今年四月份到八月份，股市涨势非常喜人，但进入九月份以来出现了盘整震荡。
期间，行业与个股分化严重，大盘在3800点到3900点之间，多空双方分歧显著。
看空派的主要理由有两点：
一是过去几个月股市涨势过猛，尤其是科技板块、创业板、科创板等；
二是当前股市上涨缺乏经济支撑，最新公布的八月份经济数据确实呈走弱态势。
股市上涨前半段不看经济面
1-8 月份，全国固定资产投资增速持续收窄，仅为 0.5%，这一水平在过去 20 多年里较为罕见。
其中，房地产行业持续严重拖后腿，房地产开发投资增速跌幅扩大至 13%，行业几乎陷入 “冰冻” 状态。
8月份，全社会消费品零售总额同比增长 3.4%，增速持续下滑，表明居民消费意愿不足，目前消费主要依靠以旧换新补贴支撑。
8月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，增速创下近一年新低。
8月份，全国出口增速下滑，此前部分企业的抢出口、抢转口现象，随着美国与多个国家关税政策的落地而减少。
从经济层面来看，三季度经济增速放缓，整体经济表现较弱，而股市却相对强劲，二者是否存在背离？
若从经济视角观察中国股市，似乎已出现泡沫，看空理由看似十分充分。
但老杨认为，从经济角度研判股市，尤其是股市短期走势，这一逻辑存在问题。
在一轮股市牛市初期，尤其是前半段，完全不能将经济面作为主要观察点，此时更应关注政策面与金融面。
但如果想实现像美国那样连续十几年的长牛行情，经济面、企业盈利面就至关重要。
而就中国当前情况而言，若想判断大盘是否会急转向上，基本可以不用研判经济面，核心应看政策面与金融面这两大指标。
政策面上，国家目前正大力支持股市，这一点我已多次提及，此处不再展开。
今天重点聊聊金融面，分析两个关键指标：
国际环境看汇率，国内环境看资金。
人民币迎来新一轮升值
汇率逻辑很简单：本币升值利好本国股市；反之，本币贬值则利空本国股市。
下图为美元兑人民币（离岸人民币）走势，曲线向下走，代表美元兑人民币走弱，即人民币走强；反之则人民币走弱。
过去 20 年，人民币升值最快的年份是 2007 年，全年升值 6.9%，外资疯狂涌入中国，包括中国股市，当年股市大涨，上证指数创下 6124 点的历史最高点。
2014 年到 2015 年初，人民币虽未升值，但币值保持强势，对 2014 年下半年到 2015 年的中国牛市起到了推动作用。
2017 年人民币出现一波升值，股市随之出现小反弹。
2020 年到 2021 年，人民币明显升值，股市迎来一轮小牛市。
2022 年美国大幅加息后，美元对人民币保持强势，人民币相对偏弱，同年中国股市表现疲软。
不过好消息是，去年九月份美联储降息，人民币对美元开始升值，九月下旬 a 股随之上涨。
但去年四季度特朗普意外胜选后，美元走强，中国股市随即进入先跌后盘整的阶段。
今年以来，人民币兑美元总体呈升值态势，四月份以来股市大幅上涨。
从历史数据可见，过去多年里，每轮人民币升值周期，股市表现都相对较强；反之，人民币贬值时，股市则偏弱。
今年九月美国再次降息，年内预计还有一至两次降息。
美国降息利空美元，同时美国经济表现偏弱也对美元不利。
由此可预测，未来几个月人民币对美元总体将呈震荡升值态势，这有利于 a 股牛市继续推进。
货币放水量越过临界点
国内金融面核心看资金，即货币放水量：放水量越大，越容易催生股市牛市；若货币紧缩，央行收回流动性，股市通常会较为低迷。
衡量国内资金面与货币放水量的关键指标，是用 m2 同比增速减去名义 gdp 增速。
计算得出的数值若在零以上，说明处于货币放水状态；若在零以下，则说明处于货币收水状态。
2012 年到 2016 年，市场长期保持货币放水状态，由此孕育出 2014 年下半年到 2015 年的牛市。
2019 年为小幅放水，2020 年为应对疫情采取大幅放水，均推动股市出现一波小牛市。
2022 年以来，货币持续放水，形态上与 2012 年之后的几年较为相似！
在货币放水初期（如前半年、一年甚至两年），股市通常尚未启动走牛，但孕育牛市需要一定时间和酝酿过程。
2022 年以来的货币放水，经过两年多的酝酿，终于在 2024 年九月份推动股市启动上涨。
目前牛市仍在持续，在放水量大幅减少或进入货币收水阶段之前，对股市走势不必过于悲观。
今天分享的这两个指标实用性很强，各位老铁若想研判股市大势，平时可密切关注。
老杨会经常分享这类技术指标，希望各位老铁能紧跟老杨的步伐。
