美联储利率决议解析，悲观中露曙光

本周美联储公布利率决议结果，决定加息75个基点将基准利率升至3%-3.25%区间，利率水平上升至2008年以来的新高。就经济预期摘要(SEP)，上调今明后三年PCE通胀及核心PCE通胀预期，下调今明后三年GDP增速预期，其中今年GDP增速预测为0.2%。上调2022年-2024年联邦基金利率预期。

点阵图方面 预计2024年美联储才有望展开降息

2023年联邦基金利率预期中值4.6%(六月预期为3.8%)

2024年联邦基金利率预期中值3.9%(六月预期为3.4%)

今年联邦基金利率预期中值4.4%

经济预期方面 经济增速下修失业预期上升

大幅下修今明两年GDP经济增速，上调2022年至2024年通胀预期

会后记者会

美联储主席鲍威尔重申将致力于降低通胀，正将政策调整至足够限制经济增长的水平，加息速度取决于未来数据，历史经验提示不要过早降息；年内或再加息100-125个基点。当前通胀预期得到很好的控制，另外就业市场正在放缓，不过仍在失衡的情况，并表示美联储短期内不会考虑出售住房抵押贷款支持证券（MBS）。美联储自九月加速缩表，每月缩减600亿美债、350亿MBS，国债到期不足部分将由短期国债(T-bill)弥补。

当前市场流动性仍充裕 隔夜逆回购能有效为紧缩缓冲

美联储隔夜逆回购(ON RRP)自无限量货币宽松落地后，市场开始出现过剩闲置资金，为了有效锚定利率落在FFR(联邦利率有效区间)内，美联储透过隔夜逆回购(ON RRP)有效作为利率下限。由于并非所有机构皆能享有IOER(超额准备金利率)，例如联邦住宅贷款银行(FHLBS)以及政府支持机构(GSE)，隔夜逆回购有效吸收市场过剩资金。

截至昨日，美联储隔夜逆回购工具(ON RRP)接纳了102个参与者并吸收了2.359万亿美元的资金，创下近年来的历史新高。美联储紧缩货币政策(QT)投资者可以留意隔夜逆回购(ON RRP)的使用规模与银行准备金的下滑来判断当前市场流动性是否仍处在宽松阶段。

整体来看，美国银行存款准备金仍处在疫情爆发前较高水平。然后一旦市场流动性如果出现紧缩，美国银行势必开始争相抢夺资金，不过当前仍尚未见到存款利率上升的情况。

美联储持续紧缩货币政策 悲观中露曙光

虽然今年美联储还有一百多个基点的加息空间，甚至到明年2023年也可能再加息25个基点，不过对于利率预测点阵图来看，有非常多美联储官员预计2024年将会终结加息循环并迎来降息，并可能逐年调降利率。另外当前流动性仍相当充裕，也尚未构成较大的流动性，

作者：吴龙老师