【浙商银行FICC·利率债日报】债市阴天###
境内市场
市场情况
6月的第一个交易日债市再次出现“阴跌”的特征，行情延续5月下旬以来的低波动状态。尽管数据层面相对利好债市，但市场定价几乎钝化。周末公布的官方制造业PMI虽然较4月份好转，但并未回到50上方；而周二公布的财新制造业PMI也显示生产活动不算活跃。同期公布的美国ISM制造业PMI进口分项也呈现大幅回落，暂时未出现明显回升。
从商品走势看，强周期相关品种延续下跌走势，部分商品价格接近上一轮产能周期底部位置，且从技术面上还未看到任何反转的信号。各方面的信号都表明周期寻底的过程需要相当一段时间。
目前市场关注的焦点还是在6月份NCD天量到期上。周二NCD发行募集情况并不算理想，发行人提价意愿不低，投资人可能更愿意等发行压力充分释放后再进行大举配置。尽管短端资金利率保持宽松和稳定，但NCD利率一日未反转，机构对债市行情的谨慎态度也难以迅速消散。
6月份发行人资产负债摆布影响因素众多，较为稳妥的方式可能就是尽早发满所需额度。因此，债市相对偏“无聊”的阶段可能还会持续一段时间。一旦萦绕在债市上空的乌云消散，市场或再次“守得云开见月明”。
全天表现
数据来源：iFind
境外市场
上周五美国时段美债收益率震荡下行。虽然数据方面显示4月个人收入数据好于预期，而PCE价格指数与预期大致相符，但市场焦点又转向对美中贸易关系的担忧，引发避险买盘推动国债价格走高，10年期收益率最低至4.38%，突破了4.4%的阻力位置。周一公布ISM制造业指数略低于预期，但美国国债周一美债收益率反弹，与此同时原油价格走高，股市表现坚挺。WTI原油期货收盘虽然从盘中高点回落，但较上周五仍上涨约3.5%。油价走强主要受到OPEC+增产幅度低于预期，以及乌克兰和伊朗地缘局势升温的影响。当日投资级新债发行涉及8家公司，总计发行债券95亿美元，增加了市场的久期风险。其中有5家公司发行两个或更多期限的债券。在市场依然对总统唐纳德·特朗普关税政策感到担忧的背景下，投资级新债发行活跃，叠加油价走高，都对国债收益率构成上行压力。远端债券领跌，30年期收益率接近盘中高点，较上周五收盘上升近7个基点。收益率曲线陡峭化，10年期美债收益率上行约6个基点，在4.46%左右。2s10s和5s30s利差分别扩大2.5个基点和1个基点。周二亚洲时段，美债收益率小幅下行2-3bp，但仍然在200日均线之上。
本周重点关注服务业ISM和非农数据，5月份的非农数据将给与市场方向信号。前期劳动力市场的高频数据包括上周四的初请和续请数据显示劳动力市场没有恶化但是仍然趋缓的局势，市场对5月非农新增数据预期也偏低，但对失业率预期4.2%，较为一致。除此之外暂时还看不到利多债市的因素，而7月份减税法案可能最终在参议院通过，随着马斯克退出DOGE，财政支出难以减少，美国赤字问题难解，对于美债的长期利空因素仍存。
