从梦天家居的财报来看，新上市的光环能否抵消行业下行的影响？

作为2021年底才在上交所主板上市的梦天家居，总算在行业下行的前期搭上了IPO的班车，可能后续这类企业要上市就会比较困难了。

原因当然是房地产行业的下行，迟早会传染至“装修装饰”类的行业。如果经营上都出现困难，营收跌跌不休，哪还有上市融资的必要，也不太容易通过相关程序。

梦天家居的情况比较有趣，上市的前几年，营收处于调整期，2021年同比增长23.9%以后，好不容易超过了2017年的阶段性峰值。2022年前三季度，营收又出现了小幅下跌的情况。我们可以看出来，他们的家居产品还是有季节性的，四季度一般都是销售旺季，那么上市后第一个完整年度的业绩如何，就要看最后这个季度的表现了。

从上半年分产品的营收结构看，“门类”产品是梦天家居的主力产品，占比达到了63.2%，“柜类”和“墙板”合计接近30%，还有一些其他产品。

和营收小幅下降不同的是，2022年前三季度，其净利润同比增长了22.5%，虽然前几年梦天家居的营收波动比较大，但其净利润却是总体呈上升趋势，只是在2019年就达到了1.9亿元的峰值后，无法取得新的突破，2022年全年能否借上市的光环而一举突破呢？仍然要看光环能否抵挡住行业下行的压力了。

2019年的毛利率最高，达到了38.3%，也是当年净利润创下阶段性峰值的重要原因。近几年毛利率持续下降，2022年前三季度为30.5%，仅高于2017年的水平。

但是2017年却是梦天家居净资产收益率最高的年份，那几年他们都是自带"葵花宝典“绝招的高手。随着净资产的增长，武功也逐步荒废了；在上市后，净资产进一步增加，2022年前三季度就已经泯然众人矣。

从其2017年实现高额净资产收益率的年份，我们可以看出来，其净资产极少，资产负债率高达82.6%，一半以上的长期资产靠流动负债提供资产来源，流动比率和速动比率极低。这样虽然可以通过较少的净利润就发挥出绝招，但如果经营上遇到某些偶然因素，可能就会出现资金链断裂这类恶性事件。也就是说，当时确实是无奈才练这门功夫的，谁也不愿意主动这样做。

但是，上市后的2021年底和2022年三季度末，显然又走到了另一个极端，那就是钱太多了，多到什么程度？出现了严重的流动性过剩。原因就是上市融资后多出8亿元左右的现金。从其公告部分募集资金置换提前投资的项目来看，后续期间要长期保持这种宽松的状态。

前两大流动资产都是现金类资产，金额达到了11.4亿元，是其全部负债的两倍，而其负债中合同负债还是预收的款项，这根本不需要耗用现金。日子就是这么宽松，他们五年来了一个冰火两重天，不晓得心理上受得了不。

经营性长期资产并没有明显增长，但在建工程还是有0.8亿元的增长，也就是说还是有些不大的项目在建设中，显然这些不会耗用太多的资源。

从现金流量表上看，也差不多是这种情况，前些年固定资产类的投资活动较大，今年以来在慢慢减速，这个世界就是这样错配，需要钱的时候没有上市融资，都已经建设得差不多，市场变化了，融资来了。

其经营活动的净现金流表现正常，每期均为正向净流入，金额基本上都要高于当期净利润。2022年前三季度的较大净投资，主要就是搞的交易性金融资产，固定资产类的投资只有0.8亿元。

最后来看其成本费用构成和盈利空间的情况。虽然毛利率有所下降，但通过逐步降低销售费用占营收比，梦天家居把盈利空间稳定在15%左右，这还是比较厉害的。前几年我还经常在电视上看到梦天木门的广告，现在可能电视也没什么人看了，这方面的投入确实可以降一降了。

虽然上市后，扩充产能的必要性不大了，但是后续行业的调整有多深，现在还不好预测，手握大量的现金类资产，梦天家居总比同行们显得要从容一些吧。至于说下降的净资产收益率，那就管不了那么多了，不是有某位知名企业家说，大家现在的任务是活下去吗？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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