中信建投能否成为“新券商一哥”？

作者：毕夏

来源：首条财经-首财研究院

2020上半年，券商行业赚了个盆儿满。

7月24日，中证协发布统计数据，134家证券公司2020上半年度总营收2134.04亿元，同比增长19.26%；净利831.47亿元，同比增长24.73%。124家实现盈利，占比92.54%。

欣喜之余，亦有警惕。

仅看6月，红塔证券、中原证券亏损，太平洋证券、财通证券、海通证券净利润同比下滑。透出几丝利空苗头。

结合高盛"部分券商个股估值已经过高，上行空间有限"的预测研报。投资者还应有几分冷静，切莫被短利迷眼。毕竟翻云覆雨的资本圈，变脸比变天快。

行业起伏，归根结底还是核心竞争力待提高。尤其与国际顶级投行竞技时。

金融供给侧改革驶入深水区，面对外资的来势汹汹，打造高质量的“航母级券商”，升级行业竞争格局，已是大势所趋。

这也是热议中信证券与中信建投“双中合并”的逻辑所在。

强势半年报

近日，多家媒体报道，中信证券第一大股东中信有限母公司中信集团将向中央汇金购买其所持有的中信建投股权，以推动合并，该计划已获两家党委批准。

7月5日晚，中信证券与中信建投同时回复上交所，对合并传闻予以否认。

诧异的是，7月6日早盘，中信证券、中信建投还是延续了涨停状态。

市场热捧，也在情理中。毕竟二者一旦联合，一艘6000亿量级的航母级券商将呼之欲出。哪个投资者会放弃这张稀缺“船票”。

种种迹象看，政策、业务、资本都在向头部券商倾斜，强者“组合”，价值期许不言而喻。

尤其是中信建投，近年成长性极具看点。

回到2020年半年报，中信建投风头正盛，颇有当红炸子鸡之感。

7月23日晚间，中信建投业绩快报显示，营收99亿元,较去年同期增长 67.63%;归属于母公司股东的净利润45.78亿元,增长96.54%。营收、净利均排名行业第三。

中信建投称，业绩高增主因公司自营投资、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等均有较大增长。

梳理业务板块，并非虚言。

先看基石业务---投行。

2013-2019年间，投行业务收入占中信建投的营业收入比重分别是13.8%、17.1%、13.9%、26.6%、22.8%、20.1%和19.9%。

Wind数据显示，2020年上半年国内50家券商主承销业务收入合计78.66亿元，行业平均1.57亿元，中信建投位列第一:达到9.81亿元，占比12.47%，超过第二名中金公司3个百分点。

值得一提的是，中信建投的承销业务，也是摩根士丹利华鑫证券的最大挑战者。

目前，中国股权资本市场承销业务中，摩根士丹利华鑫证券排名第一，以79.8亿美元的承销额占据10.8%市场份额。

中信建投市场份额为9.5%，承销额69.9亿美元。

再看IPO发行量,今年上半年,券业共给131家企业提供了IPO服务。中信建投数量为11家，仅比老大中金公司少了两家。

然后是募资额，中信建投21个IPO项目合计募资达301.27亿元。其中，最大项目莫过于计划募资138.7亿，新创业板受理以来募资额最大企业--益海嘉里。

此外，还有参与保荐项目，如中星技术股份有限公司、深圳市博硕科技股份有限公司、北京弘成立业科技股份有限公司等等。

投行业务风生水起，在首条财经看来是“能量”延续。

2019年，其独家保荐的京沪高铁IPO，是近十年国内审核最快的A股IPO项目，顺利发行募资超300亿元。

火热的科创板领域，其也是最大受益者。在首批25家科创板上市企业中，中信建投担任独家保荐机构及主承销商的有5家、联席保荐机构及主承销商1家、联席主承销商1家，项目数量位居行业首位。全年保荐承销科创板上市企业10家，位居行业第一名。

同处霸主地位的，还有细分金融类保荐业务。

2019年，中信建投保荐银行项目高达6家，分别为浙江绍兴瑞丰农村商业银行、厦门银行、厦门农村商业银行、齐鲁银行、兰州银行、江苏昆山农村商业银行。甚至连“同行”财达证券，也是其客户。

优势与短板

问题来了，中信建投的投行业务为何如此强大？

首先，定位于精品投行，结合辉煌履历、丰富经验，中信建投品牌力优势明显。尤其在注册制改革加速、再融资松绑的背景下，专业品牌优势如“滚雪球”般不断积蓄。

东方证券研报持同样观点：中信建投以精品投行立身，依靠股东资源与长期深耕不断巩固与扩大投行优势。公司股权承销、债券承销、并购重组、新三板以及科创板业务方面均处于行业前三，Q1 公司股权与债券承销市占率分别高达 29%与 11%，优势明显。在注册制改革推动下，公司有望更好发挥投行优势，促进大投行业务转型融合。

其次，从投行业务本身看，专业团队力是决定性因素。截至2019年12月，中信建投积极推动投研人才建设，已成功招募六位明星分析师加盟。

当然，这与薪资水平也有直接关系。

早年间，中信建投被称为“75司”，原因是其在录用通知书中会标注：“公司将为你提供富有市场竞争力的薪酬，整体水平居于市场水平的75分位之上”。

直到2015年，为员工发放103个月奖金，年终奖高达500万的消息不胫而走，“99司”又登上热搜。

强力薪资，人才优势自然愈发凸显。

再看自营业务。

国盛证券金融行业首席分析师马婷婷表示，近年来，券商自营业务收入占比持续提升，基本上位于30%左右的分位，对于券商经营业绩具有较大影响，二季度随股市好转，明显提振自营业绩。

聚焦中信建投，业绩大增也主要归功于自营。

2020年第一季度，其自营业务同比大增68%。

在行业中处于什么位置呢？

中证协数据显示，同期，行业平均自营业务收入降幅达到43%。

升降之间，中信建投王者之态立显。

近年看，中信建投自营业务发展堪称“神速”。

以2019年为例，经纪业务收入28.47亿元，同比增24.24%；投行业务收入36.85亿元，同比增17.55%；资管业务收入7.93亿元，同比增14.74%；而自营业务收入43.99亿元，同比增81.42%。

可见，无论规模还是增速，自营均为中信建投第一业务。

对于强势表现，中信建投表示，2019年公司加大蓝筹品种布局，在结构性行情中准确把握了板块性机会，取得较好的绝对收益。

同时，也与其投资风格有一定关系。

比如在金融科技方面，中信建投持续优化蜻蜓点金、优问等系统，推进集中运营工作。并加强核心业务部门的数字化建设，支持科创板等新业务拓展，新增“投资银行客户关系管理系统” 等8个软件著作权。

得益于此前积累，其品控风控力不断提升。此次疫情，即是力证。

研究与咨询服务方面，自1月31日以来，中信建投累计召开线上会议226场，较去年同期增长10倍。内容方面，中信建投34个研究团队均参与疫情防控行业影响深研和专题会议，举办行业研究方法线上培训会。

不过，这也不代表没有问题，尤其在财富管理业务的合规性方面。

2020年4月，中国证监会北京证监局下发警示函: 经查，中信建投证券管理的8只私募资管计划,投资于同一资产的资金均超该资产管理计划资产净值的25%。

北京证监局认为，上述违规行为反映出中信建投证券内部控制存在薄弱环节，私募资管业务风险管控不足。要求其进一步强化合规管理与风险控制。

值得注意的是，2020年3月，中国基金业协会披露2019年第四季度券商私募资管月均规模排名，中信建投月均规模5236.76亿元，排名第6，相比2019年三季度名次下滑2位。

券商一哥畅想

看来，中信建投还有不少补短板工作。高增之余，还需加强稳健性。这对一家大型券商而言，十分重要。尤其是背负券商新一哥期许时。

7月初，中信建投A股市值一度超过“券商一哥”中信证券，便是最好例证。

从二者目前态度看，短期“联姻”可能性不大。

但从中信建投上半年表现看，这不影响其成为“券商新一哥”的气势。

当然，国泰君安、华泰证券，申万宏源等，亦是有力竞争者。

7月17日，证监会向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作。解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组。

鼓励做大做强之心，溢于言表。

产业振兴，金融先行。量变质变中，“航母级券商”或已在路上。首条财经将持续关注。

本文为首条财经原创