美国通胀严重！美联储最爱通胀指标PCE是什么？

今日晚间，美联储最爱通胀指标——PCE物价指数将出炉，从目前的市场表现来看，通胀数据已经成为投资者最关注的指标。这PCE究竟是什么，对市场有什么影响？

一、市场通胀先看CPI，但美联储偏爱PCE

首先，大家可以发现最近随着大宗商品的暴涨，“通胀”、“涨价”成了影响资本市场的最主要因素。

在美国市场上热度最高的议题是美国强劲的经济增长、持续爆表的通胀数据了。而美国有两个比较重要的通胀数据，一个是市场看重的CPI(消费者物价指数)，另一个是美联储看重的PCE物价指数。需要注意的是，CPI与PCE都是美国最重要的通胀指标，但是为什么美联储看中PCE物价指数？这两个数据究竟有什么区别？为何又会得到不同受众的青睐呢？小伙伴带着这些疑问，继续往下看。

二、什么是PCE物价指数？

PCE物价指数即个人消费支出物价指数(Personal Consumption Expenditures Price Index) ，同CPI（消费者物价指数）一样，它反映了物价在生活消费品和服务方面的变化。

此外，PCE还衡量所有家庭和为家庭服务的非营利机构消费的商品和服务价格的变化。可以看出，PCE物价指数既包含了直接由家庭或代表家庭进行的支出，也包含了家庭受益的商品和服务的非市场价格（间接支出价格），具有更广泛的代表性。

别看PCE物价指数名称上带有“个人”字眼，其实它完全是基于企业上架商品构成的变化进行调查的。还需要注意的是，不像CPI基于一篮子固定商品，PCE用于发现所有国内个人消费品价格的平均增长，能够反映由于价格变动使消费者购买替代产品的价格。比如，当面包价格上涨，人们购买的面包随之减少，PCE会使用新的商品替代面包。用便宜的商品替代，也就使得整个指数相对偏低了。

三、PCE与CPI有何不一样？

消费者物价指数(CPI)是每个国家都关注的通胀数据，也被称为核心通胀数据，方向性的指标，但为什么美联储会更关注PCE指标带来的市场影响呢？

根据国海证券此前的一份研报指出，PCE和CPI具体区别有以下几点：

• 1、商品篮子权重不同

CPI侧重于体现“城镇居民”消费篮子的价格变化，而PCE则在城镇居民之外，将农村居民、非营利组织（如政府）消费纳入考量，因此许多项目的权重与CPI大有不同。如CPI中住房项目权重为33%，而PCE中住房项目权重仅为16%。PCE中能源项目权重也有一定缩减。

• 2、商品篮子范围不同

根据BEA公布的文件，PCE中大约有75%的商品与服务价格来自于CPI数据，但仍有25%来自于PPI数据与自行推算。例如PCE医疗服务（占总权重权重20.5%）的价格取值中，仅有占权重5.95%的部分来自于CPI医疗服务项，而其余占权重14.55%的项目来自PPI医疗服务项。

• 3、计算方法不同

CPI采用拉式加权平均法计算，而PCE采用链式加权平均法计算。相比之下，链式法更能体现商品价格变化后的替代效应，如油价大涨后消费者可能选择消费原油以外的其他能源，从而降低油价带给PCE的波动，起到“削峰填谷”的效果。

四、PCE相比CPI的优点是什么？

法国兴业银行曾经在一份报告中提到，美联储进行的大量分析显示，PCE是比CPI更准确、更全面的通胀衡量指标，PCE的优势主要有三点：

• 第一，支出组成更能反映消费者的实际行为；
• 第二，PCE的权重涉及面更为广泛；
• 第三，PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。

此外，CPI只计算家庭支付出去的价格，而PCE包含了代表家庭对商品和服务的支付。比如，PCE在医疗保险上的权重比CPI高很多。因为除家庭实际支出之外，医疗保险往往是由企业或者政府来承担。此外，PCE包含了金融服务的假计成本（类似机会成本），这自然也不包含在CPI成分中。以上的两个PCE组成部分压缩了其他商品及服务在价格指数中的权重。

总而言之，两个指标都重要，市场先看CPI，但美联储偏爱PCE。

五、若PCE超预期，美联储或结束QE并加息

图片来源：华泰证券

今年3月，该数据录得1.8%，创下去年2月以来的新高。对此，高盛的预计这一指标将在今年5月达到2.8%的峰值，年底回落至2.25%。

眼下，市场聚美联储请来的通胀指标，美国本周五将公布最新通胀数据PCE。目前分析师预测上月PCE将同比增长3%，这将大幅超过2%的设定目标。美联储内部主流观点认为短期内通胀超调是暂时的，但如果这个美联储最关注的通胀指标大幅超过预期，投资者会猜测FOMC可能不得不考虑在明年年底前加速结束QE并加息。如果PCE物价指数的上升可能会刺激数据发布时的市场避险情绪，对金价或有一定影响。

图片来源：华泰证券

华泰证券表示，如果在接下来的数月中，核心PCE（非年化）环比连续超过 0.3%，则预示短期通胀上行“高度”可能超出美联储预期2%。同时，如果 TIPS 隐含的长期通胀预期重新上行，则市场对 6 月或 9 月议息会议中美联储提出“有条件”调整 QE 规模的时间表就会开始有所预期。

最后，小编在给大家提个醒，当前市场预期美国4月核心PCE物价指数年率为2.9%，如果公布值好于预期，或利好美元；如果公布值不及预期，或利空美元。

此外，之前5月消费者价格指数(CPI)大幅上涨，导致黄金单日跌超1%。虽然美联储多次强调，通胀走强只是暂时的，到那时PCE物价指数的上升可能会刺激数据发布时的市场避险情绪，因此可适当关注美股黄金ETF和黄金概念股。

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