美国两大通胀指标CPI和PCE详细解读

CPI和PCE两大通胀指标的详细解读

美国最常见的两种通胀指标，CPI（消费者价格指数，也称消费者物价指数）和PCE（个人消费开支价格指数，也称物价指数）在统计设计，应用范围上有大约五点主要区别。以结果来看，CPI统计出的通胀率往往比PCE更高，且波动性更大。但CPI和PCE各自特点又让其在不同场景下发挥了重要作用。

核心CPI与核心PCE对比（数据来源于美国劳工部）

首先，二者统计机构不同。CPI由美国劳工部统计发表，而PCE由美国经济分析局编制。其次，在统计理念上，CPI和PCE受各自统计机构政策目标影响，具有不同的理论色彩。CPI偏向于追踪消费者实际开支的变化。而统计PCE的美国经济分析局之主要职能，是为美国政府提供具备广泛代表性的宏观经济走势之分析，该机构也是美国GDP数字的主要统计机构。因此PCE尽管名称上有‘个人’二字，但统计思路上偏向于企业口径，注重指标的宏观代表性。

整体累计CPI与PCE对比（数据来源于美国劳工部）

这种理念区别体现在三方面。

• 第一是各类商品权重的制定方式，CPI一揽子商品中的权重，多通过追踪消费者实际消费构成而得。但PCE则以企业上架商品构成之变化为准，改变商品权重。

• 第二，CPI一般仅包括消费者直接支付的商品服务，不纳入间接支付部分。例如CPI不包括通过雇主保险、政府Medicare或Medicaid等手段支付的医疗服务。PCE则包含此类产品。也可看出CPI更关心消费者实际支出，但PCE追求广泛代表性。

• 第三，CPI较少甚至不改变指数中的商品构成，但PCE会参考单一商品价格上涨带来的替代效应，经常改变商品构成。但这一层面的计算公式相当复杂，难以评估这一区别造成的统计影响。 在结果上，两种指数均对核心通胀（core）与整体通胀（headline）加以区分。前者剔除了食品、油气等周期性波动大的商品。而历史上PCE统计的结果往往小于CPI，且无论是核心和整体，PCE波动范围均小于CPI。详细对比可参见随附诸图。

核心CPI与核心PCE之差

在应用上，美联储的政策理念驱使其更关注长期、广泛的通胀趋势。因此美联储政策目标的2%通胀率是核心PCE同比计算而得的通胀率。通常核心PCE不低于1.3%，CPI高于2%是美联储倾向于收紧货币政策的信号之一。但CPI也有很大政策影响力，因其更代表消费者实际支出的变动，因此美国调整社保支付金额以CPI为准。重要的通胀保值债券TIPS的面额调整也参考CPI。此外一些与通胀相关的金融产品都以CPI为重。

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