全球成长股风向标BG重仓“植物肉”，会成为下一个颠覆性赛道吗？

青城女侠|文

黄衫女侠|编

财商侠客行|出品

图片来源：别样肉客（Beyond Meat）官网

作为全球成长股投资的风向标，BG又有新目标了。

近年来，英国百年投资机构Baillie Gifford（百利）在全球成长股投资领域声名鹊起。和华尔街对冲基金不同，BG采用long-only投资策略，不太在意比较业绩基准，奉行长期主义，因此也被大量全球个人投资者视为“散户之光“。

不少人首次认识BG是该机构对特斯拉的投资，从2013年开始以不到40美元的成本建仓，陪跑7年，一度成为特斯拉的第二大外部股东，获利超200亿美元。

2017年，BG又接洽了当时还名不见经传的生物医药公司莫得纳Moderna（MRNA），今年大幅加仓后，该股目前已经取代特斯拉成了BG的第一重仓股，莫得纳今年以来回报高达275%，为BG旗下基金业绩做出了巨大的贡献。

看准了新能源汽车、MRNA技术，BG关注的下一个风口是什么？

查阅了BG基金二季报以及持仓后，女侠发现BG正在大手笔投资植物肉。

从去年二季度开始，针对“植物肉第一股”——Beyond Meat（BYND），BG开启了“买买买”模式，到了今年二季度末，已经成为该公司的第一大机构股东，持股比例高达13.3%。

去年九月，BG旗下的长期全球成长基金（longterm global growth, LTGG）在一份报告中披露了新开仓的，四只有望在未来创造非凡投资回报的 “明星”股票，其中一只就是生产植物肉的Beyond Meat。

BG指出，

人类逐渐从动物肉转向植物肉的消费方式转变，可能会是一个长期的趋势，主要目的是为了应对全球气候变化。作为全球领先的植物性肉制品生产商，Beyond Meat将从该趋势中获益。

一些小伙伴可能会问，植物肉的目标客户不是那些素食主义者吗？未来能有多大成长空间呢？植物肉和应对气候变化又有什么关系？

研究证明，牲畜业排放的温室气体占全球总量的15%，超过所有交通工具的排放总和。相比二氧化碳，甲烷和一氧化氮的温室效应更为显著，畜牧业就是后两种气体的排放大户。全球甲烷的最大来源是牛、羊这种反刍动物经肠道发酵的“尾气排放”。畜牧业还是一个资源密集型的行业，生产一公斤牛肉大约需要 15,000升水和7公斤谷物，并且需要占用大量的土地。

在“绿色出行、低碳环保”观念深入人心的同时，畜牧业给全球气候变化带来的威胁还没有引起人们足够的重视。新能源汽车的大量使用会降低交通工具的排放量，但是全球肉类的消费量还在与日俱增，尤其是中国在消费升级过程中，对牛排等动物蛋白摄入的增加，更是加剧了这一趋势。

BG指出，由于应对全球变暖越来越迫切，仅从温室气体排放量这一点来看，颠覆畜牧业的时机就已经成熟。

虽然植物肉行业还在一个相对起步的阶段，但成立于 2009 年的Beyond Meat已经占据了先发优势：它不仅拥有了一定的品牌知名度，创始人EthanBrown有着明确的长期目标并领导公司高效地执行着经营策略。

“他的目标不是用为素食者制造替代肉，而是为肉食者复制肉，因此机会非常大。”

BG认为，Beyond Meat长期战略的重点在于，与传统动物肉制品相比，它所制造的肉类替代品在成本、感官体验和健康方面需要达到相当或者更好的水平。一旦达到相当的水平，就能形成一股不可逆转的驱动力，彻底改变消费者对动物类肉制品的偏好。这也是该公司最大的风险，如果在价格、口感和营养方面都无法和真肉媲美，这个消费转变就没有发生的基础。

目前，加工肉类市场在美国、欧洲、中国和巴西的规模分别为2100亿、2300 亿、900亿以及110亿美元。

从十年的维度来看，即使这些市场没有增长，Beyond Meat只要能占据3% 的市场份额，就能获取超过150亿美元的销售收入，而如今这个数字还不到10亿美元。哪怕公司只有不到15%的利润率，未来取得5倍的回报也是有较高置信度的。

然而BG眼中的明日之星，目前却并不受市场的待见。

8月13日，Beyond Meat的收盘价是121.24美元，今年以来仍然录得下跌。根据股票数据跟踪网站Whalewisdom.com的测算，BG对该股的持仓成本是每股146.60美元，目前看起来是“白忙了一场“。

8月5日盘后，Beyond Meat公布了2021年第二季度财报：营业收入1.5亿美元，同比增长31.8%；毛利润为4740万美元，毛利率达到31.7%，但净亏损1970万美元，远超去年同期的1000万美元。财报公布后，Beyond Meat盘后下跌了4.6%。

Beyond Meat的业务目前主要包括餐饮和零售两大部分。美国本土是最大的市场，占总营收的三分之二，其中四分之三的销售额来自零售业务的贡献。

目前公司正在大力开发欧洲和中国等海外市场，第二季度的海外收入同比增长了187%，在总收入的占比也从15%增长至32%。但是在海外市场的投入，比如增加生产线、营销和研发投入以及增聘员工等也大大增加了公司三费的开支，导致亏损扩大。

市场对成长股通常抱有高预期，面对喜忧参半的财报，华尔街的分析师们反应较为悲观。《巴伦周刊》指出，“总体而言，Beyond 已经失去华尔街的青睐。覆盖这只股票的分析师，只有20%给出了“买入”评级。“

然而，BG从来就是用长期的眼光来选择投资标的。

公司旗下LTGG基金二季报这样写道：

“我们认识到消费者模式和态度的演变越来越快，而且幅度越来越大。“

两位有着20余年投资经验的基金经理及合伙人Mark Urquhart和Tom Slater告诉投资者：”正是团队中的年轻成员帮助我们打开了对 BeyondMeat 机会的真实规模的想象空间。“

“对这家公司的投资坚定地建立一个假设上，那就是牛这个在太阳和胃之间低效率的媒介会被移除。团队中的一些人看不到任何理由，Beyond Meat的机会最终无法超过价值5000 亿美元的传统蛋白质市场。“

在往期的推送中，女侠曾经介绍在选择投资标时，BG会通过十个问题来检验投资逻辑。对于Beyond Meat，这个灵魂十问的回答如下：

• 1）这家公司的营收能在五年后翻倍吗？

能。与最大的加工肉类市场5000亿美元的消费相比，公司的预测营收低于10亿美元。

• 2）十年后整个行业和公司会是如何？

在食用体验、成本和营养方面，相比动物蛋白Beyond Meat的产品将更受欢迎。

• 3）这家公司的竞争优势是什么？

规模来自于它的先发优势、快速增长以及品牌优势。

• 4）这家公司的企业文化有何不同，是否适应力强？

创始人不仅雄心勃勃、目标明确，而且务实并懂得顺应和变通。面对新冠大流行的冲击，公司向零售业的转变表明了他在经营策略上的适应性。

• 5）客户喜欢这家公司吗？公司是否具社会贡献？

回答是肯定的。能同时应对气候变化、保护动物和改善我们的健康。

• 6）回报是否值得？

这是一家食品制造商，而不是一家软件公司。毛利率和运营杠杆尚可。

• 7）盈利会在未来上升吗？

盈利将会大幅提升。随着研发的杠杆作用大幅上升，营销变得更高效，更多的生产将在内部进行。

• 8）公司如何做资本配置，将钱用在哪？

资本配置高效！过去是用于研发，现在用于提高制造和生产能力。

• 9）它的价值能比现在成长5倍吗？

能。植物性在未来十年内将在大众肉类市场中占据重要份额，而现在的份额还很小（不足2%）。

• 10）公司有什么市场没有预期或了解到的价值？

最终市场规模。

资料来源：

BG网站

Beyond Meat’s Sales Beat Expectations. TheStock Is Down.

女侠的话

# 本期推送应读者要求所写，主题由女侠自选，不构成投资建议。BG对未来的畅想能给投资者带来灵感，但抄作业要谨慎，做投资首先要对自己的钱负责。

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