原创 屠夫1868 基业长红 2024-02-04 21:12 广东
金钱 · 逻辑 · 逆人性，屠夫问候各位晚上好。
一月一会的半天候策略月度回顾，祝周末愉快。
说出来不怕拉仇恨 ——
半天候组合的1月收益*为 +0.87% ，迎来开门红：
* 统计周期为2024年1月1日~2月2日，也就是上月回顾之后截至今天。“以自然周分割”是半天候这5年的老传统了
由于使用更长久期的债券，半天候场内版的收益甚至更高：
策略核心理念
半天候策略，是在0预测的前提下实现财富长期稳定增值的战略性资产配置策略。
屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略，建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”，在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」 —— 包括全球性金融危机，甚至大萧条。
完整配置思路和操作原则可参考：
《道之章》始于基础逻辑，介绍资产配置的思维、流派和案例
《法之章》筹谋整体布局，解释策略的目标、思路和品种选择
《术之章》聚焦实战操作，设计策略的建仓调仓和再平衡规则
《器之章》梳理品种选择，总结策略的选品方法以及基金清单
另有2万余字的品种调研，发布在知识星球「资产配置研究院」
【声明】
① 本文仅作分享交流，不提供任何服务，也不收取任何费用
② 您可参考本文自建组合，赚到钱不必谢我，风险也请自行承担
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月度回顾 · 整体表现
2021年起截至最近一个交易日，半天候组合年化收益率保持为正，最大回撤控制在10.59%，收益表现优于沪深300和中证500（见上图）。
其余统计数据见下表：
组合各成分基金目前暂未触发再平衡阈值：
- 各资产占比偏移未超过±25%
- 目标10%的资产（如 沪深300），组合中占比在7.5%~12.5%之内
- 目标30%的资产（如 7-10年国开债），组合中占比在22.5~37.5%之内
- 定期再平衡时间为每年4~5月；若近12个月触发过阈值再平衡，暂停一次定期再平衡
- 最近一次再平衡操作发生在2023年12月5日周二 (2021版切换至2024版)
月度回顾 · 数据明细
截至2月2日，半天候组合资产情况如下：
切换到2024版策略的首个1月就是开门红，运气不错。
话说回来，半天候自2018年建立以来，运气也没怎么差过。
2022年是组合公开运行至今唯一一个亏损年份，希望今后不再有。
1月份，有很多事情屠夫“没料到”：
没料到QDII能炒出40+%的溢价，
没料到亚太区股市几乎全部创历史新高，
没料到A股港股“独立自主”地创阶段新低，
没料到美股在历史新高之际还能“大反转”：
对美国经济的争论，从「硬着陆还是软着陆」变成「软着陆还是不用着陆」……
这么多“没料到”，半天候依然没亏损，因为这是一个「不预测」的资产配置策略。
「不预测」是个模糊的说辞，更准确地说 ——
资产配置策略的逻辑，像独孤九剑的“料敌机先”。
是的，屠夫又要拿武侠小说来打比方了。
《笑傲江湖》的泰山派有一招「岱宗如何」，其要旨不在右手剑招，而在左手的算数：敌人所处方位、武功门派、身形长短、兵刃大小，日光所照高低……
计算极为繁复，但一经算准，出剑即毙命。
这种剑法的逻辑是【预测】，大部分策略 ——
无论是主观、量化还是别的什么名字
—— 都是这个思路。
「岱宗如何」管用的前提是：算得准，算得快。
“算得准”要求很高：投资世界充满噪音，差之毫厘失之千里的例子比比皆是。
“算得快”更为重要：投资世界瞬息万变，算出来的结果跟不上环境变化，同样是白忙一场。
屠夫有这样的策略，对此深有体会。(所以才不公开这类策略)
与之相对的逻辑，是「独孤九剑」的“料敌机先”。
把天下武功琢磨透了，森罗万象皆有应对之策，此之谓“先”。
以总诀式为纲，按剑刀枪鞭索掌箭气展开，天下武学的应对之法，尽在“九剑”之中。
这种剑法的逻辑是【不预测】：提前准备所有对策，实现“无招胜有招”。
同学们，别低估了“提前准备所有对策”这8个字的含金量 ——
没见识过天下众多武林高手，
没见识过世间诸般武学变化，
创不出“破尽天下武学”的独孤九剑。
资产配置策略有着悠久历史，并不是屠夫独创，《道之章》就给大家介绍过几个经典案例。
我只是有幸见识过宗师风范，学到“独孤九剑”的一点皮毛，在此基础上“衍生”出适合国内投资的半天候策略而已。
虽然半天候只是我使用的多个策略之一，但投资时间越长，越能体会到资产配置策略之精妙。
未来我还是不会“all in”半天候，各位也没必要“all in” ——
从收益角度说，多个策略进行“内部赛马”，我根据策略效果调配资金权重，我的投资收益更有可持续性。
从认知角度看，见识更多不同“武学”，博采众家之所长，避免自己变狭隘，我的个人成长更有可持续性。
你觉得呢？
月度回顾 · 全场最佳
2024年1月份，最佳表现 Top 3 分别是：
1、 日经ETF (日经225)
2、 印度基金LOF (印度MSCI)
3、 纳斯达克指数ETF (纳指100)
上榜的三只QDII里，前两者有一定的溢价因素，后者是纯粹指数强势。
但是，就算溢价回落到10%以内，日经ETF和印度基金LOF还是轻松拿下榜单前二。
因为人家背后的指数是真的牛啊……
话说回来，即便有所收敛，这两只基金的场内溢价还是很严重。
反正屠夫是做好溢价进一步缩窄的心理准备了 ——
啤酒上面那层泡沫，好喝，但咱们喝的是啤酒
—— 泡沫没了就没了吧。
月度回顾 · 全场最渣
2023年12月份，最差表现 Top 3 分别是：
1、 恒生ETF
2、 红利低波100ETF
3、 石油LOF (道琼斯美油)
倒数两位的又是熟悉的面孔 ——
以美元计价的中国资产，以RMB计价的中国资产。
《器之章》强调过，持有恒生ETF为了持有“以美元计价的中国资产”，这部分资产暂时没在A股上市。
研究院发布的调研报告也分析过恒生指数的编制方案和成分股：恒生ETF跟HK最大的关联可能就只有“在港上市”而已。(详见研究院2023年11月11日发布的《恒生指数，买它等于“看好香港”吗？》)
HKD与USD挂钩 (联系汇率制度) ，恒生指数近似于一个以美元计价的指数。
恒生指数是相对国际化的指数，许多投资者来自海外。
这就是恒生指数的三个关键词：中国资产，美元计价，全球投资者。
三个关键词综合在一起，不难看出 ——
恒生指数所反映的市场预期，不是CN投资者对HK未来的预期，而是全球投资者对CN未来的预期。
打住，再往下写就发不出来了。
与此同时，A股宽基指数目前仍以内地投资者为主。(包括机构和散户)
所以，沪深300、中证500等指数所反映的预期，主要是CN投资者对CN未来的预期。
打住，再往下写也发不出来了。
上面说的都是“预期”，这两大股市的问题确实就出在“预期”。
预期会变，但什么时候变，我不知道。
也不需要知道。
上周回顾：子弹还没打完就反弹，怎么办？
上月回顾：12月，整个组合只有它在亏损
2023年度表现回顾：一笑已经风云过
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