2022年10月20日22:31:36 热门 1383

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1993年，巴菲特在哥伦比亚大学进行的一次讲座中，李录赫然在列。

上世纪90年代的金融市场是牛市的天下，而对冲基金也正在慢慢崛起。

带着对中国市场经济改革的质疑，李录并不相信中国有所谓的金融市场，但正是巴菲特改变了李路的看法。

受巴菲特的启发，李录将出版社给的写书的预付款开始投资于股票市场。

作为一个坚定的价值投资者，李录是查理·芒格所说的一生中三个最成功的投资之一，也曾被外界盛传为中国“巴菲特”。

李录的火，与投资比亚迪的成功不无关系。

早在2002年，李录就买了比亚迪。他对比亚迪的研究非常深入，该公司的锂电池和新能源汽车相关业务，完美契合电子科技与汽车行业的发展，这也给李录带来很大的回报。

李录先向芒格介绍了比亚迪，芒格承认，比亚迪的估值很难看清楚。于是，2008年，芒格拜托中美能源控股公司董事长索科尔前往中国，为伯克希尔调查比亚迪。索科尔尽调回到美国后，与芒格一同劝说巴菲特加大对比亚迪的投资。

巴菲特投资比亚迪是在2008年，当时买入成本在8港元左右，按照港股251.8元计算，盈利已超30倍，实现13年30倍。

作为价值投资的践行者，李录买入公司的时间维度，是以5年甚至是10年维度计算的。

李录曾说，他个人所观察到的、能有用统计数据证明的，真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个，就是价值投资。

与多数成功者一样，在成名以前，李录也经历过人生的至暗时刻。

李录只有9个月大的时候，父亲就被送到了一个煤矿接受“贫下中农的再教育”，而母亲则被送到了一个劳改所。

临走之前，李录的父母只好将儿子托付给别的家庭，这种寄养生涯一直持续了大约十年。在开始的几年中，李录辗转于几个家庭之间，最后，他被送到了家乡唐山一个文盲矿工的家里，就是在这里，他和这个矿工家庭建立了深厚的感情。

这也教会了李录在恶劣条件下生存的技能。

10岁后，他与父母和两个兄弟重新团聚。然而福兮祸所倚，正当李录一家以及无数家庭沉浸在团圆的气氛中时，他的家乡唐山发生了骇人听闻的大地震，造成了大约24万人遇难，抚养他的矿工家庭也在其中。

李录沉浸在悲痛当中，虽然自己的家庭在地震中幸免，可是他认识的大部分人都离开了。在无情的天灾面前，李录的生活丧失了乐趣，也迷失了前进的方向。他整天混迹于街上的小混混当中，以打架斗殴为乐。

改变这一切的，正是李录的祖母。

李录的祖母鼓励他开始要用功学习，为李家光耀门楣。在祖母的谆谆教导下，李录学习非常用功，最后考上了南京大学物理学专业。

1989年，对社会百态已经有所幡悟的李录到了法国，并在同年年底在美国哥伦比亚大学发表演讲，分享他自己不平凡的人生历程。

尽管英语并不出色，可是在那里，他仍然受到了英雄般的欢迎。人们对他的经历非常感兴趣，他甚至在当时受到了一笔预付款，要他写出自己的经历。

在哥伦比亚大学，李录的学习成绩很突出，除了获得奖学金，还成为该校第一批同时获得三个学位的学生之一（经济学、法学和工商学硕士学位）。

1997年底李录创办喜马拉雅资本，任喜马拉雅资本管理公司创始人及董事长。

近年来，李录致力于价值投资理论在中国的践行，2015年和2019年，他在北大光华管理学院分别作了《价值投资在中国的展望》与《价值投资的知行合一》著名演讲，深受金融圈热捧。

在一次媒体采访中，芒格毫不吝啬地表示对李录能力的欣赏，甚至用“不是常人”来形容李录的天分，并表示他是中国的“巴菲特”，也将芒格家族资产全权交给李录管理。

芒格说这样可以大大简化生活，因为比李录更出色的人寥寥无几。我只需要静坐着等待，这花些时间安静地坐着等待——这看似无为的做法却充满了智慧。相比之下，很多人都太过于活跃了。

作为喜马拉雅资本创始人、查理·芒格家族资产管理人和价值投资思想第三代代表人物，李录几乎对每一个投资问题都有着深入的思考和清晰的表达，他是一个极其看重“知识诚实”的人，对于浅尝辄止的思考有着强烈的厌恶。

2013年3月李录接受哥伦比亚大学商学院关于价值投资的刊物《格雷厄姆和多德杂志》的采访，在这篇访谈中，李录谈到了“做自己”和保持“知识诚实”对于投资的重大意义。

正如他所言，市场是一个发现人性弱点的机制，在金融危机到来时尤其如此，只有对知识完全诚实，才可能在市场中生存、发展、壮大。

李录认为投资游戏中很重要的一部分就是做自己，因为投资中多多少少总有一些“零和博弈”的元素，所以你必须在这个过程中找到一个与自己个性相合的方式，并通过长时间努力取得优势。

当你买入时，必然有人在卖出；反之亦然。两方中必定有一个人做了错误的决定，你必须要确定你比对手知道得更多，预测得更准确。这是一个竞争激烈的游戏，你会碰到很多既聪明又勤奋的人。

投资其实是一个发现自己的过程，我是谁，我的兴趣是什么，我擅长什么，喜欢做什么事，进而将这些优势不断强化放大，直到自己超越其他人，取得相当可观的优势。

查理·芒格常说：“除非我能驳倒那些最聪明而和我持有相反观点的人，否则我不敢声称自己有了一个观点。”

投资需要对知识的诚实，你需要知己所知，更重要的是需要知己所不知。如果对管理团队的了解不是你手里的一张牌，那它就不应该被纳入你的考量。

这些年来李录也在逐渐拓展自己的眼界，根据自己的兴趣来定义能力圈，因此他选择了中国、亚洲和美国比较熟悉的领域。

刚开始投资时，李录就是寻找廉价的证券。因为那时候也没什么其他选择，没有经验，又不想赔钱，那怎么办？只能买最便宜的股票。但是时间长了，如果你发现自己除了对股票感兴趣外，还对生意本身感兴趣，那你自然就会去研究生意。

接下来你就开始去学习研究不同类型的生意。你会去学习生意的基因，它们如何演进，它们为什么如此强大。久而久之，你就会转而开始寻找那些价格优惠的优质公司。

关于股票的卖出时机，李录分享了自己的看法：

1.如果你犯了个错误，那就尽快出手，哪怕这是一个正确的错误。那什么叫正确的错误？投资是一个概率游戏。我们假设情况是你有90%的把握，但是还有10%的其他可能性，结果那10%就是发生了，这就是正确的错误，此时你应该卖出。当然也可能你的思考分析完全错误了，你认为自己有90%的胜算，实际上刚好相反，一旦意识到是这种情况，你也应该马上卖出，最好这时还没有太大损失，但即便已经有了损失也不重要，因为你必须卖掉。

2.股票的估值突然波动到了另一个极端。如果估值一下子高到了疯狂的程度，我也会考虑卖掉。我并不会卖掉一个略微被高估的股票。如果你的判断是正确的，且持有一个公司的股票已有了相当长的时间，你已经积累了很大一部分非兑现的收益。这些收益的很大一部分就像是从政府合法拿到的无息贷款，所以如果在这种情况下卖出了，你把（政府给你提供的）杠杆取消了，再抽出一部分资本，那么你的股本回报率就会略微下降。（这是因为资本升值税的原因。）

3.你发现了更好的机会。说到底，投资组合就是机会成本，我之前也有提到。作为一个投资经理，你的工作就是不断改进你的投资组合。你从很高的标准开始，并且不断继续提高这个标准。实现这个目标的方法就是不断发现更好的投资机会，不断优化机会成本。

李录有过两年做空经历，但后来这种决策也成为他犯下的最大错误之一。

在做空的过程中，你即使是百分百正确，也可能把自己弄得破产，这一点是李录最不喜欢的地方。

做空的三个特点决定了它会是一个很悲惨的生意：

1.如果做多，你下跌的空间是百分之百，而上涨的空间是无限的。如果做空的话，你上涨的空间只有百分之百，而下跌的空间是无限的。我很不喜欢这种算术。

2.那些最好的做空机会往往有着做假的元素在里面，作假很可能会长期存在。因为做空一定要通过借债（股票），这一点就足够把你拖垮。这就是为什么我说即使你在百分百正确的情况下也可能会破产。而且通常你在确定自己正确之前就已经破产了！

3.它会把你的思维都打乱。做空的想法会牢牢地占据你的大脑，分散你做多投资本该有的专注。

近200到300年内，自现代科技时代开启以来，人类的经济总体一直在复利式地持续增长，所以经济的发展趋势自然更有利于做多而不是做空。

李录很看好中国。

他认为，中国正走在发展现代化经济的历史道路上，前路还很长，但是它从起点出发也已经走了很远很远。考虑到中国庞大的规模，它必然会对亚洲和世界产生巨大的影响。中美两国会形成一个环太平洋经济中心，就像曾经联结美洲和欧洲的环大西洋经济中心。

这里蕴含很多商机，但不会是条单行道，也不会一帆风顺。各种各样的情况都有可能发生，你也不是百分之百能赚到钱。但对于那些能够掌握这一发展的人来说，有很多的机会在等待他们。中国的重要性不容忽视。

很多投资人担心中国房地产泡沫，但李录认为这只是存在各种极端的现象。

中国也有一些城市人满为患，那种所有空间都被占满的拥挤。也有些曾经不为人知的城市，转眼就高楼云集，越来越多的人入住。20年前，上海浦东也算是半个鬼城，但今天你不禁为它繁荣的经济所惊叹。

曼哈顿恐怕是除了上海以外全世界高楼密度最大的地方。但是想想看，上海有一万座超过30层的高楼，是曼哈顿高楼数量的好几倍。更可怕的是，中国还在继续发展中。所以中国是个矛盾体，一直都是，以后也会是。你想证明任何理论，都能在中国找到论据。

但是总体来说，中国经济还有很长的路要走。中国知道现在还是属于自己的时代，但这并不意味着它没有任何问题，它的问题也很多。

美国也一样有一堆问题，200年来，美国一直都是如此，有着很多问题。如果你了解美国内战的历史，就会知道当时美国在内战中损失了2%的人口。但是美国还是以惊人的速度得以重建。之后美国还经历了两次世界大战。

同样地，如果你觉得二战之后的日本和德国会衰落，那你就大错特错了。

对于初学投资者，李录也分享了自己的洞见：

一定要向最优秀的人学习，聆听、研究、阅读。但是理解投资最好的办法就是实践，没有比这更好的办法了。最好的实践方法是选一家公司，以要投资的心态把它彻头彻尾研究个透，虽然你可能并不会真放钱进去。但是从假设自己拥有公司100%股权的角度去彻底研究一家公司的过程是非常有价值的。

作为初学者，你可以选择一家容易理解的公司，可以是家很小的公司，比如街头便利店，一家餐厅，或者是一个小的上市公司，都无所谓。

试着去理解一家公司，明白它是如何运转的。它如何盈利，如何组织财务结构，管理层如何作出决策，和同行业内竞争对手相比有何异同，如何根据大环境调整自身，如何投资盈余的现金，如何融资等等。

如果你拥有一家公司100%的股权，哪怕你不是经营者，你也会竭尽所能去了解这家公司的方方面面来保护你的投资。这样，你就知道怎样做好投资了。这样你才能真正看懂生意和投资。

巴菲特常说，想成为好的投资人，你必须先成为一个好的生意人；想成为好的生意人，你也必须成为一个好的投资者来分配你的资本。

从选择一家自己能力圈内的公司并透彻地研究它做起，这对初学者来说是个非常好的起点。如果你能从这个基础开始，你就走上成为一名优秀的证券分析师的正确道路了。

回顾李录的投资生涯，他的第一本中文书《文明、现代化、价值投资与中国》阐述他对价值投资的理解和实践，并从现代化的角度去理解中国过去40年的经济发展，预测中国未来几十年的发展潜力，也包含对目前的中美形势的看法。

这里分享部分建议给投资者。

1.在短期，市场是一个投票机，长期是一个称重机。短期怎么估值，对价值投资人影响不大。对他们来说，短期的更多是机会，如果你特别看重短期的表现，那显然你就不是一个价值投资者。作为一个价值投资人，市场的存在是为你服务的，而不是指导你什么样才是正确的。

2.要投入大量的时间和精力，去成为一个学术型的研究人员，而不是所谓的专业投资者。要把自己培养成一个学术研究者、侦探，甚至记者，要有探究万物运行原理的永不满足的好奇心。

3.从简单的做起，真正地去懂一家非常简单的企业，从小的、简单的生意做起，按照自己的兴趣指引你去研究越来越复杂的企业，这个时候知识就一点一点建立起来了，而且是诚实地建立起来了。

4.在有鱼的地方钓鱼，在一个机会很多的地方投资。中国的机会是全方位的机会，关键要抓住自己懂的机会。不在于了解的有多少，也不在于总的机会有多少，关键是在懂得这个范围之内抓住自己的机会。这对投资人来说是最重要的。

5.人本性上都差不多，别的地方需要的，中国人也需要，只是我们因为经济水平可能还没有达到相同的水准。我们内需相对于发达国家里欠缺的地方，肯定就是我们长期增长的比较确定的方向。

6.管理层在不同的阶段，影响力不太一样。在一个企业的初创时期，管理层非常的重要，在一个企业的转型期间，管理层也非常重要，但是在正常状态下，生意本身逻辑的重要性远远大于管理层。所以要具体看你投资的企业是处在怎样的状态下。

中国的很多企业总体来说还处在初创期，而且中国经济本身在发生巨大的变化，那么这些企业和行业也会发生很大变化，所以在中国或者是其他的发展中国家，管理层作用通常比在发达国家和比较稳定的经济体中要重要得多。

7.对自己的文化要有足够的信心。中国的文化非常适合现代化的市场经济。中国古典文化里的以道德作为修身立命的根本，这些只会让你的商业做得更好更快。所以这在于你是追求短期成功还是可持续的成功。

8.可持续成功的定义很简单，如果把你成功的故事的每一个细节，实实在在地、真实地讲给每一个人听，大家都觉得你是应得这个成功的。如果大家都觉得你在中间投机取巧，自己也觉得于心不安，这就不是可持续的成功。评判的标准就在于是否达成了共赢。

9.价值投资者的首要特点就是要不介意作为少数派，反而因身为少数派而感到非常自在。

要有一种天生的感觉，对于事情的判断不受别人赞成或反对意见的影响，而纯粹基于你的逻辑和证据。

10.真正的价值投资者会很清楚地告诉你周期是没有办法预测的，他也不会去预测。一旦进入到周期预测的时候，你会发现还有短周期、中周期、长周期，从几年的周期又变成了几个小时的周期。开始进入到这种思维的时候，你就已经不是一个价值投资人了。

11.我投资最成功的几个案例里，知识的来源不是年报，而是一些其他方面的知识，让我对一些其他的问题做出比较不同于市场的判断，有一些真正的、独特的洞见。但是知识互相之间怎么联系，你事先是不知道的，所以人要对自己诚实，要按照自己的兴趣去做。因为每个人的能力圈必然是不一样的，每个人的兴趣也不一样，要比较诚实地按照自己的兴趣往前走。

12.市场的存在，就是专门去发现人性的弱点。当你过高地估计自己的能力，然后又正好在市场里变得运气非常好的时候，比如突然之间赢了一下，这是最可怕的一件事。你会很容易进入一种恶性循环，到最后这个市场一定会把你打败。市场非常残酷也非常真实。

13.如果说有一个东西对投资结果比较有正向相关的话，就是读的公司年报的多少，可能确实和投资的知识有很多的正向关系。你了解的企业越多，你了解的企业的历史越多，了解的行业越来越多，对它们的分析越深刻。尤其是你用正确的方式，真的从拥有者的角度来思考企业的话，这方面的阅读其实和你将来在投资上的判断力、对机会的敏感性和把握性会有很多正向的关系。如果你用错误的方式，比如研究的都是k线，研究再多也没什么用。

14.研究方法有很多，卖方的研究报告也可以看，因为有一些数据，也会去做出比较客观的回答。但是你得认真、理性地分析，带着批判的眼光，用比较客观的方式，判断哪些是可以学习的，哪些事实能够得出哪些结论。一定要用逻辑来推动，而不是用想象和你的希望来做中间的嫁接。

15.我的成功可能也就是来自过去26年里不超过10个的主意，所以，你真的不需要那么多主意。

16.了解一间公司是一个很长期的事，不是短短的几天、几个礼拜、几个月，它常常是以年为单位，有的甚至需要10年以上的研究，你才能够有点发言权。所以如果你真的研究透了，你就敢下注。

17.假如你真的把自己看成企业的所有者，就不会用所谓的每股收益这种概念，你要时时刻刻训练自己不用“每股”这个概念来思考问题，要想着你是企业所有者，市值是多少。

18.所有的行业都会出现很优秀的投资标的，只要这个行业在相当长的时间内都存在，就会出现很多。哪怕这个行业本身的增长性不足，但是会在一定的速度上维持增长，因为我们离不开它，

如果这个行业的竞争格局已经形成了高度的整合，而且进一步地在同步整合，那么这些企业也会成为很优秀的投资标的。

19.价值投资本身并不一定要去投资某种具体行业，比如消费或者金融或者科技，没有这样的区分。价值投资是一种思维方式，是一套行为准则，是一套预测的方法，和投资什么样的行业没有关系。

20.绝大部分人对复利不信，因为复利在生活中不常见。比如说最有可能复利的是经验智慧，但是按照绝大部分人的学习方法，实际上他的知识没办法积累，都在老化，所以连最基本的复利他也看不到。

21.安全边际非常重要，要在考虑到各种各样，甚至于几率非常小的事情出现的时候，你的投资仍然能够得到安全的保障，这才是比较可靠的投资。包括瘟疫，包括大的经济危机，甚至于战争，都应该在你的考虑范围之内。

22.投资的数量要少，投资的时候把握要大，在把握大、数量少的情况下，下注要多。

23.即便你特别有把握，也做不到百分之百正确，你得到的只是一个高的几率。但是如果你永远在最高几率的时候出手投资，那么长期积累下来的结果必然非常好。

24.投资是一个概率游戏。我们假设情况是你有90%的把握，但是还有10%的其他可能性，结果那10%就是发生了，这就是正确的错误，此时你应该卖出。

25.如果一家公司本身具有很强的护城河，有非常优秀的可持续的盈利能力，在竞争中处在优势的地位，那么一般来说它的好的方面会自我保护。不需要你想得那么清楚，也不需要去作什么准备。所以真为了未来做准备，是做坏的准备，好的事情不需要准备，接受就可以了。

26.要想真正理解价值投资，有几本书一定要读。第一本是格雷厄姆的《聪明投资者》。其次是巴菲特的传记，比如罗杰·洛温斯坦写的《巴菲特传：一个美国资本家的成长》。研究巴芒，还应该读《穷查理宝典》。《证券分析》也是一本必读经典。离我们相对比较近，理解成长型公司的一些经验，可以读菲利普·费舍的《怎样选择成长股》。迈克尔·波特的《竞争优势》，比较清晰地列出了竞争的主要态势，可以作为研究长期竞争优势的基础入门书。