通胀、经济、利率 历史三阶段分析

三大阶段

第一阶段（绿色底）：过高通胀开始压抑经济，联准会初期以打压通胀、升息为主，股市开始反转向下。
第二阶段（黄色底）：经济开始显着减速，股市、通胀一同向下反应经济趋缓，联准会后期转向、股市落底。
第三阶段（蓝色底）：经济落底回稳，通胀持续滑落，联准会宽松，股市长多。

从图中观察，股市通常在第二阶段初期会出现前景下调、股市加速赶底的现象，尔后伴随三个重要落底讯号：通胀往下、经济数据利空不跌、联准会开始转向，我们便可从现况推估，找到股市最坏状况出现的时间点。而不管会不会衰退，都是这样的模式进行的：若衰退，原物料势必以崩盘反应，伴随股市急跌出现底部；未衰退，能源价格高档或缓步走跌，通胀需要仰赖基期逐步垫高消化，股市不确定性也才可能降低，历史以来均是如此。

行情看法与配置

从下图可知，现况 我们正在历经第一阶段往第二阶段的时刻，通胀转向高档震荡，经济前景开始加速下修，股市的修正也从「估值调整」转向「前景调整」，随后预计随着经济滑落，今年 Q4 ~ 明年 Q1 联准会有机会降低升息码数，明年 Q2 后暂停升息，而股市加速赶底的时程，也将随未来 1 ~ 2 季前景调整而出现。

在迈入关键的 Q3，我们预计持续看见经济的下调，包括 台湾电子出口 6、9 月两阶段的基期垫高将明显压抑成长率、7 月各大财报季获利将持续因通胀下修、以及就业数字的趋缓，上述均是持续测试利空的时点。 建议用户于 Q3 关注上述指标，等待测试利空过去，落底讯号才可能出现，也才能走向更为健康的长多行情。

中国现状

① 初步底部回升，政策终于发力

② 中美负利差仍有扩大可能，继续压抑人民币汇率

中国经济由生产端逐步复苏，但尚未传递至企业投资，完成正向反馈循环，无论是房市或是资金传递，结构上仍未全面好转，整体景气属于打至冰点后的初步回升。

另外，中国由于制造业比重较高，同样受到目前海外商品需求转弱及原物料价格的冲击，而根据过往经验，中国 制造业订单-库存 总领先美国 1 ~ 2 季先行落底，在中国内需逐步复苏但外部环境转弱的情况下，需仰赖政策持续发力，才有望同步帮助全球制造业在未来 1 ~ 2 季进行打底。