月的5000家左右，5月恢复至8000家左右。

疫情稳定+消费复苏将释放广告需求，下半年公司业绩有望修复

22年6月份以来，随着全国疫情防控形势的好转，广告需求回暖，公司各项经营指标也在有序恢复和改善。CTR数据显示，22年3月至5月广告市场整体花费环比变动-1.7%/-9.4%/+9.5%，5月环比恢复正增长；同时，猫眼数据显示，6月中旬全国影院营业数量恢复至10000家左右，截至7月17日，全国影院营业数量达10071家，营业率达82.82%。可见，随着全国疫情防控形势的好转，广告需求不断回暖、广告投放逐渐恢复，下半年公司业绩有望修复。

短期因素不改公司基本面，广告主结构优化提升公司业绩韧性

CTR数据显示，2022年1-5月，酒精类饮品、食品和个人用品行业在多个广告渠道呈现明显增长，而快消行业是公司广告业务结构中最重要的行业，21年快消行业贡献公司营业收入的42.76%，快消行业广告需求的旺盛增强了公司业绩修复的确定性。

投资建议

结合当前的疫情防控政策，我们预计线下流量及广告需求的恢复仍需要一定时间，故下调公司22E-24E营业收入至122.1/159.7/179.7亿元，下调归母净利润至44.1/61.4/72.2亿元。公司近5年来估值中枢为22xPE，可比公司23年PEwind一致预期为16x，结合公司业绩修复的高确定性，给予公司23年18.5xPE，对应合理市值1135.7亿元/合理股价7.86元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续承压；疫情反复；广告需求恢复不及预期；行业竞争格局恶化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券聂宇霄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.75亿，根据现价换算的预测PE为22.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为7.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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