图不重要，看文章。
世界银行行长马尔帕斯10月13日表示，该机构已将2023年全球经济增长预期从6月预测的约3%
下调至1.9%，全球经济正危险地逼近衰退。
但，今天我要说的是:不要害怕衰退，因为历史中衰退通常伴随着股市上涨。49年以来:9次衰退8次涨我们以美股和美国的经济走势为研究对象，分别取美国1949年以来的GDP数据和道琼斯工业指数的数据，并把至少连续两个季度GDP增速<0视为一次衰退。
从历史上来看，美国1949年以来，一共经历了9次连续2个季度以上负增长的情况。其中，连续3个季度负增长6次，连续4个季度负增长2次，连续5个季度负增长1次。而在这9次衰退中，8次都出现了上涨，只有2008年金融危机期间，负增长阶段出现了-10.49%的下跌。
为什么会出现这种情况呢?
因为股票市场讲究预期，通常当衰退真正来临的时候，这种衰退大部分已经被市场所定价，而在衰退中政府不断出台的政策又成为市场上涨的动力。
另外，当衰退真正形成后，市场通常会走向宽松，有利干市场估值的上涨。衰退上涨非定律:
四种衰退走势各不同虽然过去几十年的历史告诉我们投资衰退才是正确的事，但理智告诉我们衰退中上涨并不是定律，历史会重演，却每一次都有不同。我们可以发现，在这9次衰退中，最为典型的型上涨来自于1949年4-12月。这次经济危机起源于1948年8月，终止于1949年10月。
1946年以后，战后需求大爆发，欧洲重建需求也呈现大爆发，美国供给不足，带来的通胀问题导致美国持续提高利率。数据显示，自1946年7月到1948年8月美国CPI指数上升了31%，CPI月同比维持在8%以上，峰值约20%。因此，1946-1948年间，在高通胀背景下，利率上行，美股“杀估值”式大跌。1947年至1948年，P/E下降了53.5%。
1949年中期，随着通胀的回落，从1948年7月份的9.9%快速下降至1949年7月的-2.9%)，美国以应对经济衰退。随着美联储下调利率，1949年下半年工业生产指数同比增速不断改善，经济逐步走出衰退。1949年下半年美联储下调利率后，叠加减税预期，自1949年7月至1950年5月，标普500上涨了32.6%，估值回升是这段时间美股上涨的主要动力。标普指数PE估值由1949年6月底的5.82倍提升27.6%至1950年5月底的7.4倍。
因此，这一次之所以走出型趋势，主要是因为美联储在1949年中走向宽松，经济活力被激活，同时带动股指上行，但前提是此次危机是二战后的结构性经济矛盾所引发，可以说是幸福的烦恼，二战后全球经济上行动力充足。
2)V型上涨
在9次衰退中，有两次走出了V型走势，分别是1974年和2009年。
1974年的这一次衰退与石油危机关联较大。
1973年10月第四次中东战争爆发，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回石油标价权，并将其积沉原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元。
与此同时，1971年8月15日，美国总统尼克松怀着半沮丧半激动的心情，宣布了世界金融史上，的一个重磅消息:美元放弃金本位，停止美元兑换黄金。释放了紧箍咒美联储迅速宽松以推动经济，美元逐步贬值。联邦基金利率从1971年8月的5.8%下降至12月的3%，M2快速增加。虽然1971年尼克松实施价格管制，限制了通胀，但这只是表面现状，1973年二季度CPI从1972年底。
所以，石油危机叠加美元过度宽松导致美国陷入滞涨，为遏制通胀，美联储接过大棒。联邦基金
利率从1973年初的5%左右，上升至二季度的8%以上，并于三季度继续攀升至11%。1974年4月，CPI通胀已经超过10%，1974年6月，联邦基金利率达到13.3%的高点。通胀冲击叠加货币紧缩，美国经济严重萎缩，美国正式进入衰退。1974年10月后通胀逐渐接近顶部，短端利率开始大幅下降，美股自此迎来了底部。
所以，石油危机叠加美元过度宽松导致美国陷入滞涨，为遏制通胀，美联储接过大棒。联邦基金利率从1973年初的5%左右，上升至二季度的8%以上，并于三季度继续攀升至11%。1974年4月，CPI通胀已经超过10%，1974年6月，联邦基金利率达到13.3%的高点。通胀冲击叠加货币紧缩，美国经济严重萎缩，美国正式进入衰退。1974年10月后通胀逐渐接近顶部，短端利率开始大幅下降，美股自此迎来了底部。
2008降息之所以无法起到作用，一方面是因为起点太高，另一方面是因为需求下滑需要需求来解决。所以中国抛出一个4万亿计划，随后不久美股就见底了。
所以，需求的问题还是要需求来解决。
3)震荡上行
9次衰退中，大多数都属于震荡上行的。先来说说2020年，2020年的下行主要是因为需求突然被不可控因素压制，一旦这种因素撤销，再加上巨量的宽松，需求快速上扬，自然估值和盈利都带动股票上行。1980年的情况也比较容易理解，因为1980年是美国量化宽松的开端。1979年下半年起，第二次石油危机爆发，石油价格猛涨，严重打击美国经济，加剧美国外贸逆差，加深滞胀趋势。1980年美国通货膨胀率高达13.4%，利率也已经达到历史最高。
估值已经被压制得不成样子，下行的风险非常有限，这时候利率的快速降低就已经足以推动美股
的大涨，但是这种上涨没有持续太久。
1954年这一轮也比较简单，朝鲜战争带来的经济问题，再1953年达到了一种平衡，并逐步撤军，
阴碍美国经济的不利因素去除，战后复苏的动力仍然很强，美股自然就回来了。
所以，这种震荡上行的走势，多出现在巨量量化宽松的刺激之下，但这种刺激通常不能持续太久，或者是在战争结束之后，这种阻碍经济发展的因素去除后，恢复经济原有秩序。而且，通常出现在较长时间的估值压制之后。
4)震荡下行
100多年里面，只有1929年大危机之后出现了衰退后持续震荡下行。1929年大危机有一点特别，它并不属于普通的经济周期，而是一次大周期的经济波动，很难出现。
1929年爆发危机的根本原因在于科技的快速发展带来了生产力的提升，但生产力又受到原材料和市场的限制。正应了《财富论》中所说的，分工增加效率，但分工受到市场规模的限制，因为分工的前提是交易。生产的本地化与原材料的全球化之间的矛盾无法得到解决，因为旧有的殖民地国家掌握着最多的资源，而生产力最强的新兴国家如美国，却无法掌控全球原材料供给。
生产力已经超出了当时的国际经济秩序(上层建筑)，先进的生产力急切的要求破除落后的生产关系，形成全球化的资源配置，所以战争爆发了。在落后的生产关系下，美国空有生产力，却外需不足，无法实现资源的自由交换。
这种革命性的变化通常会带来一些巨大的影响，并不是简单的降息就能够解决的，非战争不可。毕竟老大是不会主动让位的。
这次的衰退是否可以投资?
本次衰退有点类似于1974年的衰退，至少有4点是相似的。
第一，衰退前的过度宽松。1971年后美国布林顿森林体系瓦解，为了刺激经济，尼克松政府使用了过度宽松来刺激经济，而2020年美国同样是进行了过度宽松，一年多时间，美国M2上涨
35%左右。过度的宽松带来需求的快速上涨，2020-2021年需求也快速上涨，带动通胀上行。
第二，结构性通胀。1974年有石油危机打破了全球能源供给秩序，带动全球能源价格大涨，进而加速了美国的通胀，而这一次是俄乌冲突引发的全球能源结构性短缺。
第三，对抗的国际环境。1974年正处在苏联与美国两大阵营激烈交锋的时期，而此次是中美科技
竞争比较激烈的时刻，双方的摩擦比较多。
第四，震荡的股市。1974年之前，美股自1962年以来一直在震荡，而2018年以来，股市也在震
荡，A股更是在震荡不已。而美股的震荡起源干冷战的激烈交锋，而此次震荡开始于2018年美国
开始把中国定位为战略竞争对手。
当前，美国会不会像1980、2020年一样实施强力的量化宽松来解决问题呢?应该是不会的，一是因通胀高位，二是2020年刚试过，三是有1980年反复的例子。美联储也多次表示，历史证明过早放松不是好事。
当然，当前的国际格局也并不存在1929年那种深度的大衰退。
综合来看，此次衰退可能更会像1974年的衰退。
投资这种衰退，需要尤其注意利率、通胀和失业率的数据，至少得等其中一个见顶了以后，才能说开始投资衰退了。
而目前，美国虽然有衰退预期，但还尚未出现负增长，美国的通胀虽然有所下降，但真正的考验可能是在这个冬天。在拉尼娜现象的作用下，今年的冬天可能会比较寒冷，对能源的需求可能会上升，会进一步放大能源缺口，同时OPEC+又选择了减产，今年冬天的通胀可能是这一轮通胀的最高点所在。
当前，欧美和美国的失业率还处在历史的低位，而且相当低，衰退还没有出现，这时候美联储没有经济方面的压力，不太可能会降低利率，而目前基准利率也才3.25%，距离目标至少还有1个百分点。
所以，明年上半年可能是利率见顶的时期。
结合我此前在《全球经济进入“滞涨式衰退”新常态，10月或是今年最后的投资窗口期》的观点，我依然维持自己的观点，当前市场可能还未见底，但10月份会有一波反弹，下一轮下跌可能就是底部所在。
