日元汇率逼近150高点，日本本央行超宽松政策面临难以为继的窘境

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最近美元兑日元已经逼近150的重要关口，而今年初这一数字仅为115；日央行的干预没有收到什么效果，日元贬值速度创有记录以来最大。

今年至今，美元兑日元涨幅29%，美元指数涨幅18%，可以看到，日元贬值的速度大于美元升值的平均速度。

美日货币政策分歧

美联储退出宽松货币政策，激进加息，欧洲央行跟进加息；日本央行则逆势坚持超宽松的货币政策。这一政策，直接导致美国等国家相对日本的利差不断扩大。

日本继续以前的政策目标，将日本十年期国债收益率控制在0.25%以内。而美国经过加息后，美国十年期国债收益率已经达到4%，美日两国十年期国债收益率利差3.8%。日本一年期国债收益率为-0.11%，而美国一年期国债收益率已经高达4.5%。美日两国一年期国债收益率利差高达4.6%。

如此大的利差，对投机者来说是利益的味道。所以热钱倾向于背负日元负债、拥有美元资产，这是源源不断地卖出日元力量，将日元推向快速贬值通道。同时由于日元贬值，上述操作获得了利差之外更高的日元波动带来的利润。

日元贬值，有没有扩大出口

本币贬值，理论上有一个好处，那就是有助于“扩大出口”。8月份，反映企业生产活动的实际出口量同比下降 1.4%；9月份，日本制造业企业的新出口订单数值为47.5，继续处于今年3月以来的低景气区间。

出现这一现象的原因，需要从日本的经济结构来看。日本是进口原材料，出口制成品。

主要大宗商品是以美元计价，所以对日本来说美元升值后进口成本也提升了。再加上今年能源价格大涨，相当于进口成本涨了两次。这极大地对冲了本币贬值带来的价格优势，出口并没有明显提升。

日本国内通胀率上升

日本国内通胀率快速上行，已经突破3%，达到2014年10月以来的高点。在8月，日本能源价格、食品价格同比涨幅分别达到16.9%和4.7%，生鲜食品同比涨幅达到8.1%，能源价格涨幅是2008年以来的高点。

输入性通胀带来CPI向上突破，也让继续宽松政策备受质疑。日本依赖进口能源和进口食品，所以日元加速贬值，推升进口物价，进而带来物价高涨。这是日本CPI环比涨幅超预期的重要原因。

通胀回升，将极大地压制日本央行的宽松政策空间。届时会发生什么，还很难预判。

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