IPO观察〡高度捆绑“宁王”！壹连科技重启IPO上市胜算几何？

读创/深圳商报记者 朱峰

深圳壹连科技股份有限公司（以下简称壹连科技）IPO之路从一开始就连连遇挫。

作为与宁德时代高度捆绑的公司，壹连科技计划在深交所创业板上市，今年6月20日递交招股书并获受理。但在7月29日和8月19日，壹连科技先后因评估机构和保荐机构被证监会立案调查，深交所根据相关规定两次中止其上市审核，直至9月5日才恢复发行上市审核。

11月2日，壹连科技和保荐机构招商证券对深交所问询函进行了回复。此番卷土重来，壹连科技是否会峰回路转、达成所愿呢？

▍六成收入来自“宁王”，是否存在重大风险？

壹连科技成立于2011年，是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。公司深耕电连接组件领域，目前已在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾及浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，形成了以新能源汽车为发展主轴，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域齐头并进的产业发展格局。

报告期内（2019年、2020年、2021年和2022年1-6月），壹连科技营业收入分别为73523.89万元、69877.04万元、143387.96万元和105572.86万元，前三年复合增长率为43.25%；净利润分别为8191.80万元、6518.13万元、13881.31万元和9621.18万元，前三年复合增长率为30.17%。

不难发现，2020年，无论是营收还是净利润，壹连科技均同比下降，但总体来说，近几年业绩呈逐年增长态势。这一切都缘于其背后宁德时代这棵大树。

报告期内，壹连科技来源于前五名客户的营业收入分别为54112.61万元、52483.11万元、110583.70万元和85976.32万元，占营业收入的比例分别为73.60%、75.11%、77.12%和81.44%，公司对前五名客户的营业收入占各期营业收入的比例相对较高，且逐年攀升。其中来自宁德时代的营业收入占比分别为59.71%、62.38%、64.72%和63%，与排名2-5位的客户根本不在一个量级。

对此，壹连科技表示，若未来发行人主要客户的业务因受国际政治形势、市场环境变化、关键物料供应、下游市场需求、进出口政策等众多因素影响而发生不利变化，或导致其减少对公司的采购订单，可能会导致公司业绩下滑。

深交所问询函要求说明客户集中度水平及报告期内变化趋势是否符合行业普遍特征，发行人在客户稳定性与业务持续性方面是否存在重大风险。

壹连科技回复称，发行人所处的电连接组件行业中，其他部分同行业企业如沪光股份、长盈精密和立讯精密等也存在客户较为集中的情形。整体来看，公司所处的电连接组件行业受下游行业集中度较高的影响，出于公司经营战略和客户服务质量考虑，通常优先选择优质大客户合作，而下游大客户多为行业龙头企业订单需求量大，因此客户集中度较高较为普遍，符合行业惯例与公司实际经营情况。

同时，公司经过多年的发展与经验积累，形成了丰富的产品结构与强大的研发技术实力，通过优质的产品与服务与主要客户建立了长期稳定的合作关系；不断拓展新能源汽车行业及其他行业领域新客户，大力推动研发与创新，拓展产品应用场景和优化产品性能，全面增强自身抗风险能力和综合竞争力。因此，公司在客户稳定性与业务持续性方面不存在重大风险。

▍毛利率逐年下降，是否具有合理性？

招股书显示，报告期内，壹连科技综合毛利率分别为25.67%、23.09%、21.69%和19.58%，主营业务毛利率分别为25.88%、23.15%、21.70%和19.48%，整体上均呈现逐年下降趋势。

招股书也提示了毛利率下降风险：未来随着产品的更新换代，如公司不能持续加强技术研发、巩固或开拓客户资源、保持和强化自身竞争优势或未来因竞争者加入导致行业竞争加剧和议价能力降低、固定资产投入加大、原材料采购价格上升、公司人员薪酬上涨，则公司毛利率可能下滑，将影响公司整体盈利水平。

针对深交所问询函，壹连科技回复称，报告期内，在考虑运输及装卸费因素后，公司主营业务毛利率与行业可比上市公司平均水平较为相近，且整体呈现逐年下降趋势。电连接组件产品应用领域广泛，由于不同细分领域在产品的质量、规格型号、工艺路线、产能规模、成本结构、客户结构等方面不同，毛利率有所差异；即使同一领域，主要产品毛利率也会因为产品的定制化特征而可能存在较大差异。公司报告期内的毛利率下滑幅度与同行业可比公司平均值不存在显著差异，与可比公司瑞可达、徕木股份、胜蓝股份的毛利率水平较为接近，具有合理性。

此外，各报告期末，公司应收账款账面价值分别为21965.53万元、25180.46万元、49697.64万元和55687.72万元，占各期末流动资产的比例分别为48.33%、47.78%、44.95%和43.78%，占比较高。壹连科技表示，虽然公司主要客户信用情况较好，但随着业务规模逐步扩大，仍存在因个别客户自身经营不善或存在纠纷导致应收账款无法按时收回或无法全额收回的风险。

▍劳务派遣用工违规，是否存在被处罚风险？

壹连科技在报告期内还曾大量使用劳务派遣用工。招股书显示，2019年和2020年，公司劳务派遣人数分别为70人、250人，占员工总数的比例分别为4.67％、12.65％，存在劳务派遣用工比例超过10％的情形，违反了《劳务派遣暂行规定》的相关规定。

深交所问询函要求公司说明2020年劳务派遣员工占比超过10%、报告期内违规使用学生工的原因，是否存在被处罚风险，是否构成重大违法违规行为。

壹连科技回复称，报告期内，公司存在劳务派遣超10%的情况，主要系公司日常生产经营所需用工人数较多，由于某些订单较为紧急，部分时期面临工人不足的情况。同时由于疫情期间自招工困难，公司采取劳务派遣的方式作为补充用工形式，以保证日常生产经营活动正常进行。

壹连科技表示，公司及其控股子公司上述用工瑕疵存在受到行政处罚的风险。但鉴于经规范整改后，目前公司劳务派遣用工人数超过法定比例和违规使用学生工的情形已经消除，公司报告期内不存在因违反国家及地方劳动方面的法律、行政法规和规章而受到过行政处罚的情形。

审读：喻方华