我们不知道日本经济何时会复苏，我们只是认为日本总会缓过来的
在日本投资，我们不得不捂上耳朵拣些便宜货
Attendee：在参与日本市场时，你对市场的波动是不是更为敏感，而不像在美国市场上对市场波动毫不关注？
Browne：不是。我们投资日本市场是因为股票便宜，比如，你可以以不到账面值的价格购买可口可乐瓶装经销公司——这家公司账面值的一半是政府债券和现金。如果按照美国瓶装公司采用的折旧方法来计算，日本瓶装公司大约是以7倍市盈率的价格交易的，如果那是一家私人公司，私人股权基金会跳起来买入的。实在是太便宜了！
所以，我们不去理会日本市场的波动，惟一能影响我们的是我们不考虑那些将竞争力建立在贸易壁垒上的公司，我们投资那些在全球范围内具有竞争力的公司，买入那些价格甚至低于净现金的股票，我们可不管有没有人说日本公司的好话。
（编者按：在座的撰稿人拍案叫绝。）
我们认为总有一天他们会复苏的，就像纽约……
Browne：但是，在20年前我们还认为这个拥有1.25亿人口的国家会统治整个世界，我们认为总有一天他们会解决他们的问题的，但他们至今没有解决，一个原因是他们的痛苦并不够深……
让我们看看上世纪70年代中期的纽约，那时你可以以每平方英尺20美元的价格买到纽约派克大街(park avenue)的公寓，现在售价已经高达每平方英尺3,000美元。那时可没有人有这个胆量，除了那些工作在纽约不能离开的人。
有人会说：纽约有800万人口呢，他们是不会离开纽约的，这是一笔巨大的财富，总有一天，纽约会复苏的。即使纽约最终破产，美国政府也会为警察和消防付费的——这就是我所需要的。
价值投资者早早进入，有时候这是惟一的方法
Browne：这就是我们在日本投资的方法，我们并不知道什么时候它将复苏。成长型投资者希望看到日本复苏的确切信号之后再买入，但价值投资者会早早进入。
我们手上的日本股票买入后还在不断地下跌、下跌、下跌，而我们则在不断地买入、买入。目前日本股票已经占到我们总仓位的15%。没有任何征兆，日本经济复苏了！如果我们在它复苏以后再进入的话，我们不可能取得现在的仓位，我们在它复苏之前买入了！
选自《投资者文摘》之《价值投资仍有未来》
本篇图片源自网络，侵删
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