“久违”的大跌 为何美股对这次鲍威尔讲话反应这么大？

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上短短8分钟的讲话，让美股市场上演了一场“久违”的大跌。

美股三大指数跌幅集体超过3%，道指三个月来首次一日跌超1000点，标普和纳指均创两个多月来最大日跌幅，后者跌近4%。

鲍威尔警告称，不可过早让货币政策放宽松，还称9月加息决策将取决于数据，认为可能一段时期内保持对经济增长有限制性的高利率水平。

鲍威尔“鹰声大作”让7月之后涨势如虹的成长股遭受一记重拳，并且让重新回归均值上方的美股估值处于一个尴尬的位置。

宽松预期下 市场对美股“过度定价”

7月美联储激进加息75基点之后，衰退担忧情绪加剧以及高企通胀“触顶”预期，都让市场开始押注美联储即将“转向”，宽松预期因此快速升温，对美股进行“过度定价”，其中成长股大幅反弹。

根据高盛的数据，在今年二季度，成长型基金以至少20倍市销率买入股票，包括英伟达、云计算和数据分析软件公司Snowflake、广告科技公司Trade Desk等等。英伟达和Trade Desk的市盈率处于42.7倍和57.9倍的高位。

然而，从美联储的鹰派立场来看，上述宽松预期有些提前博弈和透支，因此在此次会议上被鲍威尔“击碎”。正如Yardeni Research的首席投资策略师Ed Yardeni所写：

鲍威尔扑灭了市场关于‘美联储将暂停紧缩并在明年降息’的宽松预期。

这导致的结果是，市场需要对前期过多的宽松预期进行纠正，美股尤其是高估值成长股带头下挫。

并且相比之下，此前美债市场已经计入鹰派预期，因此在此次会议前，美债收益率有所抬升。但是在周五之前，美股跌幅仍然有限，因此对会议结果作出了更为剧烈的反应。

下次会议前 美股或将走过艰难旅程

现在真正引发市场担忧的，并不是美联储将会在下次会议上的加息规模，而是美联储究竟何时会停止加息，以及该利率水平将维持多长时间。

对此凯投宏观市场经济学家Thomas Mathews写道：

（我们）认为央行还没有准备好‘转向’......我们怀疑，这代表着央行在之后一段时间内仍将成为市场的逆风。

这也就意味着，至少在9月2日美联储下次会议决议真正“落地”之前，美股尤其是成长股或许将走过一段艰难旅程。

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