2012年，保变电气跨出国门，带着220千伏到765千伏的特高压技术，落户印度哈里亚纳邦。那会儿，大家信心满满。
中国制造要走出去，站稳脚跟，打响招牌。可十二年过去，“特高压出海”换来的是1.37亿元的贱卖、五年连亏的财报，还有“教会印度人自己干”的技术外流。
2025年5月29日，这段合资往事以一纸公告收场，结局没留余地。今天这盘旧账，不翻不清，咱得把里面的来龙去脉，掰开揉碎讲明白。
“教会徒弟，饿死师傅”：这买卖真亏
2011年，保变电气牵手印度阿特兰塔电气母公司AEPL，签下投资协议，准备联手打造印度第一座高端变压器工厂。选址定在哈里亚纳邦库鲁克舍特拉，图的是当地的基础设施和电网建设势头正猛。
2012年3月，合资公司注册，保变电气持股51%，印度方持股49%，注册资本高达22.5亿卢比，换算人民币约2.37亿元。
这不是临时起意，而是保变电气在“走出去”战略中排兵布阵的重要一步。项目总投资4.65亿元，设计产能达1100万千伏安，年收入预计可达8.5亿元，利润超8600万，回本周期设在6.6年内。
工厂专注生产220千伏到765千伏等级的变压器和电抗器。这一电压等级在印度尚属空白，核心技术、设计标准、工艺流程，几乎全部由中方提供。
从图纸到设备，技术输出全靠保变总部提供支持。2017年工厂正式建成，2018年投产，当年即通过印度国家电网资格认证。
可这一仗，开局顺，后劲却足够绵软。从2019年起，企业连亏五年。2019年亏2532万元，2020年亏2693万，2021年亏1938万，2022年亏1720万，到2023年依旧亏1462万元。越投越亏，越亏越陷。
亏损背后，一是本地电力市场需求萎缩，订单不及预期；二是生产效率低于国内水准，成本控制失败；三是中印政治关系转冷，项目融资、政策支持全面缩水。技术出去了，项目砸手里，中方的“带资进组”变成了“自己拍烂片”。
工厂建了，产品下线，市场却悄悄把门关了。这局棋，中方走得全盘皆输。下一步，问题不止在亏，而在怎么脱。
十年烧钱，换来一纸转让协议
2025年5月29日，保变电气发布公告，决定退出印度子公司，出售持有的90%股权，成交价1.37亿元人民币。听上去金额不低，但回头一算，从2012年投进去的4.65亿，到如今只拿回来1.37亿，“含泪清仓”这词，确实贴切。
接盘的是谁？阿特兰塔电气母公司AEPL，通过旗下企业以优先购买权拿下全部股权。原本印度Murugappa集团下属的CG公司出价更高，准备“抢亲”，但阿特兰塔不让。最后出资640万美元+2.58亿卢比，用人民币算正好1.37亿。
注意这个操作。AEPL是当年保变电气主动选择的合作方，也是十年亏损的“合伙人”。如今它不花研发一分钱，直接接管设备、人才、管理系统，连招标资质都是现成的。
这场交易，中方表面是止损，实则是战略性撤退，背后映射的是中资在印度的系统性困境。一方面，印度政府持续收紧对中资的审批权限；另一方面，舆论、舆情、政策“三座大山”，将中国企业牢牢困在制度缝隙中。
比如，土地征用难、环评审批慢、跨邦税务不统一、进口设备清关被拖延。
更要命的是，当中印边境局势紧张时，中国企业在印员工签证频繁被卡，政策优惠一夜蒸发。亏损不是因为企业管理不善，而是投资环境用“不欢迎”三个字把中企逼出了门。
这一页翻过去，问题还没完。关键在于：走的时候，什么留下了，谁捡便宜了。这才是第三节该揭的底牌。
阿特兰塔笑了，技术留了，中企走了
本轮股权转让完成后，阿特兰塔电气全资拥有了保变印度。这意味着，中方原先控制的特高压制造基地，从股权到技术，从品牌到团队，全部转给了印度公司。
这个工厂，是保变按国内标准建的。包括高压试验室、数控绕线设备、油净化系统等关键装备，都是保变电气总部直接调拨过去的成熟产线。人也不例外，中方工程师赴印传授，按岗位培训，十年如一日。
现在呢？印度人拿到全套图纸，全套人才，还顺带拿到了中资口碑和认证资质。这个工厂，未来几年内就是印度高端变压器自主化的根基。关键在于，AEPL掌握市场关系，CG集团失之交臂，直接助推阿特兰塔跃升为印度电力设备新龙头。
这不是单个项目亏损的问题，而是技术外溢导致中国企业主动退出，印度企业完成国产替代的现实。此类案例不止一宗。
光伏、手机、通信设备、中企在印度从“热门标签”变成“安全风险”，投出去的是资金和经验，回来的只有一次性“技术输出”。
政策环境、政治信任、社会氛围、法律制度……一个都不能少。中企走出去，技术得留得住，市场得撑得住，政策得靠得住。这局棋，下一步，怎么走？已然成了摆在中国制造面前的一道真问题。
参考资料：
印度担忧中方“限制措施”阻碍印度发展国内制造业，中国大使回应.观察者.2025-04-20.
中企在印度，欲留还难.环球.2023-08-17.
印度投资环境堪忧 中企投资者需更加审慎.中国东莞政府门户网站.2022-08-03.
两大印度财团，“争夺”A股变压器龙头亏损资产！.证券时报网.2025-05-30.
保变电气(600550)5月29日晚间公告.新浪财经.2025-05-29.
